2010年的投資策略 未來十年大展望
新聞導(dǎo)讀：宜傾向保守，專注于挑選個(gè)股，而非捕捉大勢(shì)；2009年表現(xiàn)失色的項(xiàng)目，如電力、電訊、建材股等值得一看
1月10日，周日。2009年經(jīng)過股市大幅上升，自第四季開始市場已轉(zhuǎn)向二線股身上尋寶，相信2010年第一季仍然如此；估計(jì)下半年進(jìn)入加息期（例如上調(diào)0.25厘到0.5厘，影響有限）。2010年投資策略一如2009年第四季，宜傾向保守，注意力宜集中在工業(yè)股、建材股、電力股及電訊股身上，反之對(duì)大企業(yè)股則有所保留。2009年中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)Ｖ形反彈，2010年政府策略是如何鞏固2009年的GDP增長率（即令2010年GDP繼續(xù)以8％速度增長）。2010年機(jī)遇與挑戰(zhàn)同時(shí)存在，投資策略是如何克服障礙去爭取勝利。
2010年回報(bào)率應(yīng)不及2009年，但相信仍十分可觀，例如最近電訊服務(wù)設(shè)施供應(yīng)商股價(jià)已上升不少，中小型軟件公司上季股價(jià)升幅亦不俗。至于天然氣供應(yīng)者，股價(jià)亦有不俗表現(xiàn)。至于IT行業(yè)自2009年第四季開始回升，估計(jì)2010年首季可出現(xiàn)兩年內(nèi)最大升幅，主因是Windows 7軟件推出市場。2010年投資策略是“逐只捉”，反之整個(gè)大市則缺乏方向感。2010年投資大方向是避免投資那些在2009年升幅大的股份，包括金融、房地產(chǎn)、資源股等，倒應(yīng)投資2009年表現(xiàn)失色的項(xiàng)目，如電力、電訊、建材股等。2009年12月中國PMI指數(shù)見56.1，為五年內(nèi)最大升幅，代表中國制造業(yè)已復(fù)蘇。簡單說，2010年投資策略就是“追落后股”。在股票市場并沒有“追思會(huì)”這回事，過去就是過去，是否后悔并不重要。
希臘等國財(cái)赤快要爆炸
那些所謂機(jī)構(gòu)投資者在2008年將你的財(cái)富大肆破壞，然后在2009年給回你多少甜頭，難道你便滿足？2009年股市最先上升是銀行股，然后地產(chǎn)股，隨 之而來是消費(fèi)股、科技股、能源股、資源股，最近三個(gè)月升幅大的是細(xì)價(jià)股！不過，當(dāng)細(xì)價(jià)股上升，通常升市亦接近尾聲，不知今次是否例外（美股羅素二千指數(shù)由 2009年11月至今已升15%）。
做人應(yīng)有兩手準(zhǔn)備（最樂觀的展望及應(yīng)付最惡劣環(huán)境的心態(tài)）。Follow the money,not the experts.（追隨金錢而非專家所言。）
過去十年，金融市場證明群眾是盲目的。無論科網(wǎng)股泡沫、房地產(chǎn)泡沫、石油在145美元，都只有很少投資者能擺脫羊群心理。例如在2000年很難說服別人相信黃金可上揚(yáng)，到2009年12月又很難叫人相信美元匯價(jià)可上升。過去十年屬于黃金同期貨的，反之美股只在大上大落。未來十年又如何？歐元區(qū)無論希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙以至西班牙的財(cái)務(wù)情況皆令人擔(dān)心。歐洲過去以生產(chǎn)高品質(zhì)產(chǎn)品作出口為主，今天高品質(zhì)產(chǎn)品不但日本、南韓在生產(chǎn)，不久將來中國亦加入生產(chǎn)行列，令歐洲貨的名牌地位受到有史以來最大挑戰(zhàn)；加上愛爾蘭、西班牙、希臘等財(cái)赤已到了極極極極危險(xiǎn)水平，快要爆炸矣。
據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，2007年底全球股票市場總市值約60萬億美元，2008年失去50%，即使2009年反彈，全球股市總值仍然只有45萬億美元。過去兩年不但貧者更貧，連富者亦少了不少錢。2009年無論美國或中國，股市上升皆十分依賴政府政策。根據(jù)日本過去經(jīng)驗(yàn)，美國經(jīng)濟(jì)正步入另一個(gè)失落十年（過去十年標(biāo)普五百指數(shù)跌9%、道指跌10％、納指跌40％、美匯指數(shù)跌25%，金價(jià)則升三倍）。2010年1月油價(jià)重返80美元后，美國消費(fèi)者又開始進(jìn)入萎縮期，過去十年美國打工仔早已入不敷支，過去依賴樓價(jià)上升后把物業(yè)再按借錢消費(fèi)，但這支歌自2007年起已無法再唱了。1987年至2006年格林斯潘利用寬松貨幣政策制造出來的樓宇泡沫，是有代價(jià)的，必須透過：一、美元貶值；二、利率長期低企；三、能源價(jià)格高企、金價(jià)大升及美國經(jīng)濟(jì)長期不振；四、美國通脹率長期處低水平；五、美國失業(yè)率長期高企；及六、美國股市大上大落等等去支付。
油價(jià)重返危險(xiǎn)水平
2010年美國財(cái)政部必須為2萬億美元短期債券進(jìn)行再融資（refinance），另外2009/10年度財(cái)赤估計(jì)達(dá)1.5萬億美元，兩者加起來相等于2010年美國GDP 30%。但錢從何來？今天美國債券有44％是由外國人持有，即未來一年美國必須向外國人再借入8800億美元，才能應(yīng)付3.5萬億美元的需求。如何吸引8800億美元外資流入美國？過去一年聯(lián)儲(chǔ)局創(chuàng)造新借貸2萬億美元促使美元貶值，今年如故技重施，美元匯價(jià)勢(shì)將崩潰；一旦聯(lián)儲(chǔ)局不大增借貸額，美元利率很快就會(huì)回升。
2009年是“希望之年”、2010年是“面對(duì)現(xiàn)實(shí)之年”。現(xiàn)實(shí)往往殘酷。今天最值得慶祝的事是2009年1月許多人預(yù)測會(huì)發(fā)生的壞事并沒有發(fā)生，美股出現(xiàn)戰(zhàn)后升幅最大的一年，再次證明人是沒有預(yù)測能力的。2010年新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇又在眼前，例如美股大升后，會(huì)否出現(xiàn)8%到10％調(diào)整（上述已出現(xiàn)在2009年12月金價(jià)）。美國聯(lián)儲(chǔ)局計(jì)劃在2010年退市（上一次退市是在1937年3月，結(jié)果令道指由194.4跌至1938年3月12日的98.95，跌幅達(dá)48.94％）。有了1937年的經(jīng)驗(yàn)，這次聯(lián)儲(chǔ)局退市計(jì)劃相信會(huì)做得審慎些。但高負(fù)債一定阻礙未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，這點(diǎn)可以肯定，例如過去十年美國失業(yè)率上升及中小企倒閉，形成復(fù)蘇之路遙遙無期。1929年那次大跌市，聯(lián)儲(chǔ)局要到1933年才改用積極寬松貨幣政策；這一次是2007年9月。2009年3月當(dāng)1.5萬億美元資金流入金融市場后，美股方向便改變。至于2001年日本銀行的量化寬松政策無效，相信同當(dāng)時(shí)日本銀行不夠進(jìn)取有關(guān)。
油價(jià)已重返82美元的危險(xiǎn)水平，運(yùn)油輪（部分曾被用作存油）計(jì)劃將過去六個(gè)月的存油在市場拋售，重新加入市場運(yùn)作。運(yùn)油輪目前日租40212美元，但遠(yuǎn)期合約只需30000美元，即遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)下降25％左右。2009年11月底全球共有168條運(yùn)油輪用作貯油，存油共2380萬載重噸，占全部運(yùn)油船載重量5.9％（超過1981年那次，當(dāng)年只有1950萬載重噸運(yùn)油輪 用作存油），上述情況代表2010年運(yùn)費(fèi)看跌，因2010年遠(yuǎn)期油價(jià)只有75美元一桶，較市價(jià)還低，令存油行為變得不劃算。
過去十年四金磚國股市表現(xiàn)出色。2009年中國及亞洲部分地區(qū)例如印尼等更成為全球經(jīng)濟(jì)火車頭。中國汽車股及資源股等不斷向海外收購，帶動(dòng)其他國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。臺(tái)灣自2008年6月恢復(fù)與北京對(duì)話后，2009年臺(tái)股表現(xiàn)亦十分出色。香港2003年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有賴內(nèi)地開放自由行、CEPA及內(nèi)地企業(yè)大量來港上市刺激。2009年又再因傳國企、紅籌等股份回歸內(nèi)地掛牌及臺(tái)資企業(yè)返回臺(tái)灣發(fā)TDR（臺(tái)灣的信托憑證）而受惠。日本現(xiàn)任首相亦希望借助中國的經(jīng)濟(jì)力量，帶動(dòng)日本重新返回經(jīng)濟(jì)繁榮期。
未來十年兩大最重要趨勢(shì)
展望未來十年：1.美國同歐洲會(huì)否一如日本進(jìn)入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”？2. 中國房地產(chǎn)會(huì)否繼美國之后進(jìn)入另一泡沫期？上述是未來十年最令人關(guān)注的兩大趨勢(shì)。
地運(yùn)二十年一轉(zhuǎn)。1990到2009年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)十分出色，達(dá)世界之最，同期日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻令人失望。自2008年11月中國政府宣布動(dòng)用4萬億元人民幣刺激經(jīng)濟(jì)后，到2009年9月止，上述4萬億元人民幣有89％資金投放在基建項(xiàng)目上，估計(jì)未來一段日子仍保持大量投入。日本最大基金公司三菱UFJ資產(chǎn)管理公司管理的資金達(dá)680億美元，其認(rèn)為整個(gè)亞太區(qū)皆在投資基建，應(yīng)可為日本經(jīng)濟(jì)帶來復(fù)蘇。過去二十年中國股市升十七倍，日經(jīng)平均指數(shù)則由最高峰回落75％。1989年全球80％的LV品牌產(chǎn)品由日本人買去，今天中國人同樣為LV品牌瘋狂（不信？請(qǐng)到尖沙咀海運(yùn)大廈或銅鑼灣崇光百貨看一下，無論LV、Gucci、Prada等名牌，皆有內(nèi)地人排隊(duì)掃貨）。今天日本股市的市值只及賬面值一點(diǎn)四倍；反之，上證指數(shù)市值是賬面值三點(diǎn)三倍。三菱UFJ認(rèn)為，未來十年應(yīng)看好日本股市而非中國股市。
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