內(nèi)憂外困或?qū)⒋偈菇饘僬袷帉さ祝瑖鴥?nèi)銅市供過于求仍然突出
歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散使得歐洲高債務(wù)國必須采用財(cái)政緊縮措施來換取資本市場的信心，而其副作用是阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和失業(yè)率的改善，財(cái)政緊縮只能“節(jié)流”而非“開 源”。歐元兌美元走弱，固然有利于歐元區(qū)國家的出口，但出口利益可能更多地讓德、法這兩個經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的國家分享，而與債務(wù)危機(jī)國無緣。 □華安期貨 閆豐
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近段時間，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的推動下，倫銅庫存從前期高位回落，但仍處于相對高位，國內(nèi)庫存依然偏高，金屬總體依然是供大于求。雖然世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍在持 續(xù)，但通脹預(yù)期增強(qiáng)及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，兩市銅價在內(nèi)憂外困的環(huán)境中大幅下挫。截至目前，倫銅價格較上月末跌幅已達(dá)9％，未來 銅價將走向何方，筆者從以下幾個方面作一簡要分析。
全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)
去年為應(yīng)對金融危機(jī)，世界各國注入了大量的流動性，為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了動力。從2010年走過的5個月來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好：美國第一季度GDP增速 環(huán)比達(dá)到4.1％，自危機(jī)后連續(xù)三季度增長；中國第一季度同比增速更為強(qiáng)烈，達(dá)到11.9％。另外，從工業(yè)增加值、消費(fèi)者信心指數(shù)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，以 中、美、歐為主的全球各大經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)也都在保持相對良好的增長勢頭。本次銅價的大幅下挫應(yīng)該有別于2008年危機(jī)時期的恐慌行情，畢竟實(shí)體經(jīng)濟(jì)是處于 從底部上升的階段，中途雖有波折，但總體趨勢是向好的。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛在威協(xié)
面對歐洲債務(wù)危機(jī)，歐盟近期推出了7500億歐元救市計(jì)劃。為了防止債務(wù)危機(jī)深化，希臘、西班牙、葡萄牙、意大利也分別推出財(cái)政緊縮政策，計(jì)劃消減赤字， 以降低債務(wù)水平。對于單一貨幣的歐元區(qū)，成員國難以獨(dú)自運(yùn)用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)，債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散使得高債務(wù)國必須采用財(cái)政緊縮措施來換取資本市場的信心，而 其副作用是阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和失業(yè)率的改善，財(cái)政緊縮只能“節(jié)流”而非“開源”。歐洲援助機(jī)制的結(jié)果也無非是將債務(wù)危機(jī)國的公債通過歐洲央行購買逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檠?/SPAN> 行債務(wù)，歐元繼續(xù)走弱再所難免。歐元兌美元走弱，固然有利于歐元區(qū)國家的出口，出口利益可能更多地讓德、法這兩個經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的國家分享，而與債務(wù)危機(jī)國 無緣。
據(jù)國際金融研究所(IIF)估算，歐洲銀行所持有的希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙國債總計(jì)約2500億美元。一旦損失，這些銀行開展日常業(yè)務(wù)的資金鏈都有 麻煩。倫敦同業(yè)拆借利率已經(jīng)再次處于雷曼倒閉時的水平，這意味著銀行相信，“大麻煩”已經(jīng)不遠(yuǎn)。目前希臘財(cái)政赤字占本國GDP比例高達(dá)13.6％以上的， 情況比希臘問題更嚴(yán)重的還有愛爾蘭，為14.6％。美國的比例高達(dá)11.4％，英國高達(dá)11.5％，西班牙高達(dá)11.2％，印度高達(dá)10.7％，日本為 8.8％，葡萄牙為9.4％。強(qiáng)國們自身恐怕也難保，懷疑希臘靠借錢還債的可行性是不無理由的，所以，歐洲債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)未到頭。全球主權(quán)債務(wù)將促使債務(wù)國繼 續(xù)發(fā)行貨幣，調(diào)高通脹底限，以避免違約，全球性通脹時代或許已經(jīng)不遠(yuǎn)。歐洲債務(wù)國實(shí)施財(cái)政緊縮政策，縮減工人工資、減少社會福利，全國性大罷工再所難免， 看來歐洲債務(wù)危機(jī)更有可能向深層次的社會問題蔓延。
中國房產(chǎn)調(diào)控非短期行為
國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，樓市新政滿月之際，四月份我國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)出現(xiàn)自13個月以來的首次回調(diào)，較之3月份回落0.21個點(diǎn)，至 105.66點(diǎn)。1—4月份全國房屋新開工面積累計(jì)值45686.81萬平方米，較去年同比增加64％。而全國1—4月份房屋施工面積累計(jì)值已達(dá)到 264631.14萬平方米，較去年同期上漲32％。綜合來看，房產(chǎn)市場的景氣度雖然受政府調(diào)控影響而有所回落，但是開工和施工面積依然保持著較為穩(wěn)定的 上漲。
目前看來，政策對投機(jī)性購房的打壓并非短期行為，開工和施工面積的穩(wěn)定上漲更多是受國家土地項(xiàng)目開發(fā)政策時間限制的慣性作用。隨著地方政府調(diào)控細(xì)則陸續(xù)出 臺并開始實(shí)施，房價持續(xù)大幅上漲已不可能，這將打壓房產(chǎn)商后續(xù)開發(fā)積極性。開工及施工面積或?qū)⒃诜績r真正下降之后回落，屆時與房地產(chǎn)市場發(fā)展密切相關(guān)的電 力、家電等主要銅鋁消費(fèi)領(lǐng)域勢必會受到影響。
國內(nèi)銅市供過于求仍然突出
就國內(nèi)銅市場來看，供過于求仍然突出：精煉銅月產(chǎn)量保持在歷史較高位置，4月份產(chǎn)量為38萬噸，歷史上大于此量的月份僅有2009年的9月、10月、11 月、12月；4月份銅進(jìn)口量雖較3月份略有下降，但絕對值仍然處于較高位，4月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為43.63萬噸，僅次于3月份的45.6萬噸的歷 史最高位；國內(nèi)庫存在消費(fèi)旺季期間并沒有有效降低，相對于往年同期數(shù)據(jù)，今年4、5月份滬銅庫存一直處于相對較高的位置，也間接增加了供過于求的壓力。
國內(nèi)下游需求較好，但后期不樂觀
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電力及電子電器行業(yè)（包括家電）4月份延續(xù)去年紅火局面，月度產(chǎn)量仍較大，其中電力電纜、空調(diào)、集成電路幾類產(chǎn)品均創(chuàng)或逼近歷史峰值。
從企業(yè)目前接單情況看來，國內(nèi)用銅大戶電纜行業(yè)后期訂單不樂觀，近期國網(wǎng)、省網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目已經(jīng)明顯減少，南方大部分地區(qū)的暴雨天氣給當(dāng)?shù)厥┕聿槐悖矊?dǎo) 致電線電纜需求下滑。據(jù)SMM調(diào)研結(jié)果顯示，在5月銅價大幅走低后客戶下單熱情迅速回落。4月，電線電纜企業(yè)原料庫存率為23.1％，而5月調(diào)研結(jié)果為 24.7％，小幅增加1.6％，維持在較為平穩(wěn)的水平。由于企業(yè)基本按照需求采購，庫存僅維持正常周轉(zhuǎn)量，因此庫存變化并不明顯。但一半以上的企業(yè)表示， 因銅價波動幅度擴(kuò)大，近期將以消耗前期高位庫存為主，采購將減少。
結(jié)論：盡管近期內(nèi)滬市期銅可能展開一輪反彈行情，但鑒于政府對房地產(chǎn)的嚴(yán)格調(diào)控以及加息預(yù)期的存在，加之歐洲債務(wù)危機(jī)未來仍面臨較大不確定性，且未來銅需求增長可能放慢，滬銅短期反彈后，中期或再次步入回調(diào)行情。
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