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光大證券:給予江西銅業“買入”評級
作者:佚名    文章來源:站內信息    更新時間:2010-10-13 11:22:38

光大證券:給予江西銅業“買入”評級


 

 自有礦山資源儲量豐富。

   公司資源豐富,旗下擁有6座全資控股礦山,其中德興銅礦無論是儲量還是產量都是最大的礦山,年產銅12萬噸;上市后收購的武山礦與城門山礦也逐漸成為公 司主要的資源出產礦區。目前公司擁有銅儲量1131萬噸,伴生金362噸,銀9689噸,硫10899萬噸以及鉬27.5萬噸。公司總股本30.23 股,合每股銅儲量3.741千克,每股含金量0.12克。公司09年礦產銅16.7萬噸,礦產金5.5噸,礦產銀60噸。

  目前礦山的擴產項目有德興銅礦13萬噸/日擴產、城門山礦以及東鄉礦的技改項目。預計技改完成達產后,公司每年新增自產銅礦在5萬噸以上。

  除了國內的礦山,公司擁有阿富汗艾娜銅礦與加拿大北秘魯銅礦兩處銅礦,合計權益銅儲量407萬噸,黃金42噸,目前處于基建前期。

  公司冶煉資產狀況。

   貴溪冶煉廠是公司唯一的陰極銅冶煉廠,產能為90萬噸;原料供給除了公司自產銅精礦外,還需要外購銅精礦、粗銅以及廢雜銅。2009年原料來源包括自產 銅精礦16.7萬噸,外購銅精礦23.5萬噸,外購粗銅及廢雜銅40萬噸。冶煉得到的陰極銅48萬噸用于加工,35萬噸用于外銷。

  目前由于國際銅冶煉產能過剩,(TC/RC)冶煉加工費很低,目前長單加工費為46.5/4.65,折算粗煉費為1017/噸,精煉費672.5/噸。這樣的加工費基本上是冶煉的盈虧平衡點,毛利極低。

  成本拆分與業績彈性。

  公司2010年計劃自產銅17萬噸,合每股銅產量0.049千克。銅價每上漲1000/噸,除去所得稅25%,按照權證轉股后的新股本計算,公司EPS增厚0.032元,業績彈性大。

  我們大致匡算出自產銅成本為27243/噸。金銀方面,由于自產金銀是以銅精礦伴生形態生成,其成本較低,2010年上半年自產金成本為92/克,自產銀成本為1.3/克。

  看好銅價走勢。

  經濟復蘇加上寬松的貨幣政策支持銅價上漲。銅是金屬的帶頭大哥,是對宏觀經濟彈性最大的品種。從庫存看,LME和上海期貨交易所銅庫存已持續下跌,目前合計大約45萬噸,雖然高于歷史最低水平,但也遠遠低于歷史最高水平。

  業績預測。

  由于權證轉股后股本增加,我們預計公司2010-2012年全面攤薄EPS1.09、1.311.48元。公司資源儲量相當豐富,且業績對銅價彈性大,是銅價上漲時很好的投資標的,我們給予公司2011EPS35倍市盈率,目標價46元,投資評級買入。

 

 

 

 


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文章錄入:Slipy    責任編輯:Slipy 
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