2010年首季有色金屬投資策略
投資評級與估值：2010年主宰金屬價格變動的因素將來自供需關系的變化，流動性等貨幣因素的影響依然存在，但將逐步削弱。2010年供應過剩將顯著縮窄，尤其是在2010年一、二季度，短缺“小周期”漸行漸近。對于銅鉛等品種，將在2011年重回供應緊俏的局面，短缺“大周期”逐步凸顯。由此我們上調了2010－2011年價格預測。相應的，我們上調了主要有色金屬公司的盈利預測，看好鉛鋅、銅行業，并提示電解鋁板塊投資機會。推薦中孚實業（600595）、焦作萬方（000612）、神火股份（000933）、中金嶺南（000060），馳宏鋅鍺（600497），江西銅業（600362），云南銅業（000878）和銅陵有色（000630）。目前電解鋁板塊2010年動態市盈率僅為20倍，鉛鋅和銅為28倍，金屬價格上漲將不斷拉低板塊估值水平。
關鍵假設點：1.2010年國內銅鋁鉛鋅價格較上次預測上調3.9％，7.6％，2.0％和7.1％，分別為60250元/噸，17000元/噸，18000元/噸和18500元/噸；2.2011年銅鋁鉛鋅價格較上次預測上調4.8％，12.1％，5.4％和15.4％，分別為65000元/噸，18000元/噸，19500元/噸和20000元/噸。
有別于大眾的認識：我們認為2010年外圍需求的復蘇將好于預期，同時中國需求保持穩定：1.電解銅：2010年上半年或現供應緊俏，2011年重回短期周期。其中2010年一、二季度的單季需求將回升至430萬噸和440萬噸，全球季度供應過剩將迅速縮窄至8萬噸以下。預計2010年全年過剩量在30萬噸左右，僅占全球需求的1.7％。2.電解鋁：需求加速好轉同時供給壓力趨緩。目前國內產能利用率已達9成以上，國際8成，閑置產能對市場的沖擊趨緩。中性假設下2010年一、二季度的單季需求將回升至970萬噸以上，全球季度供應過剩將迅速縮窄至40萬噸以下。預計2010年全年過剩量在240萬噸左右，僅占全球需求的6.4％。3.鉛鋅：鉛冶煉的供給約束將驅強，鋅供應過剩大幅改善。2010年中國對鉛冶煉的整頓將使原本緊張的全球冶煉產能趨緊，2011年進入短缺周期。此外，鋅金屬供應過剩的狀態將在2010年得以改善，預計2010年全球鋅需求同比增長6％至1085萬噸，同期供應增加1.2％至1125萬噸，供應過剩縮窄至40萬噸，占需求總量3.7％。
股價表現的催化劑：1、2010年3、4月份國內旺季開啟；2、2010 年一季度外圍經濟體需求好于預期，出現較大幅度的正增長；3、行業冶煉產能的整頓關停快于預期。
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