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鋅價振蕩格局未改 跌風險猶在
作者:佚名    文章來源:富寶金屬網    更新時間:2010-3-15 10:05:59

鋅價振蕩格局未改 跌風險猶在


從影響商品市場的大環境來看,需求復蘇和通脹上升是推動價格上升的主要動力。但并不穩固的基礎,開始收緊的貨幣政策、歐盟債務問題、庫存水平偏高等利空因素也絕不能忽視。近幾個月,整個商品市場陷入寬幅振蕩走勢,鋅價超漲超跌的特征尤其明顯,是波幅最大的品種。上周,鋅價波動空間逐漸收斂,進入窄幅 振蕩走勢。筆者認為,盡管大幅調整風險依然存在,但中期保持振蕩格局的可能較大。主要理由如下:

  首先,供應過剩限制價格上漲,但建筑、汽車等耐用品需求逐漸復蘇,過剩量開始下降。國際鉛鋅研究小組稱,20091—11月份,全球精煉鋅 過剩42.4萬噸,去年同期為過剩11.3萬噸。全球鋅總產量1025.8萬噸,精煉鋅同比減少4.1%,礦山鋅同比減少3.6%。鋅消費量總計為 983.4萬噸,精煉鋅同比下降7.1%。大多數國家需求量下降,但中國需求量增加16.9%。巴西、加拿大、歐洲、日本、韓國、秘魯及美國產量下降,部 分被澳大利亞、中國及印度產量增加抵消。西方國家鋅產量總計為552.1萬噸,消費量總計為514.8萬噸,鋅供應過剩37.3萬噸,2008年同期供應 短缺28.2萬噸。

  目前價格刺激產出增加。11月,全球礦山鋅產量為當年最高水準。全球有效冶煉產能為1285萬噸,高于礦山產能,預計今年二季度精鋅礦有可能出現短缺。2010年全球精煉鋅市場過剩量可能降至22.7萬噸,精煉鋅產量回升3.5%左右,消費回升6%左右。

  其次,通脹壓力逐漸加大。空前激進的救市政策帶來的負面影響逐漸顯露,尤其是國內。超寬松貨幣政策和企業低盈利背景下,導致資產價格大幅上升, 主要體現在土地、房地產和有色金屬等資產和資源價格的大幅上升。盡管鋅等商品仍存在著產能過剩、產出缺口,但現在的產品價值構成中,制造部分的附加值占比 越來越低,而基礎原料和無形資產的高附加值成為主體。另外,由于資源乃至大宗商品集中在少數寡頭壟斷控制之下,限制產出的行為有效地支撐了價格。

  上周公布的CPI數據顯示,2月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.7%,高于現行一年期存款利率為2.25%,特別是接近兩會政府 工作報告預期3%的目標。因此,一些機構認為央行加息的預期加大,但一兩次加息仍不足以逆轉目前的趨勢。和2008年相比,目前整體商品價格高估水平并不 嚴重。回顧2008年,經過數次加息,最終是因為次貸危機爆發才刺破了商品價格泡沫。同時,大宗商品價格定價國際化。由于歐、美、日等主要經濟體仍需要非 常寬松的貨幣政策支持,使中國單獨收緊貨幣政策對商品價格的影響大打折扣。

  最后,美元將重返跌勢。先是迪拜事件引發市場對新興市場泡沫破裂的憂慮,然后是奧巴馬加強對銀行投機頭寸的監管。近期,歐元區的債務問題,令美 元指數一度反彈10%。從供求機制來看,美元長期弱勢是必然。根據美國國會預算辦公室最新預計,美國政府2010財年預算赤字將至少高達1.56萬億美 元,繼上一個財年的1.42萬億美元財政赤字后,再創戰后歷史新高,占國內生產總值的10.6%,未來10年將達到8.532萬億美元。美元供給激增的同 時,隨著內需萎縮,外部世界經濟增長放緩,美元需求也將大大萎縮。

  希臘、葡萄牙、西班牙等國經濟總量加在一起才占歐盟份額的15%,而美國和日本的政府債務顯然更加嚴重。歐盟對于希臘救援的遲緩和苛刻目的在于 通過出口緩解經濟困難的狀況,但相信關鍵時刻,歐盟必然出手相救。同樣,強勢美元也不符合美國的戰略利益。美國需要弱勢美元以幫助出口增長,弱美元政策更 是美國推高傳統產業成本來刺激低碳經濟的發展,實現經濟再平衡的戰略選擇。

  總體來說,如果歐元區債務問題化解,美元很可能回歸跌勢,這將削弱中國貨幣政策收緊帶來的利空影響。這種情況下,商品價格漲跌空間都不會太大。 未來商品價格下跌的最大風險,主要來自于全球央行集體收縮貨幣引起的利空共振,而不是經濟的再次探底。預計鋅價亦不會走出獨立行情,不過漲跌空間會更大一 些。

 


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