貨幣政策的下一個方向
在2009年,有關"中國已經通貨膨脹"的言論就層出不窮,但卻沒有得到來自CPI數據的支持。進入2010年,對于大多數老百姓來說,通脹的威脅仍然是他們心頭的陰影,同時,CPI的走勢也已悄然變化。
"結構性通脹"到來?
家住北京市朝陽區的小趙很喜歡到樓下的一家小餐館吃飯,可是春節回來她再到這家餐館,發現平時最愛吃的油麥菜卻點不到了。
飯店老板告訴一臉疑惑的小趙,"油麥菜價格漲得太快,節前還是每斤2.5元,現在已經漲到了每斤5元,價格太高,我沒敢進。"小趙的感同身受印 證了CPI加速上行的事實。統計局數據顯示,今年1月份,居民消費價格總水平同比上漲1.5%。而在去年11月份,CPI開始實現由負轉正,當月為 0.6%。基于此,銀河證券高級經濟學家左小蕾預測2月份CPI肯定突破2%.
不斷翻高的CPI數據,使得早前的"通脹預期"說法出現爭議。
據統計,去年12月份CPI同比增長1.9%,大幅超出市場預期,"通脹預期"判斷開始蔓延。
但是隨著近期官員、學者對2010年CPI漸進上漲的預期增強,"通脹預期"逐漸趨淡,"結構性通脹"浮出水面。日前,全國人大財經委副主任尹 中卿公開表示,中國已經出現了"結構性通脹",而不僅是"通脹預期"。因為流動性過剩、資產價格飆升、居民消費品價格上漲和輸入性通脹的壓力已構成中國" 結構性通脹"的主要因素。
結構性通脹是指在沒有需求拉動和成本推動的情況下,只是由于經濟結構因素的變動,也會出現一般價格水平的持續上漲。結構性通脹理論把通脹起因歸結為經濟結構的本身特點。
但是這一觀點并沒有得到學界的一致認同。全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康接受《中國經濟周刊》采訪時表示,中國目前還處于"通脹預期"階段,當前的物價上漲很可能是"結構性上漲",而非"結構性通脹"。畢竟,物價上漲并不簡單等同于通貨膨脹。
保增長還是控通脹?
CPI指數并未因爭議而駐足不前。
根據國家統計局最近發布的2010年1月份物價等經濟數據,我國1月份CPI和PPI等指數環比繼續上升。
而中國國際有限公司的最新研究報告則稱,中國春節期間農產品價格上漲帶動2月的CPI指數上升至2.5%以上,二季度末達4.5%~5%,央行將繼續適時上調存款準備金率。
其實在剛剛過去的農歷新年以前的1月12日和2月12日,央行已連續兩次上調存款準備金率0.5個百分點,治理流動性力度之大出乎市場預料。
但是由于"經濟回升的基礎還不牢固","世界經濟復蘇基礎并不穩固",外部需求還面臨回落風險,所以2010年的貨幣政策還是要"保增長"。
而要保增長與控通脹并行,卻是個難題。
"2010年的貨幣政策總的基調是要在'保增長、調結構和控通脹預期'之間保持動態平衡。由于貨幣政策需要在'控通脹'和'保增長'間進行抉擇 和取舍,從當前中國的整體經濟狀況看,現在的主要問題還不是防止通脹,保增長的需要優先于控通脹。"首都經貿大學財政稅務學院焦建國教授接受《中國經濟周 刊》采訪時表示。
2010年中國的貨幣政策將會更加偏重于"適度",這一觀點已成為業界共識。體現在信貸政策上就是,新增信貸額將會更加"平滑"。
據記者了解,目前市場對于2010年度信貸增量有兩種看法,審慎派認為2010年新增貸款規模將在6萬億元至7萬億元,樂觀派則認定為7.5萬億元至8萬億元。溫總理所做的2010年《政府工作報告》指出,今年新增人民幣貸款7.5萬億元左右。
"無論如何,與以往年度的5萬億元信貸規模相比,2010年的信貸規模依然屬于擴張。畢竟現在政策的著力點還不是要下大力防通脹,還是一個調結 構問題。經濟增長要保持一定的速度,在經濟增長過程中調整結構,這個過程中必然會有一定幅度的通脹,但通脹幅度不會太大。"焦建國說。
賈康也認為,為了防止通貨膨脹,繼續實行適度寬松的貨幣政策,就是為了維護經濟的平穩增長。"但是在維護好經濟的平穩增長和堅持適度寬松的財政 和貨幣政策之間,要掌握好量度,關鍵是要優化結構,促進發展方式的轉變,這樣就可以推遲通貨膨脹壓力的到來。"目前,令當局者躊躇的應該是,貨幣政策如何兼顧經濟增長、結構調整和通脹預期管理三個目標。在加息和提高存款準備金率兩個方法之間,該如何選擇?
何時加息?
隨著近期中國人民銀行兩次提高商業銀行存款準備金率,加息預期日漸強烈。
盡管國際貨幣基金組織呼吁各國不要忙于刺激政策的撤出,事實上,去年底澳大利亞、越南等經濟體已率先加息;隨著通脹壓力的逐步增加,美聯儲加息的腳步也越來越近。
而在國內,"央行將在2010年年中時加息"的傳言由來已久,但一直沒有得到官方的證實。在日前舉行的政協會議開幕式上,中國人民銀行副行長蘇寧稱,由于至今沒有看到2月份的經濟數據,所以對提高儲備金率和利率等問題不便表態,但要高度關注物價上漲情況。
而全國政協委員、清華大學經管學院金融系主任李稻葵則判斷:"加息可能會比第二季度還更早一點"。他認為加息要根據市場經濟情況的變化來審定和調整,其中最主要的一個依據變量是物價水平的變化,如果CPI指數出現較高上升,為了穩定儲戶的預期就需要加息。
但全國政協委員、中央財經大學教授賀強卻認為,加息這種做法在今年是不合時宜的,相關部門對物價要稍微寬容一點,不能急急忙忙地加息和提高存款 準備金率。他告訴《中國經濟周刊》,"畢竟經濟還沒有想象中那么好,還有很多不確定性,如果刺激政策提前退出了,之前的努力很可能就會前功盡棄。"焦建國 對加息也持反對意見。他表示,從中國銀行體系的運行看,加息的作用不如提高銀行存款準備金率,因為提高銀行存款準備金率,就能抑制商業銀行的貸款規模;但 是加息的影響實際上不在銀行,主要對企業的影響大。
"目前中國的貨幣市場對貨幣供應量調整的靈敏度非常低,無論多高利息都敢貸,所以,抑制通貨膨脹,提高存款準備金率比加息的作用要更大一些。"焦建國說。
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