2011年商品周期性牛市來(lái)臨 但短期會(huì)分化
隨著全球經(jīng)濟(jì)將再次進(jìn)入通脹周期,2011年商品市場(chǎng)將迎來(lái)周期性牛市的開(kāi)端年。但同時(shí),由于中國(guó)、印度等新型國(guó)家率先進(jìn)入加息周期,全球經(jīng)濟(jì)引擎的宏觀調(diào)控成為未來(lái)商品走勢(shì)的不確定因素和價(jià)格調(diào)整的關(guān)鍵因素之一。為此,我們將為您闡述2011年商品走勢(shì)將如何演繹?商品基金將如何布局新年度?
(1)總體來(lái)看,整個(gè)商品基金保持凈多頭狀態(tài),持倉(cāng)也在逐步增加。我們認(rèn)為,隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),進(jìn)入通貨膨脹軌道后,商品將成為資金重點(diǎn)流入 的方向。所以2011年商品將進(jìn)入周期性牛市,但我們同時(shí)認(rèn)為,短期內(nèi)商品將存在分化:重點(diǎn)表現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬的短期分化調(diào)整,能源化工的崛起,有色金 屬的逐步走強(qiáng)。
(2)在中國(guó)5.1%的通脹壓力下,宏觀調(diào)控的壓力顯著加大,央行連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率并進(jìn)行了一次加息。與此同時(shí),印度面對(duì)更高的通脹水平,所以未來(lái)中國(guó)和印度貨幣政策收緊的可能性逐步增大。近一個(gè)月來(lái),黃金凈多頭率下降6.15%,凈多 頭價(jià)值下降7.97%,黃金基金多頭持倉(cāng)水平將降低并伴隨空頭持倉(cāng)的進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為,未來(lái)幾個(gè)月,黃金仍然將面臨局部調(diào)整壓力,而對(duì)2011年黃金 仍然保持牛市基調(diào)觀點(diǎn)。
(3)ETF Securities開(kāi)發(fā)的具有實(shí)貨銅、鎳和錫支持的ETP(Exchange-traded product,基本金屬實(shí)物支持的上市交易產(chǎn)品)在倫敦證券交易所(LSE)上市,有色金屬的投資性需求將增大,有色金屬基金凈多頭率上升至 19.33%,近一個(gè)月的有色金屬凈多頭價(jià)值上升70.22%,凈多頭率上升35.74%。伴隨目前LME銅價(jià)已經(jīng)突破歷史高點(diǎn),而國(guó)內(nèi)銅價(jià)尚未形成突 破,同時(shí)國(guó)內(nèi)鋅的價(jià)格存在補(bǔ)漲的需求,所以有色金屬存在繼續(xù)向上的空間。
(4)2011年西方主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù),對(duì)能源消費(fèi)將加大,隨著美國(guó)對(duì)能源消費(fèi)的提高,中國(guó)、美國(guó)的在關(guān)鍵能源上的全球競(jìng)爭(zhēng)矛盾將加大,并從而將逐步推高國(guó)際能源價(jià)格。從2010年度來(lái)看,國(guó)際原油價(jià)格整體在80-90的底部區(qū)域進(jìn)行盤整,沒(méi)有出現(xiàn)大幅的單邊上漲行情。但在商品周期性牛市來(lái)臨之際,原油商品基金凈多頭率上升至7.75%,一個(gè)月上漲 18.82%,凈多頭持倉(cāng)上漲29.29%,所以我們相信,2011年原油價(jià)格將在重新回到100美元/桶上方,并推動(dòng)整體大宗商品價(jià)格上漲。
(5)中國(guó)棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品將依舊面臨供應(yīng)緊張局面,由于種植面積的下降,不良天氣的影響,中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備嚴(yán)重不足,大量依靠進(jìn)口補(bǔ)足。根據(jù) 2010年度中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議決議,未來(lái)資金將大量流入“三農(nóng)”,國(guó)家將逐步提高農(nóng)產(chǎn)品支持價(jià)格。我們認(rèn)為,農(nóng)產(chǎn)品已步入長(zhǎng)期牛市,未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將維持高 位。但短期宏觀調(diào)控的力度逐步加大,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有調(diào)整的可能。
2、 商品市場(chǎng)板塊分析:有色板塊王者歸來(lái),能化板塊將崛起,農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬調(diào)整后繼續(xù)向上
(1)商品總板塊分析:
從商品市場(chǎng)整體板塊資金流向變化圖中可以發(fā)現(xiàn),貴金屬商品基金凈多頭價(jià)值較前期有所下降,從51%下降至34%,顯示貴金屬短期資金流出。有色 金屬基金凈多頭價(jià)值在總商品基金中的份額有所降低,但這是由于能源基金占比提高所致,短期有色金屬基金資金小幅流出。能源基金在總商品基金中占比從17% 上升至18%,顯示目前資金的流向發(fā)生改變,資金將從貴金屬基金中減少,并大幅流入能源基金中。同時(shí),農(nóng)產(chǎn)品基金依舊是商品基金配置的地位不斷提高,從前 期占比31%上升至33%。所以,我們認(rèn)為,未來(lái)商品的資產(chǎn)配置將傾向于能源、有色與農(nóng)產(chǎn)品基金。相對(duì)于國(guó)內(nèi)商品來(lái)說(shuō),我們更看好化工板塊品種,農(nóng)產(chǎn)品板 塊中我們依舊看好棉花、白糖、油脂品種。
(2)商品板塊凈多頭持倉(cāng)分析:
能化板塊凈多頭持倉(cāng)價(jià)值繼續(xù)大幅攀升,商品基金看多能化板塊。農(nóng)產(chǎn)品板塊凈多頭價(jià)值繼續(xù)回升,商品基金持續(xù)看多農(nóng)產(chǎn)品。有色金屬板塊凈多頭價(jià)值也較前期大幅上升,顯示有色金屬需求在明顯放大。貴金屬板塊凈多頭價(jià)值持續(xù)高位,雖然較前期有所下降。
(3)商品整體板塊凈多頭率分析:
能化板塊凈多頭率從-3.17%上升至7.05%,表現(xiàn)最為強(qiáng)勁,顯示基金看好能化板塊未來(lái)表現(xiàn)。貴金屬板塊凈多頭率從40.88%下降至 33.27%,但仍保持較高凈多頭配置。有色金屬也表現(xiàn)搶眼,凈多頭率從前期1.71%上升至19.33%。農(nóng)產(chǎn)品凈多頭率維持在17%~20%附近,短 期農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整將逐步結(jié)束。
(4)商品匯總持倉(cāng)變化分析:
短期來(lái)看商品基金整體資金流入有所減弱,但整體來(lái)看依舊保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭,商品基金總持倉(cāng)價(jià)值已經(jīng)突破前期高點(diǎn),同時(shí)部分商品價(jià)格已經(jīng)突破歷 史新高,但商品基金凈多頭價(jià)值依舊未突破前期高點(diǎn)。所以我們認(rèn)為,未來(lái)隨著全球通脹水平的提升,商品基金總持倉(cāng)價(jià)值將上一個(gè)臺(tái)階,我們相信商品基金凈多頭 價(jià)值也會(huì)突破歷史高點(diǎn)。商品未來(lái)具有良好的投資價(jià)值。
(5)商品市場(chǎng)凈多頭率,CRB指數(shù)變化分析
商品基金凈多頭價(jià)值與CRB商品指數(shù)具有長(zhǎng)期正向關(guān)性,根據(jù)我們的研究2007年至今兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到83%,但短期內(nèi)兩者的相關(guān)性卻有可能 出現(xiàn)分化。商品整體凈多頭率維持上升趨勢(shì),CRB指數(shù)處于上漲趨勢(shì)中,顯示通脹預(yù)期中資金更多進(jìn)入商品市場(chǎng),促使整體牛市行情。
3、 CFTC基金對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)主要上市品種持倉(cāng)分析
(1)CFTC黃金基金持倉(cāng)分析
根據(jù)研究發(fā)現(xiàn),黃金基金凈多頭率為黃金價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo),在黃金價(jià)格在相對(duì)高位后,近期基金凈多頭率先向下調(diào)整,金價(jià)也隨后從1430美元/盎司 向下調(diào)整,隨著黃金整體依舊維持30%以上的強(qiáng)勢(shì),金價(jià)緩慢持穩(wěn)。但我們認(rèn)為短期金價(jià)雖然仍有向下調(diào)整的壓力,但凈多頭率下降的主要原因是年末多頭獲利了 結(jié)所致,而黃金的消費(fèi)性、投資性需求依舊旺盛。
(2)CFTC銅基金持倉(cāng)分析
CFTC銅基金凈多頭率與CMX銅價(jià)格在2006年后出現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性,相關(guān)系數(shù)達(dá)到87%。隨著銅基金凈多頭率從3%上升至19%,銅價(jià)突 破前期高點(diǎn)。我們認(rèn)為,隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),歐盟、美國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)需求將大幅提高,同時(shí)存在著再次補(bǔ)庫(kù)存的需求,在有色金屬ETP推出以后,對(duì)銅的投資性 需求將在2011釋放,預(yù)計(jì)銅基金持倉(cāng)繼續(xù)攀升,銅價(jià)將上一個(gè)臺(tái)階。
(3)CFTC原油基金持倉(cāng)分析
美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在2011年度得到有效恢復(fù),在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力有所恢復(fù)后,對(duì)非可再生類資源的需求增加將對(duì)中國(guó)、印度等國(guó)構(gòu)成更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,在本 身資源稀缺的情況下,中國(guó)將需要花費(fèi)更多的美元在國(guó)際市場(chǎng)上采購(gòu)資源,所以原油成為商品基金決戰(zhàn)2011重點(diǎn)布局的品種。原油基金總持倉(cāng)大幅增加,基金凈 多頭率快速攀升,顯示基金極強(qiáng)的做多意愿。我們認(rèn)為,2011年初基金將逐步完成對(duì)原油的布局,同時(shí)后期原油價(jià)格將突破100美元/桶。
(4)CFTC小麥基金持倉(cāng)分析
CFTC小麥基金總持倉(cāng)前期大幅上升,近期有所回落。小麥基金凈多頭率前期大幅上升后近期出現(xiàn)回落調(diào)整,但價(jià)格下跌有限,表明短期的資金出逃主要是由于前期多頭獲利回吐。
(5)CFTC玉米基金持倉(cāng)分析
CFTC玉米基金凈多頭率大幅攀升至30%,已突破歷史高點(diǎn),而價(jià)格還尚未突破歷史高點(diǎn),商品基金做多玉米的意愿依舊強(qiáng)烈,我們認(rèn)為,玉米價(jià)格將在2011年繼續(xù)上漲。
(6)CFTC大豆基金持倉(cāng)分析
CFTC大豆基金總持倉(cāng)前期大幅上升,基金凈多頭率達(dá)到33%。已突破歷史高點(diǎn),而價(jià)格還尚處在底部區(qū)域,商品基金做多大豆有較強(qiáng)的意愿,我們 認(rèn)為,大豆價(jià)格將在2011年繼續(xù)上漲。而國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格一直在成本價(jià)附近,價(jià)格上漲尚未有效啟動(dòng),所以大豆相對(duì)于其它農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō),存在較大的補(bǔ)漲要求。布 局大豆具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比率。
(7)CFTC大豆油基金持倉(cāng)分析
大豆油基金凈多頭率大幅攀升至30%后出現(xiàn)大幅回調(diào),但豆油價(jià)格不跌反漲,前期多頭獲利平倉(cāng),但商品基金依舊保持良好的做多意愿。同時(shí),豆油基金凈多頭率已經(jīng)至歷史高點(diǎn),而價(jià)格還處于相對(duì)底部階段,我們認(rèn)為,2011年大豆油價(jià)格將繼續(xù)上漲。
(8)CFTC豆粕基金持倉(cāng)分析
豆粕基金凈多頭率大幅攀升至34%后出現(xiàn)大幅回調(diào),但豆粕價(jià)格只是小幅回落,表明前期多頭獲利平倉(cāng),商品基金依舊看多。同時(shí),豆粕基金凈多頭率接近歷史高點(diǎn),而價(jià)格還處于相對(duì)底部階段,我們認(rèn)為,2011年豆粕價(jià)格將繼續(xù)上漲。
(9)CFTC糖基金持倉(cāng)分析
CFTC糖基金凈多頭率大幅攀升至33%,已經(jīng)突破歷史高點(diǎn)。根據(jù)我們的研究發(fā)現(xiàn),白糖基金凈多頭率與價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到90%,糖價(jià)存在繼續(xù)上 漲的動(dòng)力。我們認(rèn)為,中國(guó)糖的需求將在2011年繼續(xù)上升,而由于國(guó)儲(chǔ)儲(chǔ)備不足,未來(lái)一段時(shí)間依舊依靠進(jìn)口糖補(bǔ)足,所以2011年糖價(jià)存在繼續(xù)上漲的空 間。
(9)CFTC棉花基金持倉(cāng)分析
CFTC棉花基金凈多頭率回落至16%,價(jià)格突破歷史高點(diǎn)后同時(shí)出現(xiàn)回落。我們認(rèn)為,中國(guó)2011年對(duì)紡織品的需求依舊旺盛,而國(guó)內(nèi)高等級(jí)棉花 的供給嚴(yán)重不足,所以未來(lái)高等級(jí)棉將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)上漲。而低等級(jí)棉由于在2011年進(jìn)口量的增加,所以價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)將受到抑制,但由于國(guó)內(nèi)棉花的強(qiáng)勁 需求,價(jià)格依舊保持上漲的趨勢(shì)。
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