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作者:佚名 文章來源:站內信息 更新時間:2010-11-9 10:03:34 |
國際貨幣體系:左右大宗商品的基本因素 11月3日,美聯儲宣布新一輪貨幣政策刺激計劃:美聯儲將在隨后8個月即明年6月底以前購買6000億美元的國債,這標志著美聯儲二次量化寬松政策開始實施,隨后美元指數大幅走低,國際金融市場全線走高,大宗商品價格大幅上漲。 美元指數主導商品主要趨勢 實際上,目前的國際貨幣體系基本上是美元本位制,而國際大宗商品價格是用美元標價的。因此,美元指數大幅變化基本上主導了大宗商品的主要趨勢:自2002年美元指數開始大幅下跌到2008年7月,美元指數下跌幅度高達40%,同期大宗商品走出一波波瀾壯闊的牛市行情,反映大宗商品價格的CRB指數上漲近230%;2008年下半年,金融危機爆發,美元指數從7月中旬開始上漲,與此同時,大宗商品價格出現暴跌;2009年3月美國開始實施第一次量化寬松的貨幣政策,美元指數再次開始下跌,全球大宗商品價格再次大幅上漲;2009年底開始到今年上半年,從迪拜危機、希臘危機到歐洲債務危機逐漸爆發,導致歐元大幅走低、美元指數大幅反彈,與此同時,大宗商品價格開始全線大跌;9月份以后,隨著美聯儲將要實施二次量化寬松貨幣政策的預期加強,美元指數加速下跌,大宗商品價格也加速大幅上漲。 布雷頓森林體系解體后,沒有貴金屬作保障,世界進入紙幣時代,實際上是以美元為本位貨幣的紙幣時代。長期來看,美元本位制從兩方面推升大宗商品價格:其一是美元的絕對貶值,即對內貶值。由于美國大量發行貨幣導致美國長期CPI不斷攀升,自美聯儲1913年成立以來到今年,美國的復合CPI已經超過2100%,美元的實際購買力大幅下降,直接推高全球通貨膨脹,進而推升大宗商品價格;其二是美元的相對貶值,即相對其他貨幣貶值直接推升大宗商品價格走高。實際上,布雷頓森林體系解體后,全球主要經濟體之間的貨幣實行浮動匯率制,這不僅加大外匯市場波動幅度,也加大了金融市場的波動。由于美元是世界上最主要的儲備貨幣,且總體上是處于長期貶值的趨勢中(2002年至今,美元貶值近40%;1920年至今貶值94%),長期看,美元貶值必將推升大宗商品價格。 未來大宗商品的操作策略 鑒于我們生活在通貨膨脹時代,貨幣持續泛濫,商品也就不斷地水漲船高,再加上實體經濟許多行業產能過剩,大量的資本積聚在虛擬經濟的金融市場中,而金融市場相對于實體經濟,對貨幣政策的反應要靈敏得多,因此一旦有實行寬松的貨幣政策出臺,金融資產價格就會快速作出反應而上漲。因此,未來大宗商品整體操作策略就是“長多短空”。只有在金融危機或者其他非美貨幣國家出現債務危機等事件時,為了避險,資金會流入美國導致美元暫時走強,這使商品價格承壓而出現大幅回調。未來,只有某大國經濟體出現問題,才可以短時做空,其他情況下大多時間都應該以逢低做多為主,與泛濫的貨幣洪水共上漲。 但是,考慮到不同商品具有不同基本面,對于不同品種還要區別對待,只要是供求平衡的品種,基本上價格都會上漲;而對于供不應求的品種,價格上漲幅度將會更大,如近來的棉花與天膠;至于一些供過于求的品種,在貨幣幣值穩定時會出現下跌,但是一旦美元貶值也會出現一定幅度上漲。另外,在考慮商品的上漲幅度時,還要考慮到持有商品的成本問題,在供求關系一定情況下,越難保存的商品越不易上漲。不僅如此,還要考慮到商品價格上漲對供應與需求的影響(即價格彈性問題)及其反作用于價格的強度如何。
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