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| 作者：葉培培 文章來(lái)源：搜狐證券 更新時(shí)間：2009-12-2 11:10:19 |
2010年有色金屬行業(yè)投資策略
中國(guó)需求與外圍需求再平衡。2010年中國(guó)需求保持穩(wěn)定，三大驅(qū)動(dòng)力此消彼長(zhǎng)。出口好轉(zhuǎn)、消費(fèi)環(huán)境更加優(yōu)化，部分基建投資項(xiàng)目仍有望延續(xù)，基本金屬需求仍能保持8－15％的正增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)的復(fù)蘇將演繹金屬價(jià)格后半場(chǎng)，美國(guó)、歐洲以及亞洲地區(qū)的需求降幅將繼續(xù)縮窄，2010年一季度有望實(shí)現(xiàn)較大幅度的正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全球2010年銅、鋁、鉛、鋅需求同比增速將升至6－10％，逐季轉(zhuǎn)好。
貨幣因素與需求因素再平衡。2010年上半年流動(dòng)性總體寬松，市場(chǎng)低利率隱含商品基金投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本較低。在物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)早加息，上半年疲軟美元環(huán)境仍有利于金屬價(jià)格走勢(shì)。金屬價(jià)格在2010年上半年將繼續(xù)沖高，下半年維穩(wěn)。
我們的價(jià)格彈性排序：鉛、銅、鋅、鋁。我們認(rèn)為鉛、銅的供給約束更強(qiáng)，庫(kù)存天數(shù)改善更快，從而最有利于價(jià)格上漲，價(jià)格彈性更大。（1）鉛：中國(guó)鉛污染導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)整頓將使原本緊張的全球冶煉產(chǎn)能趨緊，進(jìn)入短缺周期。（2）鋅：汽車(chē)、建筑行業(yè)的復(fù)蘇，尤其是海外市場(chǎng)，將帶動(dòng)鍍鋅板產(chǎn)量增長(zhǎng)，刺激鋅價(jià)回暖。（3）銅：罷工、陷坑、氣候、技術(shù)問(wèn)題將使全球?qū)嶋H銅礦產(chǎn)量低于預(yù)期，銅礦開(kāi)采速度低于冶煉產(chǎn)能增速將有效約束2010年供應(yīng)的富裕程度。（4）鋁：我們將擔(dān)心閑置產(chǎn)能對(duì)價(jià)格的向下壓力，價(jià)格上漲動(dòng)力將來(lái)自地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)需求的進(jìn)一步恢復(fù)。預(yù)計(jì)2010年電解鋁價(jià)格將呈現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)。（5）黃金：避險(xiǎn)功能減退，2010年下半年加息預(yù)期提振美元，抑制黃金價(jià)格。央行增持黃金儲(chǔ)備預(yù)期將支撐金價(jià)高位震蕩，但繼續(xù)上行空間不大。
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