銅價中期壓力猶存
銅價自4月中旬暴跌后，近期有所企穩反彈，期間累計漲幅達10%左右。筆者認為，短期缺乏利空消息成為銅價上漲的主要因素，但中期來看，市場依然存在不確定性。
中國政策面或有所松動。近期推升銅價大幅反彈的因素除了歐洲債務危機有所趨緩之外，中國經濟數據也是一大推手。最新公布的CPI數據顯 示，1-5月份累計同比增長2.5%。從去年環比數據來看，去年5、6、7月份環比持續走弱。這也意味著今年6、7月份CPI數據將有可能進一步走高。而 從最近央行公開市場操作來看，央行連續四周凈投放資金。最新一周凈投放資金更是達到1900億元的龐大規模。總體來看，短期內國內政策面有所放松，資金緊 張的擔憂開始弱化。但政策面的放松也意味著政府層面對于經濟的擔憂。以進出口情況來看，盡管最新公布的進出口數據大幅走強，但其持續性卻令人懷疑，且歐元 此前大幅下跌對國內出口企業利潤的影響也將在最近數月內得到體現。
人民幣匯改成銅價上漲又一誘因。周末，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，人民幣升值預期增強。人民幣升值預期對 銅價的影響主要體現在至少以下兩方面：一方面，以人民幣計價的大宗商品兌換成美元進行估值勢必導致外盤金屬價格走高。而外盤漲必帶動內盤走強的慣性思維也 推升內盤走強；另一方面，人民幣走強意味著人民幣購買力的提升，中國需求放大的預期也推升銅價走高。但我們仍需要注意，匯改推升外盤走強從長期來看主要還 是體現在估值方式的變化上，曾經套用的滬倫比值未來將出現波動較大局面。此外，本次央行宣布增強人民幣匯率彈性是在G20峰會背景之下，央行的決策是否真 的意味著高層對于當前經濟復蘇的認可仍存疑。
歐元區的不確定性仍存在。近期市場對于歐洲債務問題似乎已麻木，即便穆迪將希臘評級連降四級至垃圾級，市場反應也甚微。與此同時，歐元大量的空 頭頭寸獲利后大幅平倉卻促成美元持續回落，銅價也隨之攀升。筆者認為，歐元區實質性問題仍未得到有效解決，即便是西班牙成功從市場獲得融資也只是意味著歐 元區國家還在應付著一個接一個的救急問題，而歐元區的統一貨幣政策和分裂政體之間的矛盾還將長期存在。此外，以減少財政支出、壓縮薪資等方式來應對高赤字 的負面影響目前還未顯現。雖然歐洲方面最近并無太多利空消息，但涉及債務問題的任何一個國家都是潛在引爆市場的定時炸彈。只要歐洲方面一有風吹草動，市場 有可能出現風向逆轉的局面。
綜合來看，近期銅價反彈催生了市場人氣，但長期來看市場隱患頗多，中國經濟復蘇的持續性問題、歐元貶值和人民幣匯改對中國出口企業影響深度、各 國減赤對自身經濟的沖擊，這些均將在未來得以體現。總體而言，短期市場信心的恢復會對市場產生一定的支撐，但中期來看，壓力仍將存在。
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