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金融動蕩升級金屬禍不單行
作者:佚名    文章來源:中國金屬新聞網(wǎng)    更新時間:2010-5-18 9:51:42

金融動蕩升級金屬禍不單行


近期全球股市和商品市場可謂是內(nèi)外交困、風(fēng)雨飄搖。客觀而言,全球經(jīng)濟持續(xù)向好(特別是美國)不存在大的異議,但若將其作為支撐當前商品走勢的論據(jù)似乎不 合時宜(混淆了時間的差異性),市場階段性的方向受制于核心驅(qū)動變量的交織和轉(zhuǎn)換。鑒于此,綜合宏觀上驅(qū)動商品的三大核心變量(穩(wěn)泡沫政策、歐美股 市、人民幣匯率)來看,筆者認為,經(jīng)受一輪大幅下跌之后,以銅為代表的資產(chǎn)類商品或正孕育第二輪破竹之勢,其下行空間不容小覷。

穩(wěn)泡沫助推中國需求去杠桿化。筆者認為,無論從實際基本面還是資金層面上,銅身處的內(nèi)外環(huán)境與2009年似乎有些對稱:美國經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)過程中企 業(yè)重建庫存、工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)產(chǎn)出均有不俗表現(xiàn),而中國因素對銅的支撐正從歷史高位上回落。因此對銅的評估,實際上是對中美兩國房地產(chǎn)周期性和階段性差異 的比較,更深層次的是的博弈。正是由于境外銅期貨市場對中國需求的杠桿化,中國因素的褪色必然會對境外銅期貨價格造成杠桿式的沖擊。本輪中 穩(wěn)泡沫的力度和決心前所未有,美國房地產(chǎn)盡管處于幾十年以來的歷史底部,而本輪危機源于次貸傷痛,因此政策刺激上會較為謹慎,這也決定了其修復(fù)的弱 式滯后性,為先導(dǎo)成為大概率事件。

人民幣持穩(wěn)的支撐作用。目前市場普遍對人民幣升值形成一致性預(yù)期,美國經(jīng)濟再平衡戰(zhàn)略調(diào)整對人民幣升值的壓力不言而喻。那么,我們所要關(guān)注的是兩大問題, 首先,人民幣升值會對原油、金屬等以美元計價的商品造成什么影響?其次,人民幣是否會升值,在什么階段以什么樣的節(jié)奏升值,這也是需要我們密切追蹤的。筆 者認為,若人民幣升值,LME銅價將出現(xiàn)上漲,因此,人民幣升值預(yù)期是支撐當前外盤價格的重要因素之一。

盡管人民幣兌美元匯率的方向大體明確,但二者之間的波動會比較復(fù)雜。特別是在當前美元兌歐元等貨幣持續(xù)走強時,人民幣寧愿選擇盯住美元亦不會貿(mào)然對其升值,否則兌歐元、日元等貨幣的雙重升值將削弱人民幣的國際競爭力。

道指凸顯第二沖擊波。2010年以來,美元對商品的作用力似乎大不如前,而歐美股市對商品的牽引更趨緊密。其背后的邏輯何在?究其原因,在股市-商品 -貨幣-股市四階段重構(gòu)進程中,股市(以道指為代表)現(xiàn)已承載金融市場定價中樞的職能,即商品的定價區(qū)間主要是以道指的水位為參照,而美元的指引效果顯 著弱化。目前來看,道指構(gòu)筑階段性拐點是大概率事件,外盤銅恐受拖累。

綜上所述,筆者認為,如果說是中國穩(wěn)泡沫觸發(fā)工業(yè)品的第一輪下跌,那么在中國需求褪色和人民幣持穩(wěn)的背景下,金融市場動蕩或成為主導(dǎo)商品第二輪下行的驅(qū)動力。


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