廈門鎢業(yè)：鎢價前期高點將成未來底部
評級機構(gòu)：中投證券
近期鎢精礦價格在接近歷史高點前稍作盤整后繼續(xù)走高,目前鎢精礦價格(65%WO3) 已經(jīng)到達12.5萬/噸,我們認為,鎢價突破歷史高點(2005年5月左右的12.95萬)指日可待,在上游資源高度集中、供給控制力度加大的情況下,我 們認為,鎢價前期歷史高點有望是未來的底部,基于此,我們對廈門鎢業(yè)業(yè)績進行了重新測算,公司業(yè)績增長除了享受產(chǎn)品價格上漲帶來的好處之外,自身業(yè)務的發(fā) 展更是公司的長期看點。
投資要點:
公司2010年導致業(yè)績低于預期的因素不可持續(xù),2010年尤其是4季度業(yè)績低于預期的主要原因是:產(chǎn)品出口受到政策影響與深加工產(chǎn)品價格上漲還沒能跟上原料價格上漲。對于出口政策,我們認為,優(yōu)勢資源出口控制變得嚴格是趨勢,但是從已公開的配額來看,2011年鎢品出口配額并沒有出現(xiàn)明顯下降;深加工產(chǎn)品價格上漲滯后原料價格上漲是正常的,但是一旦深加工產(chǎn)品價格上漲,其空間是遠遠大于原料價格上漲的,高端產(chǎn)品盈利空間將進一步加大。
未來3-5年有確定性較強的利好:1、鎢價上漲;2、高端硬質(zhì)合金即將貢獻盈利;3、電池材料、鋰離子產(chǎn)品盈利能力提升;4、高端磁性材料在未來2-3年內(nèi)將成業(yè)績增長點;5、地產(chǎn)業(yè)務預計在11和12年有較好的利潤貢獻。
地產(chǎn)業(yè)務至少能持續(xù)開發(fā)3-5年。11-12年公司地產(chǎn)業(yè)務貢獻收益明顯,11年廈門海峽國際社區(qū)2期進入結(jié)算,12年3期進入結(jié)算。從2期2010年的銷售情況來看,我們預計2期在11年結(jié)算30億左右的收入,貢獻EPS0.30元左右。
維持強烈推薦的投資評級。公 司11年的業(yè)績增長非常確定,鎢價上漲貢獻、深加工產(chǎn)品盈利空間提升、硬質(zhì)合金刀片貢獻、地產(chǎn)業(yè)務11年業(yè)績貢獻顯著,以及有可能另一優(yōu)勢資源——稀土也有望貢獻盈利,基于確定的業(yè)績貢獻,我們上調(diào)公司11-12年并預測13年盈利預測分別為1.33元、1.71和2.21元,而且公司還具有充分享受兩種 優(yōu)勢資源帶來的超額收益、硬質(zhì)合金刀片巨大的進口替代空間、高端磁性材料的建設(shè)等深加工領(lǐng)域的先入優(yōu)勢,公司業(yè)績還存在繼續(xù)超預期的可能,維持強烈推薦的 投資評級。
風險提示:鎢產(chǎn)品價格大幅波動、經(jīng)濟增速大幅下降。
免責聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點，與本站無關(guān)。本站并無義務對其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實。對本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風險自擔。如對上述內(nèi)容有任何異議，請聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作。
|
