全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇冷熱不均 刺激政策退出比推出更難
隨著印度上周五宣布加息,全球范圍內(nèi)新一輪的退出潮流開(kāi)始涌動(dòng)。不過(guò),中國(guó)有句古話:“上山難,下山更難”,用在經(jīng)濟(jì)刺激政策上頗為恰當(dāng)。現(xiàn)狀的確如此,退出要比當(dāng)時(shí)決定出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策還要難。
去年4月是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn),在G20倫敦峰會(huì)后,各經(jīng)濟(jì)體推出新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激方案,促使本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走向新的軌道。
一年過(guò)去了,G20的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況卻截然不同:印度和中國(guó)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的佼佼者。截至2010年3月的財(cái)政年度,印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.2%,預(yù)計(jì) 在4月份開(kāi)始的2011財(cái)政年度,印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到8.5%。中國(guó)成功實(shí)現(xiàn)“保八”,經(jīng)濟(jì)也在回穩(wěn),但通脹壓力不及印度。美國(guó)今年迄今的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體 不錯(cuò),但美聯(lián)儲(chǔ)在今年2月突然上調(diào)貼現(xiàn)利率測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng),暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是初步回穩(wěn),未來(lái)表現(xiàn)有待觀察。日本和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)是千瘡百孔,反“退出”之道而行 之,在低息政策下量化寬松再加碼,日本央行向市場(chǎng)投放更多資金表明日本正面臨巨大的通縮壓力。
2010年6月,G20峰會(huì)將在加拿大召開(kāi),屆時(shí)“退出”將成為無(wú)法避免的一項(xiàng)議題,在如此情形之下,G20想找到一個(gè)退市的“平衡點(diǎn)”怕是很難的。
其實(shí),具體到單個(gè)經(jīng)濟(jì)體,對(duì)于退出的拿捏也不是那么容易。印度之所以果斷作出加息的決定,主要是因?yàn)橥浺呀?jīng)達(dá)到無(wú)法承受的程度——印度2月份指標(biāo)通脹率接近10%。
談及通貨膨脹,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,溫和的通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)是有益的,有人甚至指出高通脹的兩大好處:一是,價(jià)格水平上升有望減低實(shí)際工資,從而變相達(dá) 到促進(jìn)就業(yè)的效果;二是,可以減少債務(wù),以美國(guó)為例,1946年美國(guó)國(guó)債規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的122%,然而經(jīng)過(guò)之后十年平均通脹4%的蠶 食后,國(guó)債水平大減一半。
當(dāng)下,各國(guó)在退出上難下決定恐怕更多的是政策風(fēng)險(xiǎn)上的考慮。各國(guó)寧愿冒通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),也不愿過(guò)早退出經(jīng)濟(jì)刺激政策,顯然是不愿意重蹈日本的覆 轍。日本過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)足以說(shuō)明一切:應(yīng)對(duì)通貨緊縮是個(gè)十分棘手的問(wèn)題。相對(duì)而言,通貨膨脹是一個(gè)已知數(shù),有很多可靠的策略來(lái)借鑒。
事實(shí)上,“退出”絕不僅代表著艱難的政策抉擇,它更是一個(gè)積極的信號(hào)。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)而言,“退出”意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然持續(xù),信貸市場(chǎng)正 逐步恢復(fù)正常。對(duì)于諸如筆者這類的普通工薪階層而言,“退出”可以阻止通脹暗地里蠶食工資的實(shí)質(zhì)價(jià)值,換句話說(shuō),這相當(dāng)于漲了工資。
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