央企走出去戰(zhàn)略反思：中國有色失手澳洲稀土
當(dāng)整個世界都在為中國是不是應(yīng)該控制稀土出口而焦慮時，至少有一家公司并不因此感到不安，甚至有些欣喜。
“全 世界都在為即將來臨的稀土短缺危機(jī)尋找解決方案，萊納將成為中國之外的第一個新的稀土供應(yīng)來源。”澳大利亞萊納股份有限公司（Lynas Corporation Ltd.，下稱萊納）董事長（Executive Chairman）尼古拉斯•柯蒂斯（Nicholas Curtis）在年度報告中展望說。
“中國之外”“第一個”“稀土短缺危機(jī)”，即使是對于不甚了解稀土為何物的澳大利亞投資者，這些詞語也足以引起濃厚的投資興趣，過去幾年里他們早已習(xí)慣了“中國需求”制造的資源價格上漲。11月9日，萊納股價上漲6.35%，收于1.34澳元/股。僅僅在大約一年前，萊納還掙扎在破產(chǎn)邊緣，其股價一度跌至0.125澳元/股。
2010 年10月的一天午后，在悉尼港灣附近一座寫字樓的辦公室里，萊納首席顧問王鷗對本刊記者談起萊納起死回生的過程，亦悲亦喜。透過34層的玻璃窗，可以俯瞰 美麗的悉尼歌劇院。不過，引中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱中國有色）入股未遂這一過程，至今仍讓王鷗五味雜陳。
老友出手相救
2008年，當(dāng)美國華爾 街的金融危機(jī)擴(kuò)散到全球，澳大利亞是少數(shù)經(jīng)濟(jì)仍可稱得上健康的發(fā)達(dá)國家。盡管如此，極度依賴外部需求的澳大利亞礦業(yè)也受到很大沖擊，萊納像大多數(shù)澳大利亞 中小礦業(yè)公司一樣，面臨著資金斷裂無以為繼的命運(yùn)。即使龐大如礦業(yè)巨頭力拓者，也不得不轉(zhuǎn)向財大氣粗的中國尋找拯救者。當(dāng)時，萊納也找到了一個來自中國的 白衣騎士——中國有色。
這并不令人意外。出身法國外交官家庭背景的萊納董事長柯蒂 斯，是最早到中國闖蕩的外國冒險家之一。上世紀(jì)90年代，柯蒂斯離開澳大利亞麥格里銀行，就是受當(dāng)時中國有色金屬工業(yè)總公司聘請，加盟從事交易業(yè)務(wù)。中國 有色現(xiàn)任總經(jīng)理羅濤，當(dāng)時正是中國有色金屬工業(yè)總公司人事教育部負(fù)責(zé)人。因此，澳大利亞《悉尼先驅(qū)晨報》關(guān)于中國有色入股萊納這一交易報道的標(biāo)題是“老朋 友來拯救萊納”。如今，兩個“老朋友”相遇，羅濤“慷慨地”同意向萊納注資5.22億澳元。
根據(jù)萊納公告，中國有色當(dāng)時計劃以每股0.36澳元的價格、總價約2.52億澳元認(rèn)購7億股新股，買入萊納51%股份。此外，中國有色還打算從中國的銀行為萊納獲得1.84億美元貸款，用于后續(xù)項目建設(shè)。中國有色提供擔(dān)保，成為萊納的控股股東，持有萊納51%股份，并且可任命四名代表進(jìn)入萊納的八人董事會。
萊 納前身是一家小型金礦公司，原名萊納黃金公司，從1998年在澳大利亞證券交易所上市，2000年利潤只有260萬澳元。柯蒂斯是在2001年6月聯(lián)合其 他投資者入股從而控制萊納的。在此之前，從1999年7月起，萊納已開始謀劃與另一家礦業(yè)公司阿斯頓礦業(yè)公司（Ashton Mining Limited）合作開發(fā)位于西澳的韋爾德山（Mt WELD）稀土項目。2000年5月，萊納黃金公司更名為萊納股份有限公司，并聯(lián)合安納康達(dá)工業(yè)有限公司（Anaconda Industries Limited）從阿斯頓礦業(yè)手中買下這個稀土項目。柯蒂斯入主之后，全力調(diào)整公司的方向，集中開發(fā)韋爾德山稀土項目。從此，萊納開始在自己的公司之前加 上“澳大利亞稀土公司”的說法。
萊納最初引述行業(yè)機(jī)構(gòu)報告稱，韋爾德山礦的金屬推測儲量包括1.45億噸鉭（Tantalum），2.73億噸鈮（Niobium），以及其他鈦（Titanium）、磷酸鹽（Phosphate）等，有可能成為世界最大的鉭礦
按 照柯蒂斯的計劃，最初希望將這些稀土運(yùn)到中國加工，因?yàn)橹袊窍⊥磷畲笊a(chǎn)國。但是，一直到2005年，萊納也只獲得在中國成立合資公司的批準(zhǔn)，而沒有獲 得加工生產(chǎn)稀土的許可，原因是中國政府出于管制稀土出口的考慮，并不希望出現(xiàn)萊納這樣的兩頭在外企業(yè)。不得已，萊納從2006年開始考慮在其他地方建廠， 并選中了馬來西亞。但是，工廠還沒有建成投產(chǎn)，金融危機(jī)又打亂了柯蒂斯的計劃。
2%的代價
金融危機(jī)之后，盡管對中國是否該到海外抄底有爭議，中國的央企們卻不想錯過這個機(jī)會，紛紛出手收購對未來中國經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要的資源和能源資產(chǎn)。在海外資源開發(fā)者隊伍中尚算年輕的中國有色，也在尋找機(jī)會。
中國有色前身是1983年4月成立的中國有色金屬工業(yè)對外工程公司，主要開展對外工程承包業(yè)務(wù)，在劃歸中央和國資委管理之前，隸屬于有色金屬工業(yè)局，2005年才更名為中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司，海外資源開發(fā)成為其主業(yè)。
在 此之前，中國有色在海外的惟一項目，是1998年6月通過參加國際競標(biāo)購得贊比亞謙比希銅礦85%的股權(quán)（贊方占15%干股），由此獲得在贊比亞地表41 平方公里的使用權(quán)、地下85平方公里的開采權(quán)，期限為99年。謙比希銅礦于2000年動工建設(shè)，2003年投產(chǎn)，投資1.6億美元，設(shè)計年產(chǎn)銅精礦含銅5 萬噸，被中國有色稱為“迄今為止中國在境外投資建成的、規(guī)模最大的有色金屬工礦企業(yè)”。
獲 國資委認(rèn)可從事海外資源業(yè)務(wù)后，中國有色加快了海外投資，先后在蒙古投資開發(fā)圖木爾延敖包鋅礦，在緬甸達(dá)貢山投資建設(shè)鎳礦，2009年陸續(xù)收購了贊比亞盧 安夏銅礦、澳大利亞特拉明礦業(yè)公司、英國恰拉特黃金公司（吉爾吉斯斯坦金礦），2010年收購了英國科瑞索公司（塔吉克斯坦金礦）。中國有色自稱，在境外 重有色金屬資源量達(dá)到2000萬噸，鋁土礦資源量超過3億噸，“成為中國境外開發(fā)有色金屬資源最多的企業(yè)之一”。
與萊納的交易眼看一切順利，只面臨最后一個大障礙——澳大利亞政府審批。從5月簽署交易后，萊納和中國有色就向澳大利亞FIRB（外國投資審查委員會）提交了交易申請，可是遲遲沒有收到回復(fù)。
在萊納之前，中國國有企業(yè)對澳大利亞企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的只有一例——中國中鋼集團(tuán)對中西部公司的敵意收購。2008年9月，中鋼以約12億澳元全面收購位于西澳的鐵礦企業(yè)中西部公司。就在這樁交易后，澳大利亞政府開始關(guān)注來自中國國有企業(yè)的投資。
此 后，市場及業(yè)內(nèi)人士都預(yù)計，中國企業(yè)控股澳大利亞資源公司的案例將很難再獲得批準(zhǔn)。中鋼此后提出進(jìn)一步全面收購默奇森金屬有限公司（Murchison Metal Limited，澳大利亞交易所代碼：MMX），澳大利亞政府僅批準(zhǔn)中鋼可收購默奇森最多49.9%的股份，這被解讀為澳大利亞政府對中國國企在澳投資設(shè) 限。中國有色試圖控股萊納，可以說是對澳大利亞政府底線的又一塊試金石。
從5月之 后，萊納不斷向市場報告，交易還在延期審批中。澳大利亞政府并沒有完全否決這一交易，而是不斷提出限制條件。據(jù)澳大利亞《悉尼先驅(qū)晨報》報道，9月23 日，中國有色收到FIRB指示，可以批準(zhǔn)交易，但是要有兩個“小的修改”：中國有色必須降低持股比例至50%以下，同時降低在董事會中的代表人數(shù)至半數(shù)以 下。
此后一天，FIRB執(zhí)行主任帕特里克•科爾莫（Patrick Colmer）在出席澳中投資論壇時發(fā)表演講稱，澳大利亞政府更加偏好各類合資形式項目，“特別是在綠地項目中持股50%和大型生產(chǎn)商中持股在15%左右 時”，澳大利亞政府更易“接受”（comfortable）。澳大利亞媒體普遍認(rèn)為，這是FIRB針對外國投資一條心照不宣的潛規(guī)則，不符合這兩類持股要 求的投資都很難獲得批準(zhǔn)。
《悉尼先驅(qū)晨報》報道稱，如果中國有色接受修改后的條件，FIRB本希望24日當(dāng)天也宣布批準(zhǔn)中國有色與萊納的交易。然而，報道引述消息人士的話說，FIRB低估了這次給中國方面造成的“羞辱”。中國有色方面此時已懶得再費(fèi)周章。
9月24日中午，本刊記者在北京見到了萊納首席顧問王鷗。他此前幾天里一直在北京試圖為扭轉(zhuǎn)交易做最后一搏，卻不得不無功而返。當(dāng)天，萊納發(fā)布公告稱，中國有色中止了與萊納的交易。
對于中國有色放棄這樁交易，王鷗至今仍非常不解，當(dāng)天萊納股價已漲至0.9澳元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國有色入股價格。如果中國有色接受FIRB要求，略微降低持股至49%，此時賬面盈利可接近5億澳元。
“中國有色即使是買了再賣掉一部分也能把本賺回來了。”王鷗對本刊記者說。至于中國有色為何不愿接受FIRB修改條件，他的解釋是，可能中方企業(yè)管理層認(rèn)為修改交易條件很難再獲得發(fā)改委的批準(zhǔn)。
前車之鑒
中國企業(yè)在澳大利亞的收購由于控制權(quán)之爭而導(dǎo)致錯過收購機(jī)會，這并非第一次。今天，澳大利亞第三大鐵礦石生產(chǎn)商FMG的崛起已成為搭上“中國需求”快車的神話，但就在幾年前，FMG到中國尋求投資時也遭遇了與萊納類似的經(jīng)歷。
當(dāng)2003年，澳大利亞礦業(yè)投資冒險家安德魯•弗里斯特（Andrew Forrest）提出開發(fā)皮爾巴拉鐵礦項目時，不少人都認(rèn)為是笑話。弗里斯特的計劃與柯蒂斯類似，都是想利用中國資本、技術(shù)，不同的是弗里斯特的鐵礦石更依賴中國需求。
從2004年開始，弗里斯特來到中國引資，屢屢碰壁。中國國家發(fā)改委最初不僅指定與FMG合作的中方企業(yè)，而且要求參與FMG工程的中方公司必須控股。一位知情人士曾向本刊記者透露，“發(fā)改委的要求是控股85％。”
最遲至2006年3月，弗里斯特還曾與國家發(fā)改委主要官員會面。一位參加會面的當(dāng)事人說，FMG提出中國企業(yè)可參股20％，可是發(fā)改委有關(guān)官員仍堅持控股，要求至少占50％，并威脅不準(zhǔn)中國的鋼鐵公司購買FMG的鐵礦。
盡管沒有能夠獲得中國國企支持，FMG依靠歐美資本以及少數(shù)中國民營企業(yè)資本的支持，在短短幾年里建成投產(chǎn)，眼下年產(chǎn)量已達(dá)到4800萬噸。2009年4月，湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱華菱）出資12.718億澳元入股FMG，持股比例達(dá)到17.40%左右，同時獲得FMG一個董事會席位。
華菱當(dāng)時入股價格為每股2.48澳元，目前FMG股價在6.6澳元左右，華菱此次投資獲利頗豐。而華菱交易之所以獲得中國政府審批部門放行，一位參與交易的知情人士認(rèn)為， 與其湖南國有企業(yè)背景不無關(guān)系，“湖南省政府方面做了些工作”。
按照曾在必和必拓工作20多年的前必和必拓中國總裁、澳大利亞喀里多尼亞（Caledonia）亞洲基金執(zhí)行董事長戴堅定看法，中國政府審批部門和國有企業(yè)對控制權(quán)的追求，是基于一種“收購和擁有”（buy and own）的策略思想，而這種策略應(yīng)該改變。
戴 堅定接受本刊記者采訪時認(rèn)為，中國應(yīng)該從目前基于收購和擁有的策略改變成“吸引”（inducement）策略。目前的策略是基于這種想法，即“對中國來 講，收購和擁有資源項目是獲得原材料和能源保障的最佳方式”。許多中國公司非常鐘愛這一策略，因?yàn)檫@樣可以讓他們利用政府對穩(wěn)定供應(yīng)的擔(dān)憂，實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò) 張。
可是，大多數(shù)中國公司并沒有太多全球商品市場或資源項目的經(jīng)驗(yàn)，或者是在其他國 家當(dāng)投資者的經(jīng)驗(yàn)。因此，“收購和擁有”策略代價昂貴。戴堅定認(rèn)為，一種長遠(yuǎn)來講更好的方式，是采取“吸引”策略，即用長期協(xié)議和貸款來吸引其他國家和公 司提高產(chǎn)能。在這種基礎(chǔ)上的產(chǎn)能建設(shè)，意味著價格會比較低，中國的原材料用戶將可以有廣泛的供應(yīng)選擇。
“這也是日本從上世紀(jì)70年代采用而極其有效的策略，我認(rèn)為中國應(yīng)該很認(rèn)真地研究這一選擇。”戴堅定說。
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