哪些有色股票最具投資潛力？
新聞導讀：編者按：過完年了，除了紅包花出去太多，我們似乎很少聽到有人抱怨過年吃不消，因為大魚大肉的日子現在其實已經變得一點不可怕，城市生活真的是想過清湯寡水小蔥拌豆腐的生活都難。
這是一個除了錢，什么都稀缺的年代，當然也包括有色金屬。
年后我們為讀者們給出的第一期專題有點怪，叫做“有色鴛鴦鍋”。紅湯、白湯；不停的沸騰；很過癮；容易上火和壞胃口。這就是有色金屬的脾氣，要么溫柔如水，要么潑辣如火，多變，妖嬈，豐滿，不甘寂寞，上癮，危險。
通過這個專題，我們要告訴你的，絕非鼓動馬上提刀殺進去。而首先是一個重大的玄機：大盤機關在有色，有色機關在鋅和銅。2010年的市場是站在流動性和基本面復蘇十字路口的一年，種種抉擇擺在面前，我們給出的建議是，密切觀察有色股，它是大盤的預言家。
其次，才是有色股的投資機會。有色的基本面在徐徐轉暖毋庸置疑。我們相信，有色金屬仍有一波行情在不久，但請密切關注板塊節奏、風格和主題的變化。
一切請看我們給出的研究成果。
對有色公司而言，“得資源者，得天下”是不變的鐵血法則。
2009年12月11日，工信部印發一紙有關《促進中部地區原材料工業結構調整和優化升級方案》的通知，旨在重點消除跨地區、跨所有制兼并重組障礙，讓廣大投資者嗅到了礦藏資源大整合所帶來的巨大機會。在此番政策的號召下， 各路公司聞風而上，新一輪資源爭奪戰即將打響。
這一次的主角很可能是央企。某業內人士向理財周報記者指出：“以央企為主的公司對政策的把握具有較強的優勢，整合成功的可能性比較大。跨省合作需要經過政府部門層層審核，即便是那些有實力的地方性民企，也不敢抱十足的把握。”
云南銅業：打響銅資源整合第一槍
作為云南最大的銅企，云南銅業率先打響了銅資源整合戰的第一槍。
1月27日，云南銅業公告稱，將出資415萬元收購楚雄礦冶所持祿豐致遠83％的股權。與此同時，還擬對赤峰云銅進行增資擴股，并先后出資收購了北京、上海兩家同業公司的部分股權。整合動作之大之頻，可見一斑。
“云南銅業將成為銅資源整合的最大受益者。”聯合證券分析師葉洮表示，“收購祿豐致遠一役雖小，卻也表明了云南銅業將在目前乃至未來的一段時間，對省內的銅資源整合，包括大股東中鋁的銅資源注入將持續進行下去。”
據統計，云南銅業2009年增發項目注入的礦山資產包括楚雄思遠、云南達亞、星焰公司以及景谷礦冶，總計礦產銅產量達到1.4574萬噸。
西部礦業：穩拿會東鉛鋅礦
20.4億元的轉讓底價、1156萬噸礦石資源儲量，這注定了有關四川會東鉛鋅礦的80％國有產權轉讓，從一開始就競爭激烈。
不過，由于受讓方須為國資或國資控股的這條硬性規定，剔除了大量的民企。作為少數滿足條件的央企競爭者，西部礦業其實在2009年上半年就已與當地簽訂合作協議，并將在2010年以會東鉛鋅礦改制重組、合作開發會東大梁子鉛鋅礦為契機，正式開發會東鉛鋅礦。其中包括投資100億元，勘查整合會東及周邊的有色金屬資源，建設采選礦石總規模達300萬噸/天的鉛鋅礦山，同時，利用會東近2億噸的磷礦資源，建成采選規模達到200萬噸/天的磷礦山，以及下游產品生產線。
中投證券分析師張鐳表示：“西部礦業資源擴張戰略以及資源多樣化發展方向明顯，且近幾年來發展成效顯著。”
江西銅業：洽購煙臺鵬輝
此前媒體報道稱，江西銅業正洽購煙臺鵬輝。據悉，目前江西銅業已與煙臺鵬輝初步簽訂合作框架,但尚未獲得煙臺國資委批準。江銅傾向控股煙臺鵬輝,而目前雙方最大的爭議集中在是注資數額上。
煙臺鵬輝是山東規模最大的粗銅冶煉企業之一。而江西銅業電解銅目前的年產能大概為90萬噸。業內人士表示,生產規模居中等水平的煙臺鵬輝非常適合江西銅業擴張期整合的需要。
方正證券分析師鄧新榮表示,在銅業領域,江西銅業綜合實力最強,目前也是銅業重組較好的時機，并可順勢進軍對銅材需求較大的山東省，進一步打入北方市場。而對于煙臺鵬輝方面來說，如果被江西銅業并購，自身沒有原材料資源的尷尬處境,借助江西銅業上游原材料資源進一步降低成本，可謂雙贏。
中金嶺南：海外并購外延式擴張
2009年初，中金嶺南以2億人民幣的“低價”完成了對澳大利亞PEM公司50.1％股權的收購，而在此次金融危機時期的海外收礦案例中，實在鮮有這種成功斬獲的例子。2009年11月，中金嶺南再以0.42澳元/股的價格增持1000萬股，認購后，持股比由50.1％提高至52％。
此次收購PEM后，中金嶺南的鉛鋅儲量和產量得到了大踏步的提升，其遠景儲量預計是收購前數倍之多。相比在國內資源的整合，該業內人士表示：“積極投身海外并購的有色金屬公司，通過這種外延式的擴張，比起國內企業的并購而言，降低了不確定性。”
PEM是全球前20大鋅礦和前10 大鉛礦生產商，但歷經2008年金融危機全面爆發后，PEM的市值和凈資產都已嚴重縮水，公司談判收購PEM是2008年12月至2009年2月，當時市 值僅3000萬澳元，較高峰跌去95％，最終盡管收購較市價溢價60％，但也僅花費中金嶺南1億人民幣就獲得了50.1％的控股權。
ST鋅業：注西藏礦山只是個開始
2010年1月13日，中國中冶董事會通過了一向備受關注的股權抵償議案。此方案實施后，西藏華億工貿有限公司將成為葫蘆島有色集團的子公司，而中國中冶持有葫蘆島有色集團51％股權，葫蘆島有色集團又持有ST鋅業38.17％的股權，因此中國中冶間接控制*ST鋅業。
這已不是二者第一次謀求合力經營了。早在2006年11月，*ST鋅業就曾擬以3億股收購西藏華億工貿持有的西藏華夏礦業有限公司55％的股權。但2007年7月，又因故撤回了該項申請。
直至2009年9月，中國中冶作為主營有色工程建設的公司成功A股、H股同時上市該猜測才重新被炒熱。雖然在中國中冶首發招股書中并未提及對*ST鋅業的安排。不過其董事會秘書黃丹曾表示，中國中冶2009年計劃幫助*ST鋅業摘帽，并希望在其接手后，送給ST鋅業一座西藏的礦山。
這一允諾頗具深意。有分析人士指出，此舉似乎是為未來向*ST鋅業注入西藏華夏礦業有限公司股權而打下的前站。西藏礦山一旦注入成功，將極大的豐富其礦藏資源，對其優勢的提升大有裨益。
8年歷史中有色金屬股的4大關系與10大潛在規律
有色金屬是A股市場中最為重要、迷人、妖媚的板塊。但對有色金屬，人們又充滿了疑慮。理財周報通過長期研究、廣泛采訪及部分借鑒其他研究人士成果，對有色金屬的規律總結如下。
一、有色金屬的屬性
1.有色金屬原來有雙重屬性：資源屬性、金融屬性，而隨著新能源及其衍生品的不斷發展，還將具備部分能源屬性，易暴漲暴跌。
隨著流動性的全球泛濫，其金融屬性越來越明顯，有色金屬期貨價格與美元指數之間的反向聯系也越發緊密，這些原因造就了有色金屬板塊這個擁有獨特活躍特性的“股市不死鳥”。
2.有色金屬是超級強周期板塊。其板塊性格非常獨特，在流動性方面，“有色金屬”行業與其他行業的差別最為顯著，體現為交易最活躍。但它既非房地產股的進攻性，也非金融股的防守性，農業股的保守性，鋼鐵股的隨波逐流性，有色股表現出強烈敏銳的前瞻性。這種信號性和強烈的波動性，我們可以稱之為“猴性”。
在一個完整的景氣周期中，有色處于利潤傳導的最后一環，通常在股市復蘇初期和牛市后期最具上漲潛力。
毫無疑問，金屬屬于周期性行業，但有色金屬屬于長周期行業，而黑色金屬卻屬于短周期行業（原因在于更多受到下游汽車及房地產的影響）。因此，有色金屬的行情戰略性意義大于鋼鐵板塊，而作為資源股，煤炭股比有色周期長。
3.股票表現與商品價格走勢密切關聯。2000年以來金屬礦業類股價與商品價格的高相關性表明，商品價格是影響國內外金屬礦業股票的最重要因素。目前有色金屬與大盤的關聯度度最大的是銅，最敏感的是鋅。
二、有色金屬板塊與大盤之間的關系
1.有色金屬對大盤有極其前瞻、精確但又復雜的信號意義。
雖然在比重上看，銀行保險的市值占據35％，而有色只占5％-6％。但是有色金屬的上躥下跳，卻不免撥動市場“心弦”。行業與大盤的契合度很高，不但在每個市場階段都與大盤同漲同跌，而且漲跌的速度和幅度都勝于大盤。
行情初期，有色金屬率先超跌反彈，如2009年2月引領大盤，此后方有地產鵲起；行情中期，有色股基本節奏與大盤同步，放緩速度；每一個波段的結束一般 均伴隨著有色金屬板塊的暴漲，一般能提前1月左右，如2009年“7·29”及年末；一段大行情的結束，以有色金屬的沖刺性崩盤為標志。
有色金屬和煤炭等高β、早周期行業與鋼鐵和家庭耐用消費品等相對低β、相對晚周期行業之間的輪換，是大盤風格轉換的必經之路。也就是說，如果有色股行情不能有效轉換至鋼鐵、汽車等行業，則表明實體經濟復蘇力度不夠，藍籌行情無法繼續。這在2008年1月和2009年7月都展露無遺。
有色金屬品種中，最具信號意義的是銅，但在中國市場中，鋅逐漸具備了更為有效的信號氣質（見后文）。
2.與海外不同，中國金屬礦業類股價的拐點受大盤和宏觀政策的影響更大。上一輪經濟周期中，中國金屬礦業類公司股價和大盤見頂和見底的時間基本相同，而比CRB商品價格指數見頂和見底的時間分別提前9個月和3個月。國內的金屬礦業類股票拐點形成時點與大盤更為接近，而海外的金屬礦業類股票與金屬價格時點更為接近。故，應密切關注2010年各國退出政策。
三、有色金屬板塊與其他板塊之間的關系
1.雖然有色金屬表現得極有先遣隊風范，實際上從板塊輪動來看，有色金屬與其他板塊之間的關系顯得十分疏離。
行業板塊的輪動總是從下游產業開始，往上游產業傳遞。因為有色金屬的產業鏈后端位置，更因為有色商品價格的日常波動性太過頻繁，有色的輪動傳遞性非常弱。它可以作為行情的一盤大餐，卻做不了調味品，黏性不夠。
2.從輪動角度研究，最夠有效調動有色金屬板塊很少，最強的是房地產板塊，較弱的是金融股、輕工制造、家電等，這更多基于一種過渡作用。
有色金屬板塊作為先行者，最容易傳導的板塊，首先是同屬于資源股的煤炭板塊，其次是周期性較弱、波動性較小的食品飲料、機械設備、生物醫藥、交運設備等行業。
有色金屬板塊與中游重工業（鋼鐵、基礎化工）或可選消費品（汽車等）的轉換，事關大盤的方向和風格轉換。成則上，敗則下。如果有色板塊表現過于激進，而被傳導板塊持續性不夠，需要提防。
四、有色金屬板塊內部的關系
1.有色金屬商品價格及板塊運行的路徑有四條：
其一，從品種上說，黃金——銅——鉛鋅——小金屬（鎳、錫等）——鋁——鉛鋅；目前仍屬于中間階段；
其二，從季節上說，一季度（銅、鉬）——二三季度（鉛鋅）——下半年（黃金），鋁則主要系于成本變動；目前屬于二季度之初；
其三，從行情節奏上說，超跌反彈（小盤股）——業績彈性（加工、中小股）——資源（大盤股）；目前屬于業績彈性階段；
其四，從行情推動力來說，中國因素——流動性因素——基本面供需。目前屬于第二階段與第三階段之交。
2.目前有色金屬主要分為6種基本金屬和貴金屬黃金、白銀，而有色股中與大盤的關聯度最大的又是銅；炒作力度最小的是鋁。
相對于銅的“資源”稀缺性,鋁更多應理解為“能源性”商品；而鋅極具有資源稀缺性，因巨大進口消費量，而更具有“中國因素”。資源性與中國因素的結合使得鋅在銅鋁鋅三者之中價格的變化（牛熊轉換時）最為靈敏，從而為判斷市場的重大轉折點提供參考。
據研究，鋁鋅的價格及比價變化對于揭示市場的牛熊狀態及可能的轉變最具指示意義，具體表現在：鋁/鋅比值大于1且比值向1靠攏，市場處于牛市狀態，當比 值超過1時漲勢會加速，而當鋅價加速上漲，而鋁不跟漲致使比值迅速縮小接近極限值時，則很可能牛市處于最后階段，需隨時留意市場的反轉。熊市則剛好相反。
結合目前鋁鋅比價關系及價格變化（目前鋅價超越鋁價，且價格基本上是處于同漲同跌的狀態）和中國鋅進出口狀態（目前仍持續保持大量的凈進口），我們認為目前金屬的牛市還剩下最后速度最快的一段尚未走完，再加上二季度金屬消費的旺季即將到來，牛市的最后一波較為劇烈的行情很可能即將到來，之后鋅率先迎來牛 熊轉折點。而銅鋁開始較長時間的頂部震蕩行情。
因此，有色金屬板塊中，與大盤步伐最貼近的是中國鋁業（601600），但重心在江西銅業（600362），中國鋁業的超常發揮常常起破壞性作用，而信號股為中金嶺南（000060）。最近的龍頭是中孚實業（600595）。
下一波新龍頭：中金嶺南取代宏達，焦作篡位中鋁
理財周報獨家梳理三大有色新龍頭：中金嶺南、焦作萬方、中孚實業
有色代有龍頭出。
一提起有色板塊的龍頭股，一般人首先想到的是中國鋁業、江西銅業和山東黃金這一類老面孔。它們是行業加市場雙龍頭。當有色板塊啟動時，它們往往以領漲者的身份現身。
但是，市場喜新厭舊的速度總是超出你想象。幾番大戰后，舊龍頭無法再繼續扛起有色大旗，新龍頭趁勢崛起成為接下來有色板塊的新趨勢。
四季度基金新動向
從2009年四季度有色金屬基金重倉股的變動上看，基金經理的選擇也與上述邏輯頗為吻合。天相投資的研究報告顯示，重倉有色股的基金數量由2009年三季度的69個增加到2009年四季度的86個。其中，行業龍頭、業績彈性、低估值成為基金在2009年四季度的配置重點，但就其結構而言，黃金類股票、鋁業股票，以及中金嶺南格外受到基金青睞。
山東黃金、中金嶺南、焦作萬方、紫金礦業、南山鋁業位居基金重倉持股家數的前五位，重倉持有中金嶺南的基金數量從8家增加到14家，重倉持有焦作萬方的基金數量從1家增加到9家。更關鍵的是，重倉持有前三位股票的基金數量占全部有色重倉股基金數量的51.16％，而2009年三季度，該比例僅為23.19％。
而2009年四季度新增基金十大重倉股行列的有色股有3家，分別為羅普斯金、馳宏鋅鍺和中孚實業，退出基金十大重倉股行列的有色股則有4家，分別為金鉬股份、包鋼稀土、精藝股份、廈門鎢業。
其中，中金嶺南和中孚實業被看好主要是由于自有資源優勢以及產量增加可導致上市公司盈利實現最大化。焦作萬方及新疆眾和被看好是因為估值具備吸引力以及市場資金青睞所致。
而包鋼稀土的看好預期則來自于中國式的國家戰略資源儲備制度。
一位不愿透露姓名的業內人士告訴理財記者，“包鋼稀土擁有白云鄂博礦，可以說包頭的稀土資源基本都被其所壟斷，包頭稀土儲量是世界第一。近年來，包鋼稀土積極推動稀土行業聯合重組，向下延伸稀土產業鏈，打破了地區、所有制的界限，發展勢頭迅猛。此次所建立的稀土儲備制度目標不在眼前，恐怕更該看其長遠利益，如果包鋼稀土擁有了最大的稀土儲備，那么他也將擁有屬于包鋼稀土的定價權。”
7.29前后有色板塊內變
如果以7·29行情拐點為節點前后有色金屬板塊的漲跌幅做對比，可以發現領漲板塊和領漲股發生了巨大的變化，這預示著行情的邏輯發生了很大變化：領漲品種由銅、黃金、鉛鋅到銅、鋁；
類別由資源股到中游加工類股票；規模從大股票到小股票。而在小金屬方面主要是新材料和新能源金屬。
從股票上講，中孚實業取代了中國鋁業、鑫科材料取代了江西銅業和云南銅業、羅平鋅電取代了中金嶺南，包鋼稀土取代了吉恩鎳業。
這說明了，7·29前后市場完成了重大的轉變，主要是由商品期貨價格推動的行情逐漸轉換到實體經濟拉動的行情，資源股轉換到中游加工股，強勢股轉換到了弱勢股的補漲行情，大盤股轉換成了小盤股。總之，流動性的推動力量在削弱，這是在政策緊縮初期整個市場節奏變換的一個縮影。
而在此過程中，產生了一些后續行情的龍頭，那就是一些成長性優質的中小盤股，這集中在了資源屬性不夠強的鋁行業，那就是焦作萬方、中孚實業、新疆眾和取代了沉疴不起的中國鋁業，也很可能成為后續市場的引領者。
而另外的一些領域資源性強的金屬領域，龍頭的選擇表現得無可奈何，比如鉛鋅領域，由于眾所周知的蘭坪鋅礦的失去，宏達股份失去了亞洲鉛鋅王的地位，而馳宏鋅鍺在公司質量上并不能獲得基金的認可。因而，既有黃金又有鉛鋅的中金嶺南的霸主地位，這從基金重倉中仍可見出。在期貨價格的刺激下，面對鑫科材料優秀的公司質地和基本面趨勢，這將是一個兩難的選擇。
在黃金股中，山東黃金向來股性最活，因此領漲中金黃金的時機一直很多。不過在流動性神話逐漸趨于溫和，尤其是美元的世紀危機有所緩和的時候，黃金股類似于去年的暴漲機會可能非常難以期待。相反，受制于大小非問題的紫金礦業，由于鉛鋅產業的助力，反而有可能絕地反擊。不過論純黃金股，則資金和市場目前都尚未找出明確的龍頭，暫且只有冊封山東黃金。
值得注意的是，小金屬的復蘇可能呈現補漲行情，鎂、鈦、錫，將是繼鉬、鎳之后的重要品種。因此，一直表現欠佳的云海金屬、錫業股份和寶鈦股份將可能共謀普漲行情。
下一個有色新龍頭在哪？
那么綜合眾多有色股板塊，未來一個階段可能的有色股龍頭是什么呢？
首先，從7·29前后的金屬品種和品類的變遷可以看出，板塊輪動至實體需求類金屬。而目前實體經濟復蘇較好，而與市場有足夠黏性和輻射力的金屬品種只有鉛鋅，其次為鋁制品。但是流動性仍然威力十足（實際上已經很難回到流動性不足的局面），商品市場很可能在即將到來的中國需求旺季中發動一波凌厲的最后猛攻，在這一波潮水中，鉛鋅是最具有實體和虛擬雙重領導力的品種。
因此，中金嶺南經過調整后，很可能成為下一波有色行情的引領者。其次是焦作萬方，二者的產品線結構和成本結構都足以支撐基本面的超行業復蘇。銅行業的鑫科材料和江西銅業可能將交錯配合成為二梯隊。
如果從局部行情來看，中孚實業、新疆眾和、羅普斯金都很可能因為成長性、區域題材、新股而繼續走出獨立行情。
值得注意的是，小金屬的復蘇可能呈現補漲行情，鎂、鈦、錫，將是繼鉬、鎳之后的重要品種。因此，一直表現欠佳的云海金屬、錫業股份和寶鈦股份將可能共謀普漲行情。
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