有色子行業冰火兩重天沾“新”金屬有望受寵
全年收入下降,價格推動筑底 根據統計,截至2010年4月26日,公布2009年年報的52家有色金屬上市公司實現主營收入總額3242.41億元,同比減少7.42%;實現凈利潤71.9.82億元,同比減少11.91%。在52家有色金屬上市公司中,有6家虧損,業績同比下滑的有14家。 2009年一季度有色金屬行業整體虧損,原因在于一季度有色金屬價格整體仍處于底部運行,價格水平還處在成本線之下。隨著2009年價格的不斷上升,環比看各個季度的營業收入穩定增長,凈利潤在二季度扭虧為盈后穩步回升。 盈利能力企穩,成本大幅提升 總體看,2009年有色行業的盈利能力略微下滑,凈資產收益率從2008年的4.81%下降到3.45%,總資產收益率從2008年的2.61%下降到1.8%。但是,對比第一季度的-2.16%和-1.12%,盈利能力環比有了較好的改善。行業盈利增長之所以沒有跟上行業產品價格的漲幅,主要原因在于成本的大幅提升,這集中表現在行業毛利率的下滑。有色行業毛利率從2008年的12.43%下降到2009年11.1%,凈利率則從2008年的2.59%下降到2009年的2.22%。 2008年數據顯示,在有色類上市公司進行的套保業務中,90%的公司都在盈利,其中有部分公司還實現大幅盈利。但是,這種情況在2009年沒能得以延續。我們從投資收益/營業收入看,該比率從2008年的1.52下降到2009年的-0.18,這說明投資部分對業績貢獻的比例在減少。 庫存大幅回升,減值風險放大 受美元貶值影響,全球有色金屬價格大幅上漲,但由于全球經濟還沒有完全復蘇,整體需求仍然不足。盡管有色金屬價格較高,但有色金屬行業效益并不好。這種情況下,庫存已開始出現較大回升。如果存貨價格大幅波動,導致企業計提減值,將對當期盈利產生重要影響。從歷史上看,有色金屬行業存貨對盈利和凈資產存在重大影響。截至2009年四季度財報,行業內上市公司存貨占總資產值為20.5%,存貨約是歸屬母公司凈利潤的12倍左右,存貨利潤比有所下降,但仍高于歷史平均的10倍。 子行業分化明顯,黃金業最靚麗 各子行業業績分化十分明顯。從年報看,業績最好的是貴金屬,黃金2009年凈資產收益率達到20%,主要在于黃金價格在2009年仍在高位運行。鋁行業因價格跌幅最深而整體虧損,2009年的凈資產收益率為-5.22%。 毛利率上升最快的當屬銅和鉛鋅,分別從2008年的7.93%和11.87上升到9.64%和12.91%。毛利率表現最差的當屬鋁和小金屬,分別從2008年的9.8%和28.18下降到5.28%和18.68%。 資產負債率上看,最低的是黃金,一直維持在32.9%;最高的是銅,2009年為59.4%。其中,上升最為明顯的是小金屬,從2008年的39.14上升到2009年的55.61。 存貨周轉上看,上市公司的存貨周轉率總體在下降,其中黃金和小金屬的年內波動最為明顯,并且分化嚴重。2009年黃金和小金屬的存貨周轉率分別為10.3和1.8。 行業趨勢展望 我們認為,2009年基本金屬價格已基本完成向均值回歸的過程,未來國內投資增速趨緩、外圍經濟復蘇坎坷均可能成為需求增長的羈絆,而全球范圍流動性收縮預期、美元階段性走強等因素將削弱有色金屬市場的投資性需求。我們相信,有色金屬價格和有色企業盈利的回升均難言一帆風順。 經濟結構調整推動產業結構調整,在尋找新增長模式的過程中,我們認為,更多的投資機會有望出現在與新產業、新技術相關的有色金屬新材料領域,例如稀土、鋰。
2009凈利潤增長排前10的有色行業上市公司業績
凈利潤(億元) 同比 同比
證券簡稱 |
2009年營業 |
2009年 |
營業收入 |
凈利潤
收入(億元) |
錫業股份 |
71.55 |
1.31 |
-21.91% |
356.48% |
株冶集團 |
118.09 |
0.70 |
40.98% |
191.44% |
精誠銅業 |
21.57 |
0.40 |
-13.79% |
90.18% |
云鋁股份 |
52.10 |
0.62 |
-15.44% |
88.12% |
ST金瑞 |
3.00 |
0.36 |
467.90% |
49.08% |
中鋼天源 |
3.73 |
0.03 |
6.54% |
21.64% |
鑫科材料 |
27.57 |
0.22 |
-25.03% |
17.79% |
云南銅業 |
161.84 |
4.40 |
-37.16% |
15.15% |
貴研鉑業 |
10.93 |
0.12 |
-20.67% |
13.45% |
羅平鋅電 |
11.37 |
0.07 |
31.49% |
12.45% |
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