明年年中前加息可能性小 政策可能轉(zhuǎn)向中性
10月份信貸數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍,經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)生性增長。分析人士預(yù)計,明年全年新增貸款將處于較高水平,明年貨幣政策可能轉(zhuǎn)向中性,我國央行在明年年中之前加息的可能性較小。
經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長需求明顯
分析人士認(rèn)為,10月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)正在由政策驅(qū)動型增長轉(zhuǎn)向內(nèi)生性增長,民間投資與居民消費貸款需求明顯。
從總量看,2009年10月末,人民幣貸款余額同比增長34.19%,增幅比上月末提高0.03個百分點;當(dāng)月新增貸款2530億元,較上月少增2637億元,創(chuàng)年內(nèi)新低。不過,分析人士認(rèn)為,10月信貸增速仍屬較高水平。
與前幾個月類似,10月票據(jù)融資仍然下降,剔除票據(jù)融資負(fù)增長后當(dāng)月新增實質(zhì)性貸款4569億元。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健認(rèn)為,10月新增貸款明顯回落主要是受假期因素和季末“沖時點”因素消失的雙重影響,屬季節(jié)性回落。窗口指導(dǎo)和資本監(jiān)管的加強(qiáng),以及銀行主動調(diào)整投放節(jié)奏也是重要因素。
鄂永健認(rèn)為,10月新增貸款同比多增711億元,創(chuàng)近年10月新高,一是因為之前啟動的大型投資項目的后續(xù)資金需求依然較大,當(dāng)月新增對公中長期貸款依然較多(2725億元)就是證明;二是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢進(jìn)一步明朗,民間信貸需求恢復(fù)較快,2009年1-9月,內(nèi)資非國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長31.4%,比上月提高1個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長17.7%,比上月提高3個百分點;三是房市、車市交易保持活躍,當(dāng)月居民戶貸款增加1576億元,同比多增1536億元,其中,居民戶中長期貸款增加1386億元,在總新增貸款中的比重上升到55%。
10月末,廣義貨幣余額(M2)同比增長29.42%,增幅比上月末提高0.12個百分點;M1同比增長32.03%,比上月末提高2.53個百分點。M2、M1之間“倒剪刀差”明顯擴(kuò)大。申銀萬國證券研究所宏觀策略部首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為,10月份M1與M2增速維持高位,并再現(xiàn)金叉,顯示中國經(jīng)濟(jì)正在從政策性增長向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)變。
但鄂永健提醒說,M1增長過快將對資產(chǎn)價格和物價水平形成上升壓力。
10月份,股市對存款的分流作用在9月份“暫停”之后繼續(xù)加大。當(dāng)月居民戶存款大幅減少2507億元。當(dāng)月企業(yè)存款僅增加700億元,較上月大幅回落,這主要是因為商業(yè)銀行9月份為完成季度目標(biāo)而吸收的臨時性存款流出銀行體系。
外幣流動性管理壓力增大
10月,外匯貸款繼續(xù)增加,外匯存款增長緩慢。10月新增外匯貸款163億美元,同比多增272億美元;當(dāng)月外匯存款僅增加3億美元,同比少增32億美元。
分析人士認(rèn)為,外幣貸款高增有幾個原因:一是外幣貸款不被納入貸款規(guī)模調(diào)控范圍之內(nèi),銀行放貸所受約束;二是外幣貸款利率較低,且受益于人民幣升值預(yù)期,使得企業(yè)獲取外幣貸款的成本較低;三是套利因素。
專家介紹,美元持續(xù)下跌和境外市場對人民幣升值的預(yù)期使得國內(nèi)外市場遠(yuǎn)期匯率進(jìn)一步拉大,推動了企業(yè)機(jī)構(gòu)借入外幣,再通過NDF或者境內(nèi)遠(yuǎn)期買入美元進(jìn)行對沖并套利的行為。
有分析表明,匯率升值受益扣減境內(nèi)美元貸款利率后,企業(yè)不僅可以完全補平貸款利息,而且可獲得2%左右的年收益。
不過,分析人士表示,截至10月末,外匯貸存比為176.7%,銀行外幣流動性管理壓力增大。
政策明年可能轉(zhuǎn)向中性
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,第五批中央投資將于11月開始下放,加上民間投資繼續(xù)恢復(fù),年內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)信貸需求依然不低。2010年,在中央投資繼續(xù)下放、投資慣性、出口恢復(fù)以及房市、車市持續(xù)向好的共同作用下,預(yù)計新增貸款在8-9萬億元。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為,目前的政策姿態(tài)在年底之前會保持不變,并在2010年初隨著銀行新增貸款的正常化(從2009年的10萬億元下降至2010年的7萬億-8萬億元)而轉(zhuǎn)向中性。2010年年中之前不太可能出臺上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和人民幣升值等緊縮政策。但是,如果國際收支順差導(dǎo)致流動性過剩出現(xiàn)的時間早于預(yù)期,則我們不排除2010年二季度開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。 王慶還預(yù)計,我國央行將于2010年三季度CPI同比增幅超過3%時開始加息。不過,由于2010年下半年CPI的增幅將會比較溫和,預(yù)期明年下半年的加息幅度不會超過兩個27個基點,并預(yù)計人民銀行不會在美聯(lián)儲之前宣布加息。
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