未來一段時間，中國有色金屬市場行情走勢如何？一個很重要的影響方面，在于如何評判越來越緊迫的經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略退出。隨著經(jīng)濟回升勢頭的確立，前期非常寬松的貨幣政策將有所調(diào)整。但是，由于經(jīng)濟政策的持續(xù)性與穩(wěn)定性，由于經(jīng)濟復(fù)蘇和美元中長期貶值趨勢依然存在。因此，筆者認(rèn)為，在不出現(xiàn)大的意外情況（世界陷入第二次經(jīng)濟衰退）下，年內(nèi)有色金屬行情依然會震蕩向上，或者是保持高位運行局面。
　　央行提高存款準(zhǔn)備金率，并不表明貨幣政策的根本性轉(zhuǎn)向
　　前不久，人民銀行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，預(yù)計今后還有可能出臺新的措施，但這并不表明國家宏觀政策發(fā)生了根本變化。按照中央經(jīng)濟工作會議精神，2010年繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以鞏固企穩(wěn)回升的經(jīng)濟勢頭，實現(xiàn)更多的就業(yè)，避免大起大落。這是最高的經(jīng)濟政策。
　　在這個大背景下，為什么會提高存款準(zhǔn)備金率呢？主要是今年1月份，尤其是前兩周的貸款發(fā)放太猛了。據(jù)有關(guān)資料，1月份前兩周人民幣新增貸 款已突破1.1萬億元，平均日增貸款1000億元，到1月19日，新增貸款達(dá)到1.45萬億元，逼近去年同期1.62萬億元水平，個別銀行甚至已經(jīng)完成了全年信貸投放目標(biāo)的50%。貸款發(fā)放勢頭實在是太猛烈了。
　　這種局面引起了決策層的高度重視。按照政府方主管方面的預(yù)定計劃，2010年的銀行貸款量約為7萬～8萬億元，要低于上年水平，因為2009年處于一個特殊時期。但是按1月份新增貸款額度的這個勢頭發(fā)展下去，肯定要突破全年計劃，搞得不好，還會使得下半年沒有貸款額度可用。這樣的后果，或者是經(jīng)濟過熱，引起嚴(yán)重通貨膨脹；或者是引起經(jīng)濟大起大落。這兩種后果都是政府不想看到的。為此國家 上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，并且要求1月份剩余時間不得再發(fā)放貸款，并將視情況變化采取進(jìn)一步的措施，以期使今年的信貸投放能夠控制在年初制定的7.5萬億信貸 目標(biāo)之內(nèi)。
　　由此可見，現(xiàn)在出臺的措施，只是很寬松貨幣政策的適度“收緊”，而不是“收縮”；是過去踩到底的油門的“松動”，還不是踩“剎車”。或者說，只是“朝天鳴槍”示警而已，向商業(yè)銀行傳遞一個信號，要求2010年全年要保持月度間比較均衡的信貸投放，以支持全年經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，并防止通脹預(yù)期的進(jìn)一步提高。決不是從根本上改變貨幣政策方向。因為在目前經(jīng)濟回升還沒有完全鞏固、不確定因素很多的情況下，較為寬松的貨幣政策退出過早，可能會導(dǎo)致經(jīng)濟失速、出現(xiàn)第二次探底，或出現(xiàn)大量失業(yè)，產(chǎn)生社會動蕩。所以，即便是付出一定的通貨膨脹代價，也只是“兩害相權(quán)取其輕”罷了。
　　宏觀政策層面未發(fā)生根本變化，大宗商品需求增長“不差錢”
　　所謂“差錢”，即資金緊張，正常的生產(chǎn)流通的資金需求，包括貸款需求難以保障。但由于國家繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，所以整體來說，今年實體經(jīng)濟所需要的資金需求還是有保證的。當(dāng)然，投機性、囤積性和金融性購買的資金需求會受到一定影響。
　　“不差錢”還在于，上年畢竟發(fā)放了近10萬億貸款，其中的很大部分，以各種形式沉淀在生產(chǎn)流通的各個方面，可以用于市場周轉(zhuǎn)。另一個資金渠道是今年企業(yè)再融資將大幅增長。據(jù)有關(guān)資料，2009年全國企業(yè)股權(quán)融資是5000億元，非金融部門發(fā)放債券1萬億元左右。預(yù)計2010年上述兩項相加會突破2萬億元，成為資金總量的重要來源。
　　由于商品價格普遍揚升，企業(yè)利潤增加，也使得今年的企業(yè)自有資金情況好轉(zhuǎn)。
　　還有一個很重要的方面，就是有大量境外“熱錢”進(jìn)入了國內(nèi)。有觀點認(rèn)為，截至2009年末，全年新增外匯儲備4531億美元，同期我國貿(mào)易順差和實際外商直接投資分別為 1960.7億美元和900.3億美元——三者間有高達(dá)1670億美元的差額。有人認(rèn)為這個差額就是“熱錢”。雖然外匯管理局對此進(jìn)行了否認(rèn)，認(rèn)為“熱錢”沒有這么大的數(shù)量，差額還在于債券收益、匯率變化等，但對于“熱錢”進(jìn)入國內(nèi)并沒有否認(rèn)。
　　“熱錢”進(jìn)入國內(nèi)后，對我國資本市場造成壓力，也推動外匯占款不斷攀高。數(shù)據(jù)顯示，2009年下半年以來，外匯占款不斷增加。截至去年11月末，外匯占款總額已達(dá)19萬億元人民幣。其中，9月份以4067.69億元的規(guī)模刷新年內(nèi)新高，而10月、11月份外匯占款也均處于較高位置。
　　大量外匯占款，無疑將膨脹國內(nèi)的資金總量。預(yù)計2010年內(nèi)，由于貿(mào)易出口回復(fù)、順差上升、人民幣升值預(yù)期增強、國際資本流入等多種因素的影響，中國外匯儲備繼續(xù)增多，引發(fā)外匯占款進(jìn)一步加大，這就使得今年銀行貸款的減速被對沖，整體流動性依然寬松。
　　由此可見，今年中國有色金屬市場“不差錢”，甚至投機領(lǐng)域也是如此。
　　今年大勢，還是需求增加與成本提高共同支撐有色金屬價格
　　分析市場，必須弄清大勢，這是決定一切的。也就是說，必須搞清楚我們現(xiàn)在所處的“季節(jié)”，到底是“冬天”還是“春天”？如果是后者，那么，不管出現(xiàn)多么嚴(yán)重的“倒春寒”，也是暫時的，天氣只能是逐步轉(zhuǎn)暖，而不是相反。因此，投資策略就是逢低買進(jìn)。
　　與去年相比，2010年的中國有色金屬市場，究竟是“冬天”還是“春天”呢？沒有疑問，現(xiàn)階段中國有色金屬市場正處于“春天”。這個“春天”的基礎(chǔ)，在于需求增加和成本提高的共同支撐。
　　從需求來看，2009年世界經(jīng)濟是衰退，2010年則是復(fù)蘇，甚至還有點“強勁”。無論如何，處于復(fù)蘇背景下的鋼材需求只能比衰退背景下的需求情況更好，決不會更糟糕。
　　房屋和汽車是現(xiàn)階段中國有色金屬消費的兩大支柱。
　　由于2010中國經(jīng)濟呈現(xiàn)更高的增長水平，據(jù)此預(yù)測，今年全國固定資產(chǎn)投資增長還會實現(xiàn)20%以上的增長水平，國家重點工程建設(shè)進(jìn)入鋼材、水泥、有色金屬等材料消耗的高峰期。特別是2009年相對低迷的房地產(chǎn)投資會有較大幅度的增長，其中就包括500萬套經(jīng)濟適用房的建設(shè)。2010年，國家還將開展大規(guī)模的棚戶區(qū)改造。
　　值得注意的是，國家近期調(diào)控房價的主要對策是放地增加供應(yīng)，并且出重拳打擊囤地，逼迫開發(fā)商及時開工建設(shè)，這有利于大宗商品實際需求的增加。在某種意義上來說，買房子就是買金屬、水泥等材料，也包括食品等。如果房屋價格能夠回落，或者是漲勢趨緩，就意味著同量資金，可以購買更多的房屋面積，也就是購買了更多的有色金屬，而且是終端消費。因此，國家調(diào)控房價，對于新一年內(nèi)的有色金屬消費而言，實際上是“利多”因素。
　　新一年內(nèi)一些汽車優(yōu)惠政策，包括汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策繼續(xù)保留，對于汽車、農(nóng)機生產(chǎn)具將有較大的刺激作用。預(yù)計2010年中國汽車產(chǎn)量將達(dá)到或超過1500萬輛，比上年增長10%以上，保持世界第一的地位。
　　隨著世界經(jīng)濟的回暖，中國機電產(chǎn)品出口情況也開始好轉(zhuǎn)。
　　一方面是需求的增加，另一方面是剩余產(chǎn)能大量釋放，環(huán)比增長的空間已經(jīng)不大，如果不出現(xiàn)大的意外（經(jīng)濟再次陷入衰退），預(yù)計2010年中國有色金屬供求關(guān)系有可能轉(zhuǎn)向偏緊，出現(xiàn)國內(nèi)外兩個市場爭奪資源的局面。
　　從成本提高來看，現(xiàn)在是煤、電、油、運全面緊張。預(yù)計今年上述產(chǎn)品與服務(wù)價格，會比2009年有較大幅度提高。特別是礦石、石油價格，會有較大幅度上漲。
　　2009年的國內(nèi)有色金屬價格之所以震蕩上行，主要是受成本提高的推動。由于這個因素繼續(xù)存在，而且還在增強，同時需求情況也會更好一些。在這種情況下，中國有色金屬行情怎么會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢呢？
　　由此可見，受到成本與需求兩個因素雙重支撐或推動，年內(nèi)有色金屬價格總體趨勢還是震蕩揚升，至少是居高不下。
　　逐步積聚和可能出現(xiàn)的價格風(fēng)險需要關(guān)注
　　當(dāng)然，新一年內(nèi)影響價格行情的也不都是利多因素。與此同時，一些價格風(fēng)險也在積累。這種價格風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
　　首先是退出措施引發(fā)的期貨行情短期震蕩。雖然刺激戰(zhàn)略的退出，不會改變年內(nèi)有色金屬行情上行，或者是高位運行的總體趨勢，但國家對于通貨膨脹預(yù)期的治理，逐步出臺一些退出措施，短時期內(nèi)，對于期貨市場行情還會產(chǎn)生很大沖擊，由此而出現(xiàn)劇烈震蕩。
　　其次是人民幣有可能升值。2009年人民幣對一攬子貨幣實際上是貶值的，貶值幅度大約在6%左右。國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年12月，人民幣實際有效匯率指數(shù)為113.78。2009年全年，人民幣實際有效匯率貶值6.1%。而今年，由于形勢的變化，主要是出口增加、輸入型通脹以及國際壓力三方面因素影響，人民幣具有很大的升值可能。有觀點認(rèn)為，人民幣兌美元升值幅度為3%～5%，有可能在3～4月份、或者是下半年開始升值。人民幣升值的結(jié)果，將會在一定程度上對沖礦石、電力、運費的價格漲幅，對有色金屬行情產(chǎn)生一定抑制。
　　再次是較高的社會庫存。目前全國有色金屬庫存已達(dá)到較高水平，包括一些沒有納入統(tǒng)計范圍的民間存貨，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險正在積聚。
　　最后是價格的周期性下降。商品價格本身運行是有周期的。從來沒有只漲不跌的商品，有色金屬當(dāng)然也是這樣。經(jīng)過2009年的震蕩上行，以及今后一段時間的 繼續(xù)上漲，一些有色金屬價格已經(jīng)達(dá)到了一個較高水平。屆時，有色金屬上漲也基本消化了成本增加的利多因素。如果沒有意料之外的新的利多因素的出現(xiàn)，有色金屬價格運行達(dá)到階段性峰值后，將會轉(zhuǎn)向跌落。
　　由此可見，對于同時并存的以上利空因素積累，也不可掉以輕心，要做好風(fēng)險防范。

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