國內抑制通脹還需闖幾關？
盡管在政府的有形之手作用下近期農產品價格有所回落,但工業品(如銅、橡膠)價格相繼創新高,其傳導壓力增加。
通貨膨脹是當前國內經濟面臨的主要問題。11月份,CPI已飆升至5.1%,大大超出市場普遍預期。昨日,央行發布四季度調查問卷結果顯示,居民對物價滿意度創11年以來最低。而明年物價還有持續上漲的動力,國內宏觀調控任重道遠。
食品價格上漲壓力不減
食品價格上漲是CPI超預期的主要因素。在國內CPI構成中,八大類 產品權重食品占比最大,為33％,當中肉禽及其制品占6.93%,豬肉占3.03%,糧價占3.07%。今年下半年,這幾大品種價格輪番上漲,成為CPI 的主要推手。未來,食品價格還有進一步上漲的可能,并形成持續性的通脹壓力。
中信建投證券預計,明年CPI同比漲幅將達到4.1%,農產品價格仍是明年影響中國通脹水平的重要因素,其中豬肉價格是最不穩定的因素。明年上半年或不對稱加息2-3次。
上一輪豬肉價格暴漲發生在2007年5月,首次超過4年來鮮豬肉批發價的最高值14元/公斤,至2008年1月達到21.99元/公斤的歷史最高。而按照豬肉34-36個月的自然周期規律計算,目前正好落于豬肉漲價的時間窗口。
雨潤集團董事長祝義材接受境外媒體時曾采訪表示,豬肉價格上一個周期是從2006年第二季度到2009年第二季度結束,而從2009年第三季度開始就是新一個周期,預計2010年豬肉價格上漲20%。
根據經驗判斷,豬肉價格上漲15%對CPI貢獻達1個百分點,如果豬 肉漲幅超過20%將對整體物價水平和資本市場構成極大壓力。2004年德隆、漢唐等橫極一時的莊家,2007年券商關于大盤沖8000點、10000點的 豪言,均在貨幣緊縮面前灰飛煙滅,而宏觀調控背后多少有豬肉的身影。
上周五,全國出欄肉豬均價為13.41元/公斤,較去年同期 12.52元/公斤,上漲7.1%。豬肉價格為21.38元/公斤,較去年同期的19.69元/公斤,上漲8.6%。但環比來看,受穩定物價16條政策調 控的影響,豬肉價格近1個月來是回落的。明年,影響豬肉價格的主要是飼料成本和豬病疫情兩大因素。本周期貨盤面上,豆粕連續兩天強勁上漲,就表明對未來飼 料成本的看漲預期。
再從影響CPI另一大因素糧食情況來看,國內糧食連續7年豐收,仍無 法阻擋糧價上漲,說明決定糧食價格的因素已超出自身供求本身。今年玉米期貨價格上漲24%,小麥漲19%,秈稻漲12%,漲幅較2009年明顯擴大。尤其 下半年受國際糧價上漲帶動,直接拉升CPI從6月份的2.9%飆升的11月份的5.1%。這讓一些持“豐收論”的專家預言落空,他們年初曾認為,今年物價 是“中間高、兩頭低” 的走勢。
分析今年糧價上漲的原因,一方面是因為寬松貨幣環境下,今年全球頻發 的自然災害誘發漲價;另一方面,也是相對黃金、原油、住房價格,以及居民工資收入增長的比值修復。而明年這些壓力還將持續存在。比如:現有農業水平下,連 年豐收增加了明年進一步增產的難度;黃淮遭50年一遇秋旱,恐將影響明年夏糧產量;城鎮化推進,沿海工業產能內陸轉移,農民工工資提高,都會對未來國內農 產品價格產生深遠影響。
工業品傳導壓力增加
11月份,工業品出廠價格PPI同比上漲6.1%,將在未來數月內逐步傳導到CPI,影響普通百姓的衣食住行。
工業品價格上漲體現在大宗商品期貨市場最為直接:錫、橡膠等商品相繼 創出新高,原油重新逼近90美元/桶的位置,鐵礦石、煤炭價格也維持高位運行。摩根大通被曝光囤積15億美元現貨銅,約17.79萬噸,超過倫敦金屬交易 所(LME)倉庫庫存銅的一半。昨日,國際銅價飆升至9210美元/噸,接連刷新歷史紀錄。
和糧食“豐收論”一樣,年初也曾有學術專家拋出工業品“過剩論”的觀 點,認為龐大閑置產能將降低國內通脹的發生概率。當時,2009年12月份PPI剛剛由負轉正,市場主要討論的是經濟二次探底的話題。但卻忽視了特殊貨幣 環境下的 “三高”現象,即高產量、高庫存、高價格的特殊現象,這非傳統經濟理論所能解釋。5月份PPI飆升到7.1%,6-9月份經過短暫蟄伏,隨著美國第二輪量 化寬松,又從10月份開始發動第二輪攻勢,11月份PPI到6.1%。
大宗商品原料價格波動,首先影響工業生產領域,然后通過產業間關聯向下游擴散,一直波及到最終消費品。一般來說,PPI向CPI傳導中間存在半年到一年的時滯,因此明年春節前后和年中,漲價壓力將會最大。
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