人民幣升值將迅速推高大宗商品價(jià)格
綜合外電4月9日?qǐng)?bào)道，05年，追蹤19個(gè)商品波動(dòng)的路透杰富瑞商品期貨指數(shù)（RJ/CRB）在中國(guó)當(dāng)年7月結(jié)束了持續(xù)十年之久的人民幣兌美元釘在約 8.3匯率機(jī)制之后大漲10%，目前看來(lái)，這一歷史即將重演。
花旗分析師David Thurtell預(yù)計(jì)人民幣升值將令所有商品獲益。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）新興市場(chǎng)研究部全球主管Nick Chamie稱(chēng)，中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)會(huì)推動(dòng)其進(jìn)口增加，這樣會(huì)為全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供更多支撐。拉美和東歐國(guó)家的對(duì)華出口非常有限（以大宗商品為經(jīng)濟(jì)支柱的智 利和秘魯除外），因此人民幣升值只會(huì)對(duì)中國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)家產(chǎn)生巨大影響。
投資大師羅杰斯（ Jim Rogers）8日稱(chēng)，中國(guó)最終將允許人民幣升值，以此對(duì)抗通脹。中國(guó)進(jìn)口的所有商品價(jià)格將因此下降。羅杰斯指出，商品市場(chǎng)的漲勢(shì)將得以繼續(xù)，因全球正面 臨著供給限制，而且投資者目前不應(yīng)賣(mài)出黃金，因?yàn)榻饍r(jià)在未來(lái)10年將至少漲至2,000美元/盎司。
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（IPO）稱(chēng)，中國(guó)允許人民幣升值將幫助印尼擴(kuò)大對(duì)中國(guó)的棕櫚油出口逾20%。該協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2010年對(duì)中國(guó)的棕櫚油及其副產(chǎn)品 出口將由09年的237萬(wàn)噸升至至少287萬(wàn)噸，人民幣若升值，則美元計(jì)價(jià)的棕櫚油將更便宜。而生產(chǎn)國(guó)的具體受益幅度則取決于需求基本狀況。目前印尼是全 球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)。該協(xié)會(huì)的上述預(yù)估將強(qiáng)化這樣的預(yù)期，即人民幣升值將刺激中國(guó)商品需求，進(jìn)而推升農(nóng)產(chǎn)品和金屬價(jià)格，這將有利于擴(kuò)大生產(chǎn)國(guó)利潤(rùn)并促進(jìn) 國(guó)際貿(mào)易。
美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納8日與中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理王歧山舉行了會(huì)晤，并在會(huì)后發(fā)表聲明稱(chēng)，雙方就雙邊關(guān)系以及全球經(jīng)濟(jì)狀況交換了看法。這次會(huì)晤促使外界猜測(cè)中國(guó)正準(zhǔn)備調(diào)整匯率政策。
目前，分析師們認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管部門(mén)很可能會(huì)采取擴(kuò)大人民幣兌美元交易區(qū)間的方式改革人民幣匯率。近期中國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)，特別是美國(guó)，一直在向中國(guó)施壓，要求中國(guó)允許人民幣升值。
三因素?fù)窝?/FONT> 大宗商品結(jié)構(gòu)性牛市有戲
經(jīng)歷了2009年的價(jià)值回歸，在我國(guó)政策性不確定因素大增的背景下，今年大宗商品的價(jià)格走勢(shì)會(huì)怎樣？國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、美元指數(shù)的復(fù)雜表現(xiàn)是否為不同 大宗商品的價(jià)格走勢(shì)添加了不明朗的色彩……回顧2009年大宗商品的走勢(shì)，工業(yè)品在2009年表現(xiàn)最為搶眼，均呈較大漲幅，如國(guó)內(nèi)銅價(jià)漲幅150%、國(guó)際 油價(jià)漲幅67%、橡膠價(jià)格漲幅121%……而農(nóng)產(chǎn)品漲幅相對(duì)較小，在20%～30%之間，處于低位震蕩走勢(shì)；筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了2009年的價(jià)值回歸，今年 大宗商品的價(jià)格走勢(shì)將更多的受到自身基本面因素的影響，工業(yè)品上半年走勢(shì)會(huì)相對(duì)較強(qiáng)，而在下半年農(nóng)產(chǎn)品或有更好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速
2009年是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年。由于不同經(jīng)濟(jì)體受金融危機(jī)影響不同，復(fù)蘇的情況各異，歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略差，近期歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)造成一定影響。但從各 方信息看，債務(wù)危機(jī)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性不大。預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有望震蕩筑底；美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年底也出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的跡象。股市一向被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的 先行指標(biāo)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在2009年3月探底后至今反彈幅度已達(dá)到70%，而且近期亦有邊創(chuàng)新高的可能，從另一側(cè)面證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇 對(duì)大宗商品將產(chǎn)生一定支撐。
國(guó)內(nèi)方面，GDP數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)8.7%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭保持較好；近日，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)表 示：“2010年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速將達(dá)到10％或更高，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）可穩(wěn)定在可控范圍內(nèi)，中國(guó)工業(yè)增加值增長(zhǎng)將可達(dá)到18％ 或更高。”
從中可以看出，今年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望好于去年。但為了保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)以及控制通貨膨脹，行業(yè)的刺激政策、控制通脹的措施等多方影響，今年 國(guó)內(nèi)政策的不確定性可能會(huì)增加，對(duì)應(yīng)的大宗商品價(jià)格走勢(shì)與2009年也應(yīng)該有較大的區(qū)別。同時(shí)，今年美元指數(shù)走勢(shì)、人民幣的升值壓力、CPI等因素的變化 也將影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)。
多因素致美元指數(shù)將震蕩下跌
美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率變化情況的指標(biāo)，是6種貨幣（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）對(duì)美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值。其中歐元權(quán)重最大，超過(guò)50%，所以美元指數(shù)的漲跌只能代表美元與其他貨幣相對(duì)的升值與貶值。
眾所周知，由于國(guó)際市場(chǎng)大宗商品一般是以美元為標(biāo)價(jià)的，大多數(shù)情況下，美元指數(shù)與大宗商品的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性，所以在美元反彈的階段 大宗商品會(huì)受到一定的壓力。因近期受歐元區(qū)環(huán)境影響，美元指數(shù)有所反彈。但美元指數(shù)的反彈不能代表貨幣的升值，從大趨勢(shì)上看，貨幣延續(xù)貶值的趨勢(shì)不會(huì)改 變。而不同時(shí)期，不同貨幣貶值的速度略有不同，貨幣間的匯率也會(huì)有所變化，也就造成了美元指數(shù)的漲跌。而商品的價(jià)格走勢(shì)也自然不能絕對(duì)的按照美元指數(shù)的漲 跌來(lái)計(jì)算。
黃金是一種具有金屬、金融雙重屬性的商品，國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)的相關(guān)性要比其他商品大很多。筆者對(duì)國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)的歷史走勢(shì)做了一個(gè)比值 圖。可以看出，2001年至今，金價(jià)對(duì)美元指數(shù)的比值震蕩攀升，從2.2附近開(kāi)始啟動(dòng)，2009年最高達(dá)到15以上，漲幅接近600%。從這方面也可以看 出，美元指數(shù)與金價(jià)的相關(guān)性并不是絕對(duì)的，也表明近些年貨幣的貶值速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于美元指數(shù)的下跌速度。雖然一段時(shí)間內(nèi)，美元反彈會(huì)使大宗商品受一定壓力，但 僅考慮美元指數(shù)反彈影響，大宗商品回落的幅度會(huì)較小；走勢(shì)上可能會(huì)出現(xiàn)：美元指數(shù)反彈時(shí)商品承壓小幅回落，而美元指數(shù)出現(xiàn)震蕩或回落時(shí)，大宗商品上漲的幅 度會(huì)加大。
如果從美元指數(shù)的自身影響因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)利率是影響美元指數(shù)變化的主要因素之一。統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，雖然利率的變化對(duì)美元影響有一定滯后性，但兩 者的正相關(guān)性還是較明顯。為刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)維持0.25%的低利率不變，從歷史走勢(shì)看，低利率將對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生較大的壓力，近期美元反彈的主要原 因應(yīng)歸咎于歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，筆者認(rèn)為，在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步緩解之后，美元指數(shù)有望重回震蕩下跌的走勢(shì)。
熱錢(qián)流入撬高大宗商品價(jià)格
2008年7月至今，人民幣對(duì)美元匯率一直在6.83附近震蕩。而近期人民幣升值的壓力越來(lái)越大，人民幣升值幾成定局，那么人民幣升值對(duì) 國(guó)內(nèi)大宗商品走勢(shì)的影響如何呢？與美元指數(shù)相似，人民幣對(duì)美元的升值同樣也是相對(duì)的升值，國(guó)內(nèi)的商品以人民幣標(biāo)價(jià)，如果人民幣對(duì)美元升值，那就意味著若以 美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格不變，人民幣升值后，該商品對(duì)應(yīng)的人民幣標(biāo)價(jià)就會(huì)下跌；而市場(chǎng)普遍認(rèn)為，人民幣對(duì)美元升值的同時(shí)也會(huì)伴隨著對(duì)內(nèi)貶值。如果人民幣升值速 度加快，可以預(yù)想到短期內(nèi)會(huì)吸引國(guó)際市場(chǎng)熱錢(qián)大量注入，促使國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增加。相信對(duì)應(yīng)的物價(jià)水平不但不會(huì)回落，反而會(huì)加速上漲，或?qū)⒁l(fā)通貨膨 脹，進(jìn)而造成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。同時(shí)國(guó)內(nèi)控制通貨膨脹可能會(huì)采取加息等政策，將進(jìn)一步吸引國(guó)際熱錢(qián)流入，因此形成循環(huán)。人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品來(lái)說(shuō)或許 是一把雙刃劍，這也將增加國(guó)內(nèi)政策調(diào)控的難度。
我們發(fā)現(xiàn)，在人民幣升值階段，大宗商品的走勢(shì)表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)價(jià)格略弱于國(guó)際市場(chǎng)，但大宗商品的價(jià)格卻處于震蕩上漲走勢(shì)。2005年7月21日，人民 銀行宣布：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣，匯率由8.2765改為1美元兌8.11元人民幣，變相升值2%，并且不再與美元掛鉤，開(kāi)啟了人 民幣升值之路。至2008年7月人民幣對(duì)美元匯率升為6.83附近，升值幅度為17.5%；以大豆為例，在此期間CBOT美豆指數(shù)漲幅約110%，而大連 大豆指數(shù)漲幅約90%；銅價(jià)的走勢(shì)也類(lèi)似，LME銅價(jià)漲幅約135%，滬銅漲幅約100%。由此可見(jiàn)，人民幣對(duì)美元升值會(huì)使國(guó)內(nèi)大宗商品的漲幅略小于國(guó)際 市場(chǎng)，但不影響大宗商品的震蕩上漲走勢(shì)。而國(guó)內(nèi)在2007年3月CPI漲幅超過(guò)3%，2008年通貨膨脹愈演愈烈，CPI最高達(dá)8.7%，而PPI最高達(dá) 10.06%。筆者認(rèn)為，人民幣升值而引發(fā)的熱錢(qián)流入，是造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹的間接因素之一，預(yù)計(jì)在之后的升值階段，國(guó)內(nèi)大宗商品同樣會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。
選對(duì)品種和時(shí)點(diǎn)持多頭思維
銅：近期銅價(jià)進(jìn)入小幅震蕩，市場(chǎng)多空分歧較大。筆者對(duì)近幾年年初的上漲行情統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2007、2008、2009三年中第一輪上漲行情看，上漲周期為 15-17周左右，LME銅庫(kù)存一般減少時(shí)間為4-5個(gè)月，銅價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)在庫(kù)存減少的8-11周；上漲高度一般為2000-3000美元附近。由此推 測(cè)，2010年初的第一輪上漲行情：從2010年2月5日開(kāi)始走穩(wěn)，低點(diǎn)為6235美元，若按15-17周的上漲周期計(jì)算，第一輪上漲的高點(diǎn)或出現(xiàn)在5月 中旬到6月初，LME銅庫(kù)存從2月中旬開(kāi)始震蕩回落，庫(kù)存減少可能持續(xù)到7月份，若按8-11周的時(shí)間推算，銅價(jià)高點(diǎn)有望出現(xiàn)在4月中旬到5月初。考慮國(guó) 內(nèi)滯漲與人民幣小幅升值，粗略按7.6-7.9的內(nèi)外盤(pán)比價(jià)計(jì)算，滬銅高點(diǎn)有望達(dá)到65000-70000元人民幣。建議震蕩上漲思路操作。
黃金：近期國(guó)際金價(jià)再次回到震蕩平臺(tái)上沿，對(duì)比美元指數(shù)與黃金，實(shí)際貨幣的貶值趨勢(shì)仍將延續(xù)，后期黃金與美元指數(shù)的比值仍將進(jìn)一步走高，預(yù)計(jì)黃金突破上漲的可能性較大。
大豆：在2004年下半年～2006年下半年，金屬銅處于震蕩上漲走勢(shì)，而同時(shí)大豆則低位震蕩，震蕩時(shí)間約為兩年，在2006年下半年，大豆的 大漲行情開(kāi)始啟動(dòng)，上漲時(shí)間約為兩年；受金融危機(jī)影響，2008年下半年銅價(jià)與大豆價(jià)格均大幅下跌，2008年底大豆價(jià)格再次進(jìn)入低位震蕩，銅價(jià)大幅上漲 啟動(dòng)，行情似乎與2004～2006年有一定的相似之處。筆者認(rèn)為，歷史或?qū)⒅匮荩鹊浇饘俅鬂q行情結(jié)束，預(yù)計(jì)今年下半年，大豆價(jià)格有望迎來(lái)大幅上漲。建 議近期在大豆上逢低買(mǎi)入操作，等待大漲行情的出現(xiàn)。
同時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI編制食品占比較大，為抑制通貨膨脹、控制CPI漲幅，筆者認(rèn)為今年上半年農(nóng)產(chǎn)品大漲的機(jī)會(huì)并不是很大，但伴隨著人民幣升值及加息預(yù)期，國(guó)際熱錢(qián)或逐漸流入，2011年的通脹壓力可能會(huì)更大，農(nóng)產(chǎn)品的上漲行情可能在下半年啟動(dòng)后延續(xù)至2011年。
今年政策調(diào)控雖然有一定不確定性，但整體經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)將不會(huì)改變，以銅為代表的工業(yè)品價(jià)格有望重回季節(jié)性變化走勢(shì)，銅價(jià)近期仍有上漲機(jī)會(huì)；黃 金近期有望突破震蕩平臺(tái)，建議多單可以跟進(jìn)；以大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品或在今年下半年迎來(lái)較好投資機(jī)會(huì)，建議投資者逢低建倉(cāng)，等待突破。
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