歐元債務危機：使“退出”政策面臨艱難選擇
進入２０１０年，歐元區突然浮出水面的債務危機打亂了歐洲央行和各國政府經濟刺激政策的“退出”時間表，決策者們面臨堅決退出還是再次救市的艱難選擇。
如果堅決退出，那就意味著歐盟和歐洲央行對希臘等國坐視不管，讓其依賴自身力量削減財政赤字。這將打壓國際投資者信心，造成歐元匯率和歐洲各國國債雙面承壓。如果再次救市，資金從何而來？歐洲央行無權通過印鈔收購各國國債，歐盟本已債臺高筑的各成員國相互放債，更是拆東墻補西墻。最重要的是，如果現在為救市注入流動性，低通脹將難以為繼，歐元的信用基石將受到挑戰。
歐洲央行“退出”時間表
歐元區１６國在歐洲央行主導下實行統一的貨幣政策。對于希臘等國債務危機，歐洲央行行長讓－克勞德·特里謝態度堅決，表示應該讓希臘等國自己解決，因為第一歐元區債務問題并非十分嚴重，第二希臘有能力自己解決問題。
特里謝主張歐元區應按照“既定方針”堅決執行退出政策。今年年初的第一次貨幣政策會議上，他給出了歐元區退出政策時間表，即分四步結束歐洲央行２００８年以來實施的緊急刺激政策：
第一步，宣布２００９年底發放的１２個月期無限制貸款為“最后一次”，當年分三次發放的６１４０億歐元貸款將在２０１０年全部收回。第二步，今年３月份停止提供６個月期無限制貸款，貸款周期回歸３個月或更短。第三步，今年４月１３日起結束以無限制方式提供貸款，貸款金額和利率將重新通過拍賣方式決定。第四 步，去年開始執行的６００億歐元資產擔保債券購買計劃今年６月份到期后，歐洲央行將關閉其應對緊急狀況的流動性閥門。
市場預計，歐洲央行今年下半年將啟動退出政策最后的殺手锏——加息。歐洲央行主導利率已連續９個月維持在１％的歷史低位，彭博新聞社今年１月份的調查顯示，大部分專家預計２０１０年底以前歐洲央行主導利率會升至１．５％。
退出政策面臨重重挑戰
在當前形勢下，歐洲央行和歐元區各成員國政府要走好經濟復蘇與退出政策之間的“平衡木”，要面臨重重考驗。
首先，歐元區各國政府已經債臺高筑。希臘政府２００９年財政赤字占國內生產總值的比重高達１２．７％，主權信用級別被下調。除希臘外，西班牙、葡萄牙等國的債務狀況也處于危機邊緣。即使財政狀況相對較好的德國，２００９年財政赤字占國內生產總值的比重也超出歐盟３％的控制標準。可見，削減財政赤字已經成為 歐元區各國面臨的共同任務，而如何在控制赤字的同時保持經濟復蘇勢頭，將考驗各國政府的智慧。
其次，歐元區各國經濟狀況的差異使歐洲央行的統一貨幣政策面臨新挑戰。比如，近來希臘１０年期國債與德國同期基準國債的息差急劇拉大，在這種情況下，如果 采取高強度退出政策，可能加劇希臘等國的困難。但歐元區也不可能長期允許寬松貨幣政策存在，這與歐洲央行控制通脹的根本目標相抵觸。
“后危機”時代，除了債務危機和內部差異，歐元區面臨的真正危險其實是產業競爭力問題。紐約大學經濟學教授努里爾·魯比尼前不久在達沃斯論壇上說：“在歐元區，不僅一些外圍地區如希臘發生債務危機，同樣的危機可能發生在意大利、西班牙和葡萄牙。這不單是公共債務償還能力問題，更是競爭力問題。”魯比尼認為 這些國家市場份額下降，但工資水平高于生產效率，因此即使解決了債務和財政問題，競爭力問題依然存在。
再次救市成懸念
今年２月初舉行的歐盟特別峰會上，歐盟表示將支持希臘應對財政危機，但沒有給出具體救助計劃。其實，歐元區現在出問題的不僅僅是希臘，葡萄牙、西班牙、愛 爾蘭等國的財政赤字占本國國內生產總值的比重都高達１０％左右。法國巴黎銀行認為，歐盟要決定救助希臘，也必須向其他陷入債務危機的歐元區國家伸出援手，這樣總救助金額預計將達３２００億歐元（約合４４１０億美元）。
如果歐盟決定救市，這數千億資金從何而來？選擇一，是歐洲央行像美聯儲一樣直接印鈔收購國債，但這與《馬斯特里赫特》條約直接抵觸。選擇二，是歐盟各國集體出資，但資金來源無非借債，歐盟總體負債水平不僅無法降低，歐元信用也將面臨資本市場的考驗。選擇三，是歐盟其他成員國出資救助希臘等，這對自身債臺高 筑的德、法等國來說，需要極大的政治魄力。選擇四，是獲取國際貨幣基金組織等的外部援助，這是歐盟不愿意看到的，因為貸款會附帶條件，歐盟信譽也會受到挑戰。
債務危機阻滯了歐元區的“退出”步伐，讓歐洲央行和各國政府面臨兩難選擇。正如魯比尼教授所言，這也許是歐元區成立１１年來第一次面臨的真正考驗。
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