供應受限推動供求關系繼續改善
隨著天氣轉冷以及春節臨近，國內鋁消費出現季節性轉弱。華南地區部分中小企業開工率下滑較為明顯。然而，這并未阻止鋁市場供求關系的進一步改善。根據上海有色網公布的數據，1月17日，國內電解鋁庫存為60.1萬噸，延續之前的下跌態勢。供求關系的改善在很大程度上是國內鋁市場供應受限導致的。一方面，冬季取暖需求的增加使得眾多地區出現電煤供應緊張的局面，這使得河南、廣西、湖北等地對包括電解鋁在內的高耗能行業實行限電措施。近期河南中孚實業已經降低負荷15%，而包括焦作萬方在內的部分企業已經宣布暫停復產。意味著這些電解鋁大省的電解鋁產量依然處于相對低位。另一方面，各地惡劣的天氣情況給電煤和鋁錠的運輸帶來影響，造成電解鋁企業庫存增加，這種影響短期內依然有限。短期天氣情況依然沒有明顯改善的跡象，而春運臨近將使得運力更加緊張。這都將在一定程度上對電煤運輸以及供電帶來進一步的影響。電解鋁企業生產情況短期難有明顯改善，這將推動電解鋁市場供求關系的進一步改善。
結論
提高存款準備金率以及暫停央票發行引發市場對貨幣政策進一步收緊的擔憂。而筆者以為當前市場對該消息的反應略顯過度。隨著時間的推移，該消息將逐步由利空轉變為利多。而電煤供應緊張短期內難以改變，使得電解鋁企業產量難有明顯增長，這將成為后期推動鋁價上升的主要因素。綜合來看，在宏觀面不出現進一步惡化而供求關系進一步改善的背景下，國內鋁價將出現逐步上升的行情。站穩16700元/噸一線后，滬鋁1104合約將向上測試16850和17000元/噸阻力。
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