鋼價成本上漲不足為懼
鐵礦石談判已近尾聲,淡水河谷提出90%-100%的漲幅,這無疑將加大鋼廠的成本壓力。國內鋼價近幾周出現大幅上漲,反映出鋼企開始將成本向下游轉移。而作為鋼鐵的重要下游,機械行業的成本問題令人關注。
中金公司認為,鋼材價格上漲對機械行業具有雙重影響,一方面鋼價的上漲直接擠壓機械行業的利潤率;另一方面,鋼材價格上漲的時期同時伴隨著機械行業下游需求的向好,因此鋼價的上漲并不意味著機械行業利潤率的下降。
整體而言,機械行業的成本結構中鋼鐵成本占到6%(不包括鑄鍛件、零部件、半成品等鋼材成品,僅指直接鋼材采購成本)。分子行業來看,集裝箱、船舶的鋼材成本占比最大,重型機械、機床、工程機械、港口機械其次,鐵路設備鋼材占比相對較小。
根據歷史經驗,在利潤率下滑周期,鋼材價格每上漲10%,機械行業的利潤率將下降0.64個百分點。其中,儀器儀表、工程機械、內燃機、石化通用、機床等子行業利潤率下降的幅度較大。而農業機械、文化辦公用品等子行業利潤率下降幅度略小。
盡管鋼材一方面是機械行業的原材料,鋼材價格的上漲直接影響機械行業的成本;但同時,鋼材價格的漲跌也是經濟景氣程度的直接反映。從鋼鐵行業的 下游需求結構來看,房地產、基建以及機械、家電、汽車、船舶等制造業是主要需求來源。若是需求拉動的鋼價上漲,則反映了相關下游行業景氣程度的增加,而這 些行業的景氣又會直接帶動工程機械、機床、冶金設備、零部件、儀器儀表等機械行業。因此,鋼材價格上漲的時期可能又同時是機械行業下游需求向好的時期。
中金公司指出,不同時期鋼價上漲對機械行業的利潤率和股價影響不同。在行業回升階段,鋼價的溫和上漲意味著下游需求的恢復,規模效應帶來行業利 潤率提升,機械板塊的走勢基本同步或者跑贏大市。在機械行業景氣程度高峰時,鋼價的大漲則往往面臨調控壓力,機械行業往往會跑輸大盤。從鋼價(普通中厚 板)在上一個周期中的特點來看,鋼價在5000元/噸以下波動(相當于07年的水平),機械行業利潤率并不會受到大影響,超過5000元/噸,利潤率將產 生較大負面影響,股價也將受到負面打擊。
展望2010年,鋼價上漲對機械行業利潤率影響有限。2010年鋼材價格主要在5000元/噸以下,此外我國機械行業目前沒有達到景氣高峰時期,規模效應的提升空間依然存在,機械行業依然具有良好表現。
另外,興業證券指出,目前調研的機械行業上市公司基本吸取了08年的教訓,紛紛開始在低位儲備鋼材,因此今年鋼價上漲對行業利潤的侵蝕度不明顯。與此同時,相應產品裝載機已經提價,挖掘機準備提價,在需求向好的背景下,機械行業能夠無懼鋼價上漲的影響。
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