全球經濟二次衰退，基本金屬暴跌
1.一季度基本金屬價格上漲是09年反彈的延續，并且延續反彈基礎仍未改變——中國需求極大的改變基本金屬的供需平衡表，而寬松的流動性把供需平衡表變化對價格的影響放大。
2.貨幣政策調整將使得價格拐點在下半年出現。我們預期隨著全球經濟的進一步復蘇，對過度寬松的流動性政策的“修正”將是未來三季度主要經濟體 貨幣政策的主調。對于基本金屬而言，流動性的“修正”將從資產價格和消費需求兩方面擠壓2009年積累的漲幅，基本金屬價格拐點可能將在下半年出現。
3.中國面臨階段性的去庫存化。對于全球基本金屬消費增長引擎的中國來說，2009年大量進口造成的供過于求的影響將漸漸浮現，階段性的去庫存 化表現為負價差持續，進口減少將使得中國表觀需求增速放緩甚至有可能出現負增長，而全球供需平衡表將承受來自于中國進口減少造成的過剩壓力。
4.缺乏持續增長動力，歐美建庫或已完成。經濟的不確定性及就失業率高企帶來的歐美需求謹慎，刺激政策帶來的消費彈性逐步被消耗，歐美建庫或已完成，當前消費結構的緩慢恢復使得歐美基本金屬需求缺乏持續的增長動力。
5.“回歸”基本面，基本金屬分化漸顯。銅基本面最好，但低加工費低自給率阻斷了銅價(60660,10.00,0.02%)“紅利”的傳導； 鋁價(16460,-20.00,-0.12%)反彈導致產能擴張持續，同樣的情況也出現鉛鋅上，中國鉛精礦產量增速使得價格回調壓力加大；而金融屬性或 許將進一步推升鎳價，對于鎢鉬來說，高的供需彈性使它們能后來居上。
6.把握調整的拐點。基本金屬長期牛市的基礎沒有改變：即中國工業化、城鎮化帶動的基本金屬需求與未來全球基本金屬資源增長緩慢的矛盾，而 2010年未來三季度，特別是下半年可能出現的價格下跌只是牛市過程當中的一個調整。我們把投資焦點放到政策調整帶來的行業拐點的預測，以及撲捉不同品種 間分化帶來的階段性的行業機會以及個股機會上。此外，更重要的是不僅僅是對2010年基本金屬價格的下跌拐點的把握，更重要的是對調整后行業更堅實、持續 的復蘇拐點的把握。
7.風險提示：全球經濟二次衰退，基本金屬暴跌；美元反轉，商品價格下滑等。
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