歐元動蕩警示中國匯率改革
央行行長周小川在20國集團財政部長和央行行長會議期間表示,他對歐洲經濟和政治局勢信心依舊,他相信歐洲央行和歐洲各國有化解當前危機的能力。同 時。有對沖基金認為中國正在買入歐元,以穩定美元對歐元匯價的消息,也多少印證了中國方面對歐元經濟的信心。
從外儲投資的技術角度看,中國在歐元價格下跌時買入歐元,擺脫了“低拋高吸”的隨波逐流,而且拉低了整體歐元資產的持有成本,目前歐元是否觸 底,其實已經不重要了。因為在人民幣盯住美元的狀態下,據對沖基金報告稱,中國是根據美元對歐元的比價作為自己操盤的尺規,那么最終相對人民幣自身的貨幣 利益得失,至少一段時間內,都還只是一筆模糊賬。中國若以市場操作干預歐元兌美元匯價,在人民幣盯住美元的情況下,并不會影響北京決定的人民幣兌美元匯 價,只是使人民幣相對歐元升值有限,那么它更大的出發點,還在于扶植中國對歐元區的出口貿易、減少出口產品價格上漲。
事實上,歐元貶值已被部分經濟學家看作有利于對歐元區經濟復蘇。歐元區的主權債務危機來源于過高的政府負債和松弛的財政紀律,制定的救援計劃提 供了流動性,對歐元區若干需要收緊財政的國家和地區的緊縮效應,形成寬松貨幣政策的緩和效應。事實上,和美聯儲在全球市場傾倒美元一樣,短期內歐洲和美國 的主要任務,可能仍然是要防止通縮和衰退,但目光放更遠看,現在的救助政策潑出去的貨幣,將給歐洲和美國區域帶來長期的通脹壓力。現在這些救助的貨幣,已 經讓某些新興市場國家走向通脹。西方經濟學家們預言,如果新興市場國家不抑制通脹,那么,歐美經濟重拾上升臺階的同時,恐怕也就是引爆新興市場經濟泡沫的 時候。
但是,在中國的宏觀經濟管理目標中,“保持匯價穩定”仍然是首要目標。那么“匯價穩定”意味著什么?中國25000億的外匯儲備以及持續的增長 就是它的結果。在央行持續買入美元就是向國內市場“溫水煮青蛙”式的投入更多的人民幣,成為支持去年和今年的所謂天量放貸的力量。若干年來的資產泡沫上 漲、貧富差距加大,由出口利益優先決定的匯率制度難辭其咎。
面前有三條出路:一是徹底自由化人民幣,允許人民幣自由兌換和自由在全球配置資產。那么,人們必將拋棄高估的中國房地產資產,那么就會逼出央行 外匯儲備、買入人民幣。當境內外資產價格對比趨于合理時,市場會得出人民幣均衡價格和理性外匯儲備量。第二是保持對人民幣的兌換控制,而這就意味著人民幣 只有與美元脫鉤、央行將匯市干預減到最低,才能化解貨幣被動超發的矛盾。央行要嚴格自律約束自己持續買入美元、拋出人民幣的行為,也就是匯率的市場化的開 始,這一過程意味著匯率的不穩定以及迅速為外貿和對外投資建立保值工具市場的壓力來臨。
如果堅持穩定匯價為宏觀經濟第一目標, 同時需要可行的貨幣政策穩定國內經濟、防止經濟惡性循環,那需放棄人民幣,在中國國內的經濟和消費全部使用美元。美聯儲從幕后的中國區央行變成公開的中國 區央行,從此中國外貿和匯率體制的行政主導化(非市場化)帶給經濟的危險循環,或被拆除。
在歐元陷入貶值通道,日元也有走弱趨勢的情況下,盯住美元的中國匯率將跟隨世界貨幣的動蕩而動蕩,為了維護國內經濟的穩定以及為世界貨幣做準 備,人民幣匯率的生成機制有必要重新審視。
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