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杉杉股份鋰電池業(yè)務(wù)唱“大戲”
作者:admin    文章來源:中國鎢業(yè)新聞網(wǎng)    更新時間:2010-10-27 8:50:09

杉杉股份鋰電池業(yè)務(wù)唱“大戲”


保守估計2010-2012年凈利潤同比增長率維持在40%以上

經(jīng)過多年的發(fā)展,寧波杉杉股份[24.66 5.07%]有限公司(杉杉股份,600884)從剛成立時以生產(chǎn)中高檔西服為主,擴展到不僅生產(chǎn)襯衫、時裝及其他杉杉牌服裝服飾產(chǎn)品,并且積極向高科技領(lǐng)域進軍。在高科技領(lǐng)域方面,杉杉股份目前已成為國內(nèi)主要的鋰電材料綜合供應(yīng)商,主要生產(chǎn)鋰電池的正極材料、負(fù)極材料及電解液等。

2010年上半年,杉杉股份主營收入構(gòu)成是服裝業(yè)務(wù)占49.44%,鋰電業(yè)務(wù)占48.77%。凈利潤構(gòu)成是紡織服裝業(yè)務(wù)占25.13%,鋰電業(yè)務(wù)占66.90%

我們認(rèn)為,杉杉股份在鋰電池、服裝、投資三大業(yè)務(wù)具有較強的競爭優(yōu)勢、長期增長潛力、業(yè)績提升空間。特別是杉杉股份鋰電池業(yè)務(wù)具有廣闊的技術(shù)和市場前景,通 過資本運作整合上下游資源,杉杉股份構(gòu)筑縱向一體化的鋰電池完整產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢日益突出。我們保守預(yù)期杉杉股份2010-2012年凈利潤同比增長率 維持在40%以上,估值優(yōu)勢初步顯現(xiàn),預(yù)計其合理股價為40元。我們首次給予杉杉股份強烈推薦的投資評級。昨日,杉杉股份報收于24.66 元,大漲5.07%

鋰電池業(yè)務(wù):

努力延伸產(chǎn)業(yè)鏈

鋰電池業(yè)務(wù)方面,杉杉股份將成為戰(zhàn)略性新興龍頭產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)先 企業(yè)。目前湖南杉杉新材料有限公司(下稱湖南杉杉)正極材料規(guī)模國內(nèi)第一,鈷酸鋰年產(chǎn)能 4000噸;負(fù)極材料規(guī)模全國第一,年產(chǎn)能5000噸;電解液年產(chǎn)能3500噸,位居全國前列水平。通過整合上下游資源,努力延伸產(chǎn)業(yè)鏈,成為鋰電池產(chǎn)業(yè) 鏈上覆蓋最廣的企業(yè)之一。

而未來Yerilla鎳鈷礦項目,與戶田工業(yè)株式會社、伊藤忠商事株式會社正極材料合作等項目,有望奠定公司在鋰電池產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

最值一提的是鎳鈷礦項目。2009528日,杉杉股份在澳大利亞佩斯與Heron Resources Limited(澳大利亞證券交易所ASX:股票簡稱HRR,以下簡稱Heron)簽署了關(guān)于Yerilla鎳鈷礦項目的框架合作協(xié)議。根據(jù)合作協(xié)議,雙 方共同合資運營項目(co-operate in a join tventure,以下簡稱JV),杉杉股份可獲得JV70%的權(quán)益。而杉杉股份作為國內(nèi)主要的鋰離子電池材料生產(chǎn)商,對鎳鈷資源有較大需求。根據(jù)框架合 作協(xié)議,杉杉股份將開展對于Yerilla鎳鈷項目礦石處理的可行性研究,并在簽署協(xié)議后24個月內(nèi)完成。我們預(yù)期框架合作協(xié)議所述項目的最終實現(xiàn)可能性 較大。

此外,杉杉股份與戶田工業(yè)株式會社、伊藤忠商事株式會社就鋰電池正極材料展開合作。20102月,杉杉股份與戶田工業(yè)株式會社、伊 藤忠商事株式會社就鋰電池正極材料制造簽署了關(guān)于資本合作及業(yè)務(wù)合作的備忘錄。以湖南杉杉為平臺,通過三方資源的有效整合和業(yè)務(wù)對接,擴大三元系、錳 系等正極材料產(chǎn)品品種,致力于打造成為中國領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商。通過本次合作,在目前湖南杉杉4000噸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上,計劃進一步充實產(chǎn)品種 類,增強生產(chǎn)能力。

我們認(rèn)為,鋰電池已經(jīng)成為新能源汽車技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點,杉杉股份發(fā)展前景廣闊。2009年其與上海航天工業(yè)總公司等機構(gòu)簽署了協(xié)議共同組建上海航天電源技術(shù)有限公司,參與投資新能源汽車動力鋰離子電池項目,將產(chǎn)業(yè)鏈觸角延伸至下游新能源汽車領(lǐng)域。

服裝業(yè)務(wù):

平穩(wěn)增長的現(xiàn)金牛

2010 年上半年杉杉股份服裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入60883.02萬元,同比上升11.07%,營業(yè)利潤16159.72萬元,同比上升 20.90%,毛利率26.54%,同比上升2.16個百分點。凈利潤1587萬元,同比增加182萬元。其中杉杉股份原創(chuàng)品牌杉杉西服業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步經(jīng) 營,實現(xiàn)銷售收入16913.01萬元,同比增加8.63%;針織品加工(OEM)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入28607.26萬元,同比增加3.24%;國際合作 品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入15362.75萬元,同比增加33.18%。杉杉股份以再授權(quán)方式獲得了國際知名品牌ELLE的商標(biāo)和標(biāo)志的使用權(quán)利,預(yù)計將帶來 合理的品牌費收益,對于提升服裝板塊的品牌影響力和整體價值有著積極的作用。

目前中國服裝[0.00 0.00%] 業(yè)正值大變革、大發(fā)展的時代。對于整個服裝行業(yè)而言,淘汰落后產(chǎn)能,加快行業(yè)整合,提速產(chǎn)業(yè)鏈升級,向產(chǎn)業(yè)鏈的高利潤環(huán)節(jié)拓展已成為行業(yè)發(fā)展的必然。未來 杉杉股份將繼續(xù)做大做強核心品牌——杉杉服裝。而為推進杉杉股份服裝產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展,杉杉股份還設(shè)立了寧波杉杉時尚服裝品牌管理有限公司,統(tǒng)一實施對下屬 服裝產(chǎn)業(yè)公司的運作管理。

投資業(yè)務(wù):

高收益的原動力

杉杉股份投資業(yè)務(wù)以寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司為管理運作平臺,開展并實施具有高成長性企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù),經(jīng)過幾年的培育與發(fā)展,投資業(yè)務(wù)已成為與服裝業(yè)務(wù)、鋰電業(yè)務(wù)并重的公司三大主業(yè),并將成為推動未來公司業(yè)績增長的重要動力之一。

2009年杉杉股份對50多個PRI-IPO項目進行了調(diào)研及論證,完成了對上海天躍科技有限公司、山西尚風(fēng)科技股份有限公司的投資。

此外杉杉股份目前持有上市公司寧波銀行[14.01 -1.75%]1.79億股,當(dāng)前市值約為26.8億元,其初始投資成本約為1.82億元。此外杉杉股份還斥資4.9億元入股去年最佳城商行浙江稠州商業(yè)銀行。

估值水平:

最高可看到56

僅僅考慮杉杉股份主營業(yè)務(wù)服裝、鋰電池業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張及主導(dǎo)產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績增長,我們預(yù)期其2010-2012年凈利潤同比增長率維持在40%以上,對應(yīng)每股收益分別為0.41元、0.76元、1.14元。

另外,寧波銀行股權(quán)出售將顯著增加投資收益。杉杉股份目前持有上市公司寧波銀行1.79億股,當(dāng)前市值約為26.8億元,這部分股票已于2010719日全部解禁。杉杉股份一旦出售成功,將獲得巨額的投資收益,相對于現(xiàn)有4.1086億股,折合每股收益5.16元。

考慮到以上因素,我們保守估計杉杉股份合理估值約40元。

此外,更激進的估值考慮是,如果杉杉股份鎳礦運營成功,對Yerilla鎳鈷礦項目估值,假設(shè)開采凈利率為20%,則杉杉股份每年最低可增加凈利潤 11295萬元,現(xiàn)有股本折合每股收益0.27元。這部分業(yè)務(wù)估值對應(yīng)股價16元左右。因此,杉杉股份激進的估值股價可以達(dá)到56元左右。

 


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