2011年有色金屬行業(yè)板塊投資策略
流動性: 以美聯(lián)儲為首的發(fā)達國家繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策,而以中國為首的新興市場國家則開始有序收縮。我們認為不同貨幣政策取向本質(zhì)原因在于經(jīng)濟復蘇程度不同。經(jīng)歷金融危機后,新興市場發(fā)展中國家經(jīng)濟快速復蘇,并再次呈現(xiàn)強勁增長,目前總產(chǎn)出水平遠超金融危機前水平;而發(fā)達國家受金融危機后復蘇緩慢,目前總產(chǎn)出水平遠低于金融危機前水平。我們認為只要以中國為首的新興市場經(jīng)濟體流動性緊縮政策未嚴重損害經(jīng)濟成長,則受益于以美聯(lián)儲為首的全球?qū)捤闪鲃有院突鸱稚⒒渲玫男枨?/SPAN>,商品價格將維持高位運行態(tài)勢;但國內(nèi)流動性緊縮政策,恐帶來國內(nèi)股票整體估值中樞下移。
基本金屬: 我們看好2011年基本金屬板塊投資機會,首推銅板塊。
理由主要有二:首先,看好未來基本金屬價格表現(xiàn),受益于全球?qū)捤闪鲃有院蛷妱殴┬杌久嫱苿?/SPAN>,我們尤其看好后期銅、錫價走勢,其他基本金屬如鉛、鋅、鋁、鎳,隨著基本面逐漸改善,未來也有望震蕩走高。第二,估值優(yōu)勢。目前基本金屬板塊,銅子板塊估值最低。
對于鉛鋅板塊我們也較看好,主要受益于上市公司較高的鉛鋅礦自給率。此外,集團持有相關資產(chǎn),存在資產(chǎn)注入預期的相關上市公司,估值可享有一定溢價。
避險、投資需求上升黃金連續(xù)10年牛市有望持續(xù)我們看好黃金價格的主要邏輯:1)在當前階段,宏觀經(jīng)濟的不確定性和朝鮮半島局勢緊張使得黃金的貨幣屬性 和避險作用受到了激發(fā),2)以農(nóng)產(chǎn)品價格上漲為首的通脹預期,上一輪糧食價格大幅上漲階段(07年6月-08年3月)黃金價格在這段期間上漲49%。我們預期受拉尼娜氣候影響,全球范圍的糧食減產(chǎn)導致的價格上漲仍將持續(xù)。3)新興經(jīng)濟購買黃金帶來的需求上升。韓國、泰國、越南近期都開始增加黃金儲備的跡象。隨著今年中國開放黃金供應渠道,中國對黃金的投資需求將大幅增長。今年1-10月中國黃金進口量已經(jīng)同比上漲480%。4)從供給面看產(chǎn)量下降而需求上漲,過去近10年間,世界黃金產(chǎn)量下降9.6%,8個主要黃金生產(chǎn)國中有6個國家產(chǎn)量下滑。而需求面看,主要黃金ETF持金量今年上漲了13%。
關注中國有資源優(yōu)勢而下游受益于新興產(chǎn)業(yè)的小金屬品種我們認為在資源稀缺持續(xù),下游新興產(chǎn)業(yè)需求增長,公司自身技術提升和延伸的行業(yè)趨勢下,2011年小金屬板塊有望繼續(xù)走強。我們尤其關注中國有優(yōu)勢的品種,鎢、銻、錳;以及下游受益于新興產(chǎn)業(yè)需求旺盛的品種:鉭和鈦。
風險: 流動性緊縮超出預期,恐導致金屬價格下跌,國內(nèi)整體估值中樞下移。
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