美國(guó)金融改革對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)引入問(wèn)責(zé)制
未將“兩房”問(wèn)題納入其中，三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已開(kāi)始回避法律責(zé)任保證“兩房”債券的安全離不開(kāi)相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
雖然，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在7月21日簽署的金融監(jiān)管改革法案并未將“兩房”問(wèn)題納入其中，但新法案加強(qiáng)了對(duì)信用機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
多機(jī)構(gòu)聯(lián)手監(jiān)管“兩房”受美國(guó)聯(lián)邦住房金融局（FHFA）監(jiān)管。如今的FHFA由美國(guó)聯(lián)邦住房融資委員會(huì)（FHFB）、美國(guó)聯(lián)邦房地產(chǎn)企業(yè)監(jiān)管辦公室（OFHEO）與美國(guó)住房和城市建設(shè)部（HUD）政府支持企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)合并而成。
根據(jù)FHFA網(wǎng)站上的聲明，其使命是對(duì)“兩房”及聯(lián)邦房屋貸款銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管和調(diào)控以保證它們的安全，從而向市場(chǎng)提供支付得起的房屋融資以及保證抵押貸款市場(chǎng)的穩(wěn)健和流動(dòng)性。
OFHEO監(jiān)管“兩房”的財(cái)務(wù)安全，包括執(zhí)行和監(jiān)控它們的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)以及限制他們投資組合的規(guī)模。OFHEO還設(shè)置“兩房”年度合格貸款限額。
HUD則負(fù)責(zé)“兩房”承擔(dān)的樓市使命。“兩房”所有可能參與（購(gòu)買(mǎi)或擔(dān)保）的貸款項(xiàng)目都必須經(jīng)過(guò)HUD的批準(zhǔn)。此外，HUD還為“兩房”要完成的樓市使命設(shè)置年度目標(biāo)。這些目標(biāo)主要是為中低收入和少數(shù)民族人群提供住房服務(wù)。
新法案加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管然而，對(duì)于投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)參照的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)，這些監(jiān)管部門(mén)卻管不到。值得一提的是，未將“兩房”問(wèn)題納入其中的美國(guó)金融改革法案對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了監(jiān)管，今后將問(wèn)責(zé)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
新的法案要求美國(guó)證券與交易委員會(huì)（SEC）在經(jīng)過(guò)研究后，決定是否要成立一個(gè)半官方的機(jī)構(gòu)來(lái)解決利益沖突。這家機(jī)構(gòu)將充當(dāng)發(fā)債公司和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的中間人，選擇哪家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)為結(jié)構(gòu)化債券評(píng)級(jí)給出初始評(píng)級(jí)。
新法案還允許投資者起訴失敗的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，將在SEC內(nèi)部建立新的監(jiān)管部門(mén)，可以對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處以罰款。如果一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在一段時(shí)間內(nèi)給出太多壞的評(píng)級(jí)，SEC將有權(quán)取消其注冊(cè)資格。
在二級(jí)市場(chǎng)上，買(mǎi)家一般根據(jù)評(píng)級(jí)公司的信用等級(jí)公告作出購(gòu)買(mǎi)決定。如果貸款公司決定一次轉(zhuǎn)手100億美元的貸款，華爾街的投資公司可以將這100億美元貸款，根據(jù)借款家庭償還能力的高低，按高利息高風(fēng)險(xiǎn)的原則，分別打包。
無(wú)論是貸款公司、投行，還是評(píng)級(jí)公司，它們?cè)跒榉课葑C券化債券打包評(píng)估時(shí)，根據(jù)的都是歷史數(shù)據(jù)。評(píng)級(jí)公司如果認(rèn)為某一包的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不符，一般建議出售貸款的公司采取信用增強(qiáng)措施，一般是為證券化債券買(mǎi)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。有了滿意的信用增強(qiáng)之后，評(píng)級(jí)公司才肯公布評(píng)級(jí)。
除了信用評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)之外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供收費(fèi)的咨詢服務(wù)，有利于投資銀行獲得較高評(píng)級(jí)。可以說(shuō)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既參加風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也參加證券交易的構(gòu)建和定價(jià)。
問(wèn)責(zé)制或?qū)挟a(chǎn)生副作用美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)在美國(guó)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)的份額高達(dá)98%，但此前并不受證監(jiān)會(huì)規(guī)管，對(duì)發(fā)布的評(píng)級(jí)可以說(shuō)是免責(zé)的。
根據(jù)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬7月21日簽署的金融監(jiān)管改革法案，發(fā)債機(jī)構(gòu)不得在未征得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同意的情況下在債券產(chǎn)品文件中引用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。另外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將為評(píng)級(jí)質(zhì)量承擔(dān)法律責(zé)任。與金融監(jiān)管法案中許多條款不同，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)條款在奧巴馬簽署后即刻生效。
為減輕法律責(zé)任，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司7月中旬通知客戶，今后新發(fā)債券時(shí)不能在文件中引用它們給出的信用評(píng)級(jí)。
這一法規(guī)在規(guī)范評(píng)級(jí)市場(chǎng)的同時(shí)也引起市場(chǎng)擔(dān)憂。《華盛頓郵報(bào)》援引批評(píng)者的話說(shuō)，這一舉措將實(shí)際上關(guān)閉新發(fā)資產(chǎn)類債券市場(chǎng)。信用評(píng)級(jí)對(duì)基于消費(fèi)者貸款的債券至關(guān)重要。法律規(guī)定，這類債券的正式文件中必須包含信用評(píng)級(jí)。
7月第三周，美國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有新發(fā)資產(chǎn)類債券。而發(fā)債機(jī)構(gòu)在7月中旬新發(fā)并賣(mài)出30億美元類似債券。美國(guó)證券化論壇執(zhí)行董事湯姆·多伊奇說(shuō)，數(shù)家機(jī)構(gòu)將“無(wú)限期”擱置債券發(fā)行。
金融監(jiān)管改革法案新信用評(píng)級(jí)的問(wèn)責(zé)條款可謂出其不意。國(guó)會(huì)參議院金融監(jiān)管改革法案的最初版本并未包含這一內(nèi)容。6月30日，眾議院通過(guò)先前參眾兩院達(dá)成一致的法案后，參議院突然加入這一條款，并于7月15日通過(guò)最終版本金融監(jiān)管改革法案。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先前警告，如果法案納入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)問(wèn)責(zé)內(nèi)容，它們將撤出部分市場(chǎng)。穆迪首席執(zhí)行官雷蒙·麥克丹尼爾告訴投資者，公司擔(dān)心問(wèn)責(zé)條款可能對(duì)信貸市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，一旦新的金融監(jiān)管改革法案取消引用全國(guó)公認(rèn)統(tǒng)計(jì)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSROs）評(píng)價(jià)的要求，投資者對(duì)評(píng)級(jí)的需求可能也會(huì)下降。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)只允許NRSRO認(rèn)證的機(jī)構(gòu)出具信用評(píng)級(jí)決定，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國(guó)際則是其中具有資格的三家機(jī)構(gòu)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日表示，由于金融改革法案令信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)潛在責(zé)任增加，擔(dān)心這些機(jī)構(gòu)會(huì)退出資產(chǎn)支持證券(ABS)市場(chǎng)。SEC正在考察過(guò)渡辦法，伯南克聲稱，美聯(lián)儲(chǔ)將與SEC共同尋找解決方案。他表示，較好的解決辦法是確保投資者能獲得所需信息。
不過(guò)，對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，向來(lái)是“上有政策，下有對(duì)策”。《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，規(guī)避這一條款的手段之一是，發(fā)債商走私下交易渠道，以便給客戶提供 評(píng)級(jí)。私下交易不在證交會(huì)注冊(cè)，不公開(kāi)銷(xiāo)售。標(biāo)準(zhǔn)普爾7月16日聲明，公司將在（證券）注冊(cè)聲明以外探索機(jī)制，從而允許評(píng)級(jí)散布至債券市場(chǎng)。
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