東方鋯業：核鋯項目贏得未來 安全邊際高
產品結構優化，毛利率提升初見成效
公司是目前國內產業鏈最為完整的鋯產品制造商。上市以來，大幅提升二氧化鋯、復合氧化鋯等高附加值產品比重，有效規避了低端鋯制品市場毛利率因競爭加劇而逐步走低的風險。募集資金項目將陸續在今明兩年建成投產，毛利率穩中有升。
向上游資源進軍，志在長遠
今年10月公司公告，擬出資2200萬澳元在澳大利亞設立全資子公司東鋯資源公司。這一舉措表現出公司向上游資源延伸的意圖非常明確，有望成為國內鋯行業第一家擁有資源的生產企業。
復合氧化鋯的技術優勢確立了公司在高端市場的領先地位
上市募集資金投入的2000噸高性能AL-Y復合氧化鋯項目，是公司自主研發成果的產業化。公司因此成為國內唯一規模化生產復合氧化鋯的企業，充分分享行業高成長。
核級海綿鋯項目分析：進軍核電，有備而來公司通過增發和收購資產進軍核級海綿鋯領域，項目實施后將為公司帶來較高和確定的利潤率，并且可大幅提升公司估值水 平。未來10年是我國核電高速增長期，核級鋯需求持續增長的趨勢非常明確。同時，公司發展核鋯產業與政策支持密不可分。
維持“增持”評級，6個月目標價35元
我們預測公司2010-2012年EPS分別是0.22元、0.59元和0.83元。三年復合增長率高達80%。
按照DCF估值得到公司合理價值37.06元/股。在A股有色板塊小金屬公司因資源的稀缺性以及長期需求前景被看好而享有更高估值水平。東方鋯業 [32.12 3.45%]2010-2012年動態市盈率是64.48、34.37和25.63倍，相比之下，安全邊際較高。綜合兩種估值方法，我們認為公司合理價值 區間是35-37元，維持“增持”評級。
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