金鉬股份：打造一體化的產(chǎn)業(yè)鏈
金鉬股份（601958）
（601958，收盤價20.03元）評級：推薦 評級機構(gòu)：愛建證券
公司資源儲量豐富，合計擁有的鉬金屬量達(dá)到123.95萬噸，在全國的份額達(dá)到37%，資源自給率為100%，使得公司的生產(chǎn)成本處于原生礦生產(chǎn)企業(yè)的 較低水平。自產(chǎn)礦生產(chǎn)的鉬鐵毛利率在50%，在公司目前的鉬鐵銷售收入中，有一部分是貿(mào)易收入，因此攤低了該業(yè)務(wù)整體毛利率（29%左右）。
公司積極拓展鉬化工和鉬金屬領(lǐng)域，打造一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，這也反映了公司適應(yīng)市場發(fā)展的戰(zhàn)略布局和戰(zhàn)略定位。但目前公司的深加工能力并不強，加工業(yè)務(wù)盈利能力一般。
在公司的整個產(chǎn)業(yè)鏈條中，上游的鉬礦開采環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)了公司主要的利潤，而公司計劃2010年生產(chǎn)鉬精礦折合鉬金屬量約1.4萬噸，鑒于公司“細(xì)水長流”的戰(zhàn)略考慮，預(yù)計未來公司鉬精礦產(chǎn)量不會有太大增長。
目前國內(nèi)鉬鐵報價13.65萬元/噸，與年初基本持平，而在2008年8月曾達(dá)到歷史最高點28萬元/噸。鉬價表現(xiàn)明顯弱于其他金屬品種，鉬價有一定的補漲空間，這是公司股價上漲的主要催化劑。
預(yù)計2010年每股收益0.38元，2011年~2012年可實現(xiàn)每股收益0.53元和0.63元。鑒于鉬行業(yè)的整合預(yù)期以及鉬價補漲的可能性，我們?nèi)越o予“推薦”評級。
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