2009年是風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者取得收獲的一年。各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格在各國央行實(shí)行寬松貨幣政策以及政府提供多種經(jīng)濟(jì)援救措施推動(dòng)下，均從2008年底的極低位置大幅反彈，普遍恢復(fù)到危機(jī)前50%以上的水平。

　　進(jìn)入到2010年，市場又將有一個(gè)什么樣的表現(xiàn)呢？經(jīng)濟(jì)在流動(dòng)性灌溉下取得了“復(fù)蘇”，然而通脹亦在流動(dòng)性滋潤下逐漸壯大；新興市場強(qiáng)勁增長過熱苗頭隱現(xiàn)，然而發(fā)達(dá)國家失業(yè)率是否邁過拐點(diǎn)還未可知；寬松貨幣政策這把“雙刃劍”將如何退出，也成為懸掛在市場投資者心上的達(dá)摩克利斯之劍。進(jìn)入2010年后市場的不確定性顯然大大增加。

　　2010年新年伊始的幾周行情，即非常鮮明的體現(xiàn)了2010的市場特征。中國央行在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后的兩周內(nèi)，連續(xù)提高央行票據(jù)利率，并出乎市場意料的提高了存款保證金率，令市場對(duì)近期加息預(yù)期陡升，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)恐慌性下跌。而這又是中國央行在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)為底氣和令人擔(dān)憂通脹數(shù)據(jù)下的合理反應(yīng)。奧巴馬總統(tǒng)提議的加強(qiáng)對(duì)大型銀行監(jiān)管，成為美國近期股市大跌的一個(gè)引子，亦反映市場在反彈到這個(gè)位置之后對(duì)未來走勢的迷茫。雖然實(shí)施了零利率 的定量寬松貨幣政策，但高失業(yè)率、產(chǎn)能過剩、信貸萎縮仍是未解決的難題，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將推后加息的時(shí)間，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月底終止購買MBS這一托 市行為憂心忡忡。

　　一半是火焰，一半是海水。新興市場國家由于較好的經(jīng)濟(jì)基本面，加上極為寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，在復(fù)蘇過程中經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速，而其對(duì)商品的需求得到本質(zhì)提升，通脹的壓力也隨之而來，政策有適度收緊的需要；而以美國為代表的發(fā)達(dá)國家則步履蹣跚，復(fù)蘇緩慢，為此不得不保持適度或定量的寬松政策，全球低利率環(huán)境有望持續(xù)到2010年底。

　　由此預(yù)計(jì)2010年全球流動(dòng)性仍將保持較為充沛的水平，在流動(dòng)性的支持下經(jīng)濟(jì)將維持成長。新興市場的增長將強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇，新興市場的工業(yè)化和城市化對(duì)商品的需求是顯而易見的，而其人均GDP帶來的消費(fèi)升級(jí)對(duì)商品需求的提升則較為隱性，但人均汽車擁有量的增加和更多更好的食品需求還是很明顯的變化。因此2010年總體上對(duì)商品的年度需求將有所增加，這會(huì)成為支撐商品價(jià)格的宏觀背景。

　　但比起2009年由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的商品整體上漲，商品各自基本面變得重要，基本面供求關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響將占據(jù)主導(dǎo)，各品種走勢將有所分化，尤其是那些供給受約束最嚴(yán)重的商品，不同的供給受約束程度會(huì)使得不同商品之間的價(jià)格表現(xiàn)差異巨大。隨著大部分商品價(jià)格的總體上漲波動(dòng)已經(jīng)成為過去，多空對(duì)沖策略將會(huì)在2010年有更好的表現(xiàn)。

　　并且2010年的市場亦將面對(duì)階段性的、局部性的流動(dòng)性緊縮政策的沖擊，市場的不確定性將增大，表現(xiàn)在價(jià)格上即震蕩加劇。風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向的即時(shí)轉(zhuǎn)換將顯得重要。

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