全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷蔓延中
● 分析全球債務(wù)危機(jī)
2010年以來(lái)，從希臘到歐元區(qū)和英國(guó)，巨額的政府赤字和主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲經(jīng)濟(jì)體內(nèi)如同“毒瘤”開(kāi)始“發(fā)作”和擴(kuò)散，全球范圍的政府赤字和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面進(jìn)一步擴(kuò)大，受其影響許多國(guó)家開(kāi)始審視因經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的財(cái)政赤字和債務(wù)問(wèn)題
■ 王東
近期，隨著希臘債務(wù)危機(jī)以及有關(guān)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的頻頻爆出，全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷蔓延，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，整個(gè)金融界也為此焦慮不安，密切關(guān)注著國(guó)際債務(wù)動(dòng)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)。
希臘債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式
在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過(guò)程中，希臘政府不斷擴(kuò)大財(cái)政赤字，公共債務(wù)大幅攀升。據(jù)近期歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，希臘財(cái)政赤字所占GDP比重較希臘政府 最初公布的要高出許多，先前希臘政府宣布的比重為12.7%，而歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的為13.6%，更為糟糕的是，希臘財(cái)政赤字所占GDP比重隨時(shí)有可能進(jìn)一 步上升。與此同時(shí)，截至2009年底，當(dāng)年希臘國(guó)家負(fù)債高達(dá)3000億歐元，政府負(fù)債占GDP的113%，財(cái)政赤字和政府負(fù)債雙雙大幅度超過(guò)歐元區(qū)《穩(wěn)定 與增長(zhǎng)公約》所設(shè)定的3%和60%的上限。
讓希臘政府更加不堪重負(fù)的是，近期希臘政府需要償還約230億歐元的債券本金和利息，其中90億歐元債務(wù)的償還已迫在眉睫。2010年是希臘政 府償還到期債務(wù)的集中時(shí)期，希臘政府至少需要尋求540億歐元才能滿足其資金需求，而由于舊債尚未還清，籌措新的資金又十分困難，希臘政府以新抵舊的做法 已經(jīng)失靈。鑒于希臘財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化和債臺(tái)高筑，早期全球三大權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪就已經(jīng)相繼調(diào)低了希臘主權(quán)信用的等級(jí)。近期，美國(guó)穆迪 投資公司再度下調(diào)了希臘主權(quán)債務(wù)的等級(jí)，從“A2”下調(diào)至“A3”，幾乎接近“垃圾”等級(jí)。這不僅使希臘借貸成本不斷攀升，也使希臘在市場(chǎng)上借貸更加困 難，由此希臘陷入了有史以來(lái)最嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，并引起其他歐元區(qū)國(guó)家的恐慌。隨著希臘債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步加劇，目前希臘已然資不抵債，走到了破產(chǎn)的邊緣，最 終演變成全面主權(quán)債務(wù)信用危機(jī)，到了真正的需要贖救的關(guān)鍵時(shí)期。
對(duì)此，為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)和爭(zhēng)取得到歐盟的幫助，在各種壓力下希臘政府一方面向歐盟承諾，將今年的赤字比例降至8.7%，另一方面以凍結(jié)公務(wù)員加 薪、增加燃油稅等一系列“開(kāi)源節(jié)流”舉措來(lái)減少財(cái)政開(kāi)支。由于希臘出臺(tái)的緊縮財(cái)政政策將直接影響到中低收入群體的切身利益，立即遭到工會(huì)組織的強(qiáng)烈反對(duì)和 部分民眾的強(qiáng)烈不滿。由此，希臘最大的兩個(gè)工會(huì)組織多次聯(lián)合舉行罷工，旨在向目前執(zhí)政的泛希臘社會(huì)主義運(yùn)動(dòng)政府和歐盟表達(dá)強(qiáng)烈不滿。與此同時(shí)，在不滿情緒 的驅(qū)動(dòng)下，民眾自發(fā)的游行活動(dòng)也隨即展開(kāi)，并引發(fā)了小規(guī)模的沖突和騷亂。
希臘債務(wù)危機(jī)的浮現(xiàn)與前不久發(fā)生的迪拜債務(wù)危機(jī)有著很大的區(qū)別，迪拜債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式僅限于債務(wù)問(wèn)題，波及面和危機(jī)的程度相對(duì)有限，處理危機(jī) 的過(guò)程并不復(fù)雜，后續(xù)影響也不會(huì)大面積蔓延。而當(dāng)下的希臘債務(wù)危機(jī)則有所不同，從本質(zhì)上看，希臘危機(jī)的表現(xiàn)形式不是簡(jiǎn)單的債務(wù)問(wèn)題，涉及到希臘經(jīng)濟(jì)、金 融、財(cái)政以及社會(huì)領(lǐng)域的方方面面，危機(jī)的延伸最終向何種程度發(fā)展尚無(wú)定論。同時(shí)，由于希臘身處歐元區(qū)，其債務(wù)危機(jī)必然波及歐洲各國(guó)，并涉及到歐元信用的根 本問(wèn)題，希臘債務(wù)危機(jī)的深度和波及面由此可見(jiàn)。
主權(quán)債務(wù)危機(jī)涉及多國(guó)
據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，到今年2月，世界各國(guó)負(fù)債總額已突破36萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2012年將超過(guò)40萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)涉及多國(guó)，成為全球不可忽視的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
從希臘債務(wù)危機(jī)的前因后果看，除了希臘自身的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題外，導(dǎo)致希臘債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因恐怕與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不無(wú)關(guān)系。希臘債務(wù)危機(jī)的誘因 始于希臘，即便是不發(fā)生希臘債務(wù)危機(jī)，或許另一種債務(wù)危機(jī)也會(huì)以不同的形式在其他歐洲國(guó)家發(fā)生，并同樣會(huì)波及歐洲各國(guó)，歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)和歐元信用危機(jī) 遲早會(huì)暴露出來(lái)。真正導(dǎo)致這場(chǎng)希臘債務(wù)危機(jī)和歐元信用危機(jī)的本質(zhì)問(wèn)題，反映的是歐盟在經(jīng)濟(jì)體制上存在的一些弊端。長(zhǎng)期以來(lái)，歐盟經(jīng)濟(jì)體制相對(duì)僵化，過(guò)大的 國(guó)家福利導(dǎo)致了高稅收和高失業(yè)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于徘徊狀態(tài)。全球金融危機(jī)爆發(fā)，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，歐盟各國(guó)出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，不斷擴(kuò)大財(cái)政赤 字，導(dǎo)致許多歐盟成員國(guó)財(cái)政狀況捉襟見(jiàn)肘，通脹預(yù)期增大，歐元持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與其他經(jīng)濟(jì)體相比相形見(jiàn)絀。目前，除了希臘之外，歐元區(qū)的西班牙、葡萄 牙、愛(ài)爾蘭和意大利也存在較嚴(yán)重的債務(wù)和財(cái)政問(wèn)題，都不同程度地面臨著與希臘同樣的困境。此外，立陶宛、拉脫維亞和愛(ài)沙尼亞等波羅的海三國(guó)的情況也不容樂(lè) 觀，它們的貨幣與歐元緊密掛鉤，在危機(jī)前這些國(guó)家很難阻止資產(chǎn)泡沫的形成，危機(jī)后又無(wú)力實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和更加寬松的貨幣政策，反映出歐元區(qū)債務(wù)和 財(cái)政問(wèn)題的普遍性與復(fù)雜性。
同時(shí)，歐元區(qū)之外的英國(guó)，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，英國(guó)政府不斷大量發(fā)行國(guó)債，截至今年3月底的2009財(cái)政年度英國(guó)政府將國(guó)債銷售額提升到了2251 億英鎊，高于2009年4月所宣布的2200億英鎊。另外，據(jù)英國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)，今年公共部門預(yù)算赤字將大約為1750億英鎊，導(dǎo)致目前英國(guó)財(cái)政赤字占 GDP的比重已經(jīng)超過(guò)12%，公共部門凈債務(wù)總額達(dá)到8485億英鎊(約合1.2萬(wàn)億美元)，相當(dāng)于GDP的59.9%，英國(guó)的財(cái)政和債務(wù)狀況與希臘不相 上下。由此，隨著債務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化，今年3月8日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對(duì)英國(guó)主權(quán)債券評(píng)級(jí)再敲警鐘，并導(dǎo)致今年以來(lái)英鎊對(duì)美元匯率累計(jì)下跌了 7.8%，對(duì)歐元匯率累計(jì)下跌2.3%。
美國(guó)，2009財(cái)年財(cái)政赤字超過(guò)了1.4萬(wàn)億美元，是GDP的11%左右，2010財(cái)年預(yù)算赤字將高達(dá)1.56萬(wàn)億美元，約占美國(guó)GDP的 10.6%，繼2009財(cái)年后財(cái)政赤字將再創(chuàng)歷史新高。在財(cái)政赤字不斷攀升的情況下，當(dāng)前美國(guó)政府負(fù)債總額已超過(guò)12萬(wàn)億美元，接近美國(guó)GDP的90%， 為避免突破美國(guó)國(guó)會(huì)定下的國(guó)家債務(wù)上限而引發(fā)債務(wù)危機(jī)，奧巴馬政府不得不極力推動(dòng)美國(guó)國(guó)會(huì)修改有關(guān)法案，將政府負(fù)債上限由12.4萬(wàn)億美元提高至14.3 萬(wàn)億美元。
日本，在因稅收大降及老齡化所致福利成本激增等背景下，政府試圖通過(guò)大量舉債擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條，從而債務(wù)激增。截至2009年年末，日本國(guó)家債務(wù)余 額同比增加約合2676億美元，到今年3月底2009財(cái)年結(jié)束時(shí)日本國(guó)家債務(wù)總額將接近約合10萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2010年未償公共債務(wù)占GDP比重將接近 200%。對(duì)此，近期國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)日本不斷增多的財(cái)政問(wèn)題提出警告，稱其財(cái)政惡化程度和脆弱性“相當(dāng)高”。同時(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)出警 告，稱日本信用評(píng)級(jí)將因政府債務(wù)激增而受到威脅；國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普也警告稱：可能下調(diào)日本政府債券評(píng)級(jí)。
全球面臨著巨大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
從當(dāng)前歐洲以至美國(guó)、日本，財(cái)政赤字和政府債務(wù)的加劇，預(yù)示著全球面臨著巨大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果歐洲等國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，有可能蔓延至抵御 風(fēng)險(xiǎn)脆弱的拉美地區(qū)，一旦拉美地區(qū)爆發(fā)類似的債務(wù)危機(jī)，全球金融市場(chǎng)將不可避免地出現(xiàn)大幅震蕩，導(dǎo)致國(guó)際金融形勢(shì)再度惡化，并嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇性增 長(zhǎng)。
這一形勢(shì)如果繼續(xù)發(fā)展下去，一旦負(fù)債國(guó)失去清償債務(wù)的能力，不僅將嚴(yán)重阻礙本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，還將使債權(quán)國(guó)及有關(guān)銀行遭受沉重的打擊，并 誘發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。因此，在全球債務(wù)危機(jī)日益加劇的情況下，特別是這兩年又是國(guó)際債務(wù)到期最多的年份，如果負(fù)債國(guó)向資金市場(chǎng)借錢，考慮到許多負(fù)債國(guó) 的償還能力已十分脆弱，商業(yè)銀行和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)很難再借給他們更多的資金度過(guò)危機(jī)。另外，負(fù)債國(guó)即使借到新債還舊債，也會(huì)因不堪重負(fù)而進(jìn)一步加重債務(wù)危 機(jī)，最終導(dǎo)致國(guó)際性金融危機(jī)。從目前情況看，許多國(guó)家沉重的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)不僅阻礙了這些國(guó)家和地區(qū)的正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且成為影響該地區(qū)乃至全球金融形勢(shì)穩(wěn) 定的重要因素之一。
因無(wú)力償還即將到期的數(shù)百億歐元債務(wù)，希臘政府已經(jīng)沒(méi)有其他選擇，不得不向歐元區(qū)國(guó)家和IMF緊急求援，通過(guò)啟用救援機(jī)制籌集資金償還即將到期的債務(wù)。目前歐洲許多國(guó)家都已債務(wù)纏身，因此希臘債務(wù)危機(jī)最終的結(jié)局將如何也有著諸多的不確定性。
盡管歐元區(qū)國(guó)家和IMF援助希臘機(jī)制的啟動(dòng)，使希臘擺脫債務(wù)危機(jī)看到了一線希望，但希臘危機(jī)問(wèn)題的最終解決依然存在著較大的變數(shù)。救助希臘機(jī)制 的啟動(dòng)，使希臘被迫將采取更加嚴(yán)格的財(cái)政緊縮措施，預(yù)計(jì)在未來(lái)三年內(nèi)削減財(cái)政預(yù)算300億歐元。為了落實(shí)財(cái)政緊縮措施，希臘政府已初步同意通過(guò)調(diào)高增值 稅、削減公務(wù)員福利待遇、提高退休年齡等措施。希臘宣布新一輪財(cái)政緊縮措施后，隨即引發(fā)了其國(guó)內(nèi)各行各業(yè)和民眾的強(qiáng)烈不滿，認(rèn)為這些措施是針對(duì)工薪階層而 非有錢人的，這將使窮人更加貧困。在希臘最主要的幾大工會(huì)倡議下，5月5日希臘舉行大規(guī)模罷工和示威活動(dòng)，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的民眾走上街頭抗議政府實(shí)施更加嚴(yán)格的 財(cái)政措施，這是希臘政府公布救助方案以來(lái)最大規(guī)模的一次抗議活動(dòng)，希臘政府面臨著多重危機(jī)。
同時(shí)，希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)已經(jīng)過(guò)去數(shù)月，在如何出手幫助希臘度過(guò)危機(jī)或是否拯救希臘問(wèn)題上，歐元區(qū)各國(guó)卻因利益上的患得患失爭(zhēng)論不休，雖然歐元 區(qū)國(guó)家和IMF援助方案已有，但具體實(shí)施起來(lái)仍存在著分歧。因此，希臘債務(wù)危機(jī)，以及波及歐洲多國(guó)的主權(quán)債務(wù)和歐元信用危機(jī)的最終解決并非易事，牽扯到歐 盟各國(guó)在處理各國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)的各自利益和不同態(tài)度。
希臘畢竟是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體系的成員國(guó)，與獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)體不盡相同，貨幣的使用與歐元區(qū)是同一種貨幣，財(cái)政政策與歐盟相協(xié)調(diào)統(tǒng)一，在統(tǒng)一貨幣和財(cái)政政 策以及經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系上與歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體非常緊密。希臘出了問(wèn)題，必然對(duì)歐元區(qū)產(chǎn)生影響，也會(huì)波及到其他歐元國(guó)家，歐盟自然不能袖手旁觀，何況在歐盟內(nèi) 部，債務(wù)和財(cái)政危機(jī)并非希臘只此一家。因此，如果歐盟不能及時(shí)有效處理好希臘債務(wù)危機(jī)，希臘債務(wù)危機(jī)有可能進(jìn)一步向其他歐元區(qū)國(guó)家滲透，一旦希臘債務(wù)危機(jī) 繼續(xù)擴(kuò)散，將難免給復(fù)蘇中的歐洲經(jīng)濟(jì)造成難以估量的負(fù)面影響，甚至有可能使歐洲經(jīng)濟(jì)二次觸底。目前，雖然歐元國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)已啟動(dòng)了解 救希臘機(jī)制，但歐洲許多國(guó)家已經(jīng)深陷政府赤字和債務(wù)困境，是否還有能力幫助希臘擺脫危機(jī)還需要進(jìn)一步觀察，無(wú)論是希臘還是整個(gè)歐洲，將如何從這場(chǎng)危機(jī)中解 脫，人們拭目以待。
與此同時(shí)，2010年以來(lái)，從希臘到歐元區(qū)和英國(guó)，巨額的政府赤字和主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲經(jīng)濟(jì)體內(nèi)如同“毒瘤”開(kāi)始“發(fā)作”和擴(kuò)散，全球范圍的政府赤字和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面進(jìn)一步擴(kuò)大，受其影響許多國(guó)家開(kāi)始審視因經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的財(cái)政赤字和債務(wù)問(wèn)題。
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