有色金屬行業簡評
我們在前期報告中反復強調我國收緊流動性預期對于有色金屬行業的重大影響得到了市場的印證。金屬期貨市場和股票市場都出現了深幅回調。1月LME指數下跌了10%,相對于有色金屬價格,有色金屬板塊的波動更為劇烈,自1月7日的高點最大跌幅接近20%。
但是我們同時認為,政府收緊流動性目的是為了控制通脹,12月份CPI達到1.9%,上升過快。因此在這種情況下,貨幣政策的調整就會有所提前。當然,貨幣政策調整是在確保經濟增長的前提下進行的。當通脹水平回落,市場對政策進一步收緊的擔憂也會隨之減退。
在繼續實行適度寬松貨幣政策的背景下,有色金屬需求依然會保持強勁。流動性收緊的預期不會改變有色金屬行業中長期基本面。
目前有色金屬市場需要信心的支撐,好于預期的經濟數據,美元階段性見頂是我們可預見的積極因素。另外一方面,當金屬價格走穩,對業績增長的進一步確認也會引領有色板塊上行。有色板塊的暴跌更多原因是來自于對金屬價格趨勢性變化的擔憂。
我們統計了2003-2009年12月至下一年1-3月的A股有色板塊的漲幅,12月、1月、2月和3月下跌的頻率分別是3次、2次、1次和3次。也就是說在2月出現下跌的概率最小。只有03年2月有色板塊在1月大幅上漲之后出現僅0.74%的降幅。我們認為歷史不會簡單重復,但是2月的市場表現較好也是有規律可循。
原因是通常情況下,由于受春節長假的影響,每年2 月我國有色金屬產量都處于年內較低點,供應會出現階段性趨緊。
經過連續下挫之后,市場對有色金屬超跌反彈也有了更多的期待。在可預見的因素中,積極因素正在逐步累積。首先是美元,過去一段時間美元在快速上升,短期內美元漲幅趨緩甚至回落的可能性明顯增加。另外一個積極因素是中國春節將至,我們統計的2003-2009年中國春節長期期間LME金屬價格表現,春節前兩周金屬價格多為上漲。尤其是在2008年初市場牛熊轉化之際,春節前后金屬價格的強勁表現更加說明這一短期因素對于市場強有力的推動作用。
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