“鉛”途光明 提升中國(guó)定價(jià)權(quán)
3月24日鉛期貨將正式登陸上海期貨交易所,在目前日本地震和國(guó)內(nèi)通脹的多空背景下,鉛期貨上市初期將如何運(yùn)行?
日本地震影響偏中性
日本是全球主要的汽車強(qiáng)國(guó),日本三大汽車廠停產(chǎn)便有投資者聯(lián)想到會(huì)影響鉛需求,因?yàn)槠嚻饎?dòng)用蓄電池是鉛酸蓄電池最主要用途,約占鉛酸蓄電池需求量的 37%。但汽車用鉛酸電池年產(chǎn)量的三分之二用于更新替換,只有三分之一用于配套汽車生產(chǎn)。起動(dòng)用鉛酸蓄電池使用壽命一般為兩年左右,其需求量與汽車的銷售 量和保有量密切相關(guān)。日本由于工業(yè)化程度高,汽車的新增速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如中國(guó)對(duì)全球的影響力強(qiáng),更何況災(zāi)難中損失的汽車以及電動(dòng)車的替補(bǔ)也將增加對(duì)精煉鉛及廢 鉛的需求。同時(shí),中短期來看,在日本電力系統(tǒng)恢復(fù)正常運(yùn)作之前,緊急備用電池的需求將提振鉛需求量。
在日本的基本金屬消費(fèi)全球占比中,半精煉鎳為11.78%,錫為9.49%,銅為5.57%,鋁為5.1%,鋅板為4.21%,鉛為2.39%,是占比最小的品種,同時(shí)日本也并非主要的鉛出口國(guó),日本地震對(duì)全球鉛的供需影響較小。
通貨膨脹是鉛價(jià)上漲的主要推力
2008年金融危機(jī)后,各國(guó)政府為了救市,出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施,其中寬松的貨幣政策是主流,這直接導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫。當(dāng)CPI高企,通脹預(yù)期強(qiáng)烈后,政府開始收緊流動(dòng)性,并對(duì)主要的投資市場(chǎng)房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控,于是市場(chǎng)的富裕資金由房產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng),便出現(xiàn)了去年10月份股市大漲及之后的大宗商品大漲,因此在通貨膨脹率繼續(xù)上漲的背景下,大宗商品尤其是有色金屬將會(huì)被機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)配置的一部分。
我們可以看看2006—2008年上一輪通脹背景下有色金屬價(jià)格運(yùn)行的軌跡,其中我們選取鋅品種作為樣本,因?yàn)殇\期貨是2007年上市,與目前鉛期貨上 市的時(shí)間段比較類似,同時(shí)鉛鋅價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)。我們發(fā)現(xiàn),在上一輪通脹背景的上漲中,2006年和2007年春節(jié)后鋅都出現(xiàn)了上漲,而在2008年3月份 CPI見頂后,鋅價(jià)并沒有出現(xiàn)春節(jié)后的上漲反倒開始緩慢下跌。
那么,通脹何時(shí)結(jié)束,國(guó)內(nèi)CPI何時(shí)見頂?我們分析發(fā)現(xiàn),GDP增長(zhǎng)率往往會(huì)較CPI先反應(yīng),特別是2007年6月GDP增長(zhǎng)率見頂后,2008年3月 份CPI見頂。去年3月份GDP結(jié)束了連續(xù)創(chuàng)新高的局面,如果3月份是“頂”的話,那么意味著CPI極有可能在今年見頂,根據(jù)我們的分析,CPI可能在今 年二季度末見頂。
但是2010年“血鉛”事件和“十一五減排”任務(wù),使得2009年因汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展而不斷擴(kuò)張的電解鉛產(chǎn)量開始連續(xù) 下滑。上游鉛精礦因擴(kuò)大產(chǎn)量及進(jìn)口的增加,鉛精礦價(jià)格的漲幅相對(duì)較小,而一些小鉛冶煉廠的停產(chǎn)使得國(guó)內(nèi)電解鉛供給縮減,再加上通脹背景下鉛價(jià)的上漲,這使 得其他大中型冶煉廠的利潤(rùn)明顯提高,并逼近利潤(rùn)高位區(qū)間,使得鉛價(jià)存在下跌風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)樵?/SPAN>2007、2008、2009年當(dāng)鉛冶煉利潤(rùn)達(dá)到高位區(qū)間時(shí),都出 現(xiàn)過鉛價(jià)不同程度的回調(diào)。
后市展望
綜合上述分析可以看出,在CPI未見頂前,通脹時(shí)代下的鉛價(jià)缺乏大跌的動(dòng)能,在國(guó)內(nèi)鉛期貨上市后,上海和倫敦兩個(gè)市場(chǎng)的期貨跨市場(chǎng)套利行為將成為可能, 在內(nèi)低外高的格局下,買滬鉛賣倫鉛的交易將出現(xiàn),這也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)期鉛價(jià)格上漲。但是,我們分析CPI的見頂可能在二季度末,如果該預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí),國(guó)內(nèi)鉛價(jià) 將出現(xiàn)回落,特別是國(guó)內(nèi)的下游消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)無法有利托住高位鉛價(jià),國(guó)內(nèi)鉛價(jià)將下跌,直到鉛冶煉利潤(rùn)率恢復(fù)正常區(qū)間。
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