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   【上月交易數據】

　　【上月行情回顧】

　　11月鋅價短期向上，而后展開一輪極大幅度的調整，在A股下跌回補前期跳空缺口后，整個商品與金融市場都迎來一輪放量下挫行情，滬鋅資金出逃較 為嚴重，短期看，鋅價在前期殺跌后市場情緒有所恢復，且其前期低點正是其上行通道平行軌道位下沿和前期震蕩整理區間下沿，此位臵短期內有一定支撐作用，一 旦跌破，下方空間將進一步打開，支撐位15400一線。

　　【基本面分析】

　　1. 美國有可能推出三次量化寬松

　　美國哥倫比亞廣播公司前天預告，美聯儲主席伯南克將亮相于美國當地時間今晚播出的《60分鐘時事雜志》訪問，解釋美聯儲決定購買6000億美元 國庫券的原因，對于有批評指此舉將導致通脹之說，也會作出辯護，并且不排除會推出第3波量化寬松措施(QE3)，增購國債。該消息令美股前天轉跌為升。這 是伯南克第2次亮相《60分鐘時事雜志》，對上一次是去年3月，當時他捍衛華府在金融危機時期采取的行動，包括讓華爾街大行雷曼兄弟破產，同時又出手拯救 保險巨擘美國國際集團(AIG)。美股前天受就業數據欠佳影響，一度沽壓沉重。勞工部盤前宣布，11月份美國非農就業人數僅增3.9萬人，遠遜市場預期的 15.5萬人，失業率亦出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。但當天公布的其他數據普遍利好大市，包括商務部公布10月份美國工廠訂單環比下降 0.9%，跌幅低于市場預期，加上伯南克的言論刺激，大市轉跌為升。有分析指，就業數據不及預期，對市場未必算是壞消息，因這可能意味聯儲局會加快量化寬 松政策的實施步伐，甚至會出臺更多的刺激措施。伯南克的電視訪問內容印證了這一分析。

圖為OECD指標與PMI走勢

圖為美國消費者信心指數走勢

　　2. 國內資金壓力逐步趨緊，但明年信貸總量可期

　　伴隨著國內通貨膨脹的加劇，中央政政治局討論通過了2011年的國家財政貨幣政策，明年將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，從表面上看，明年的信貸政策將逐步趨緊，但我們觀察一下09年4萬億推出以來我國實施的整個財政與貨幣投向，我們發現其中長期信貸占比明顯偏大，且新建項目明顯占據主主 流。從資金來源看雖然預算與貸款資金在今年以來有所下降，但伴隨著明年積極的財政政策，在固定資產投資尤其保障房項目建設上，預算資金無疑將再度占據主 流，預算資金對于固定資產投資的貢獻有望主導明年的固定資產投資增速。而從去年以來固定資產投資的建設項目性質來看，新建比例明顯提高，在09年新建比例 為61.3%，到今年10月其比例已經提高至63.5%，新建項目比例的提高無疑會大大增加其信貸需求以及延長信貸時間，實際上從中國貸款期限上看，目前 中長期信貸占比仍然在不斷提升，再加上地方政府融資平臺的存在，都給我國銀行體系帶來了巨大的系統性風險。

　　實際上地方政府融資平臺已經成為掣肘中央貨幣政策的一大隱患。從央行的態度來看，其對于通脹的打壓方式除加息外別無他法，但目前發改委采取的嚴厲行政手段似乎是中央執意不能加息的體現，仔細分析根源我們發現，銀監會對地方政府融資平臺的清理遲遲不能完成是央行無法加息的根源，我國地方政府目前負債額達到7.7萬億人民幣，且其擔保物大多數無效，目前銀監會已將大約70%融資平臺劃入

圖為中國城鎮資產投資來源走勢

圖為固定資產投資性質走勢圖

圖為信貸期限占比走勢

圖為房屋投資與銷售同比走勢

　　3. 十大有色金屬將總量控制 總產能在4100萬噸以內

　　在12月4日舉行的“中國有色金屬峰會暨上海有色網年會”上，中國有色金屬工業協會副會長尚福山表示，有色金屬“十二五”規劃建議已經提交。 “十二五”期間，將對銅、鋁、鉛、鋅等在內的十種有色金屬進行總量控制，總產能控制在4100萬噸以內。小金屬的發展則將特別受到關注，在控制總量的同 時，將大力提升產品附加值，發展下游深加工產業。根據規劃，“十二五”期間，有色金屬行業發展的總體思路將以滿足國內市場需求為主，充分利用境內外兩種礦 產資源，大力發展循環經濟，嚴格控制冶煉產能盲目擴張，堅決淘汰落后產能，加大自主創新，推進產業結構調整和優化升級。據有色金屬協會的預測，到2015 年，十種金屬表觀消費量“很有可能突破4380萬噸”。協會同時建議，到2015年，應把十種金屬產量控制在4100萬噸以內。其中，要重點控制冶煉能力 的重復建設。中東部地區將嚴格限制冶煉產能建設，將之引導向西部資源。(33.75,0.58,1.75%)產地靠攏。

圖為中國鋅礦產品含鋅量走勢

圖為中國精煉鋅進口量走勢

　　【技術分析】

圖為滬鋅1103合約周線走勢

　　滬鋅主力合約11月連續大幅下挫，跌至前期上行通道平行軌道區間下沿才止跌企穩，在反彈中在18600附近0.618位臵遭遇阻力，目前來看其上方空間恐不大，一旦跌破17660附近強支撐位恐將面臨破位風險。

圖為LME鋅03合約日線走勢

　　LME鋅合約日線目前靠近布林通道中軌，從位臵看其在布林通道中軌依舊有一定壓力，而下方支撐位在2080一線。

　　【總結與展望】

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