尋找最有價值的稀有金屬股
儲量高、需求在國外、尚無定價權，這是我國稀有金屬的基本現狀。因此，“確保戰略性資源、掌控稀有金屬的定價權”，成為中國對稀有金屬開采和出口進行整頓的主線條。
2010年，國家降低稀土出口配額，并開啟對行業的整合，從而在A股市場上引起稀土永磁板塊風起云涌的行情，造就了包鋼稀土等一眾牛股，市場也將尋找下一個稀土永磁的目光瞄準稀有金屬。
特別是去年底以來，國家計劃對包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內的10種稀有金屬進行收儲，國內市場上稀有金屬的價格也隨之出現一輪行情。實際上，在過往的A股大牛市中，“稀金屬”一直是最為活躍的板塊品種。因此，尋找A股市場上掌控稀有金屬資源的上市公司，并對其進行價值重估，是重要的價值內容。
政策長期利好
“‘十二五’期間，國家傾向于對占全球儲量比較大、國內品位還可以的稀有金屬實施保護政策。”東北證券有色金屬分析師楊霞輝對記者說：“收儲是一方面，出口貿易也是控制的情況。對稀有金屬，國家一直推動產業內的重組，還有控制開采等，這種保護資源稀缺性的措施會是長期的。”
國家的收儲計劃已經釋放出明確的信號，其名單中的10種稀有金屬戰略性和稀缺性不言自明。此次進行戰略收儲的研究，就是希望通過收儲形式，在一定程度上調節市場供需平衡，達到維持價格穩定運行的目的。而研究收儲的10種金屬，除了稀土、鎢和銦外，都是首次進入國家層面的收儲計劃。
在研究收儲的10種金屬品種中，一部分屬于我國具有儲量優勢的品種(如稀土、鎢、銻)，但在長期的開采利用過程中，并沒有做到合理有序開采和節約利用資源，無證開采、濫采亂挖、浪費資源以及嚴重破壞周邊生態環境的現象長期存在。且由于環保成本相對較低，部分品種的市場價格長期低于實際價值；另一部分品種，如鉭等屬于我國的稀缺資源，對外依存度大、需要長期依賴進口，受海外市場價格波動影響明顯。
2010年10月，商務部發布《2011年農產品和工業品出口配額總量》，對包括鎢、錫、銻、鉬、銦、鎂在內的稀有金屬都為出口配額所限制。這是針對我國現狀的舉措，我國的鎢、銦和稀土等稀有金屬儲量居全球第一，產量占全球的80%以上，鉬、鍺等稀有金屬的儲量和產量也居全球前列，但惡性競爭和價格戰使中國的稀有金屬資源浪費嚴重。
那么，沒進入國家收儲名單的稀有金屬是怎樣的狀況呢？“國家保護程度比較低的，像鈦和釩，因為資源比較分散，都是伴生的，我國并不缺少這種資源。”楊霞輝告訴記者。
不過，稀有金屬也會隨著下游產業的發展而水漲船高，鋰就憑借鋰電池在動力電磁領域的迅速發展，使得其資源稀缺性進一步得到體現。
定價權推高價格
產能大于儲量，這是我國對稀有金屬進行政策保護的主因，而更深層面的意圖，則是國家謀求對稀有金屬定價權的掌控，這必然涉及對國內稀有金屬行業的整合。
自去年以來，中央部委層面對稀有金屬的整合和出口政策密集而出，2010年3月國土資源部發布《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開采總量控制指標的通知》， 兩個月之后，同樣由國土資源部制訂的《稀土等礦產開發秩序專項整治行動方案》發布，這一專項整治行動涉及到的稀有金屬包括稀土、鎢、錫、銻、鉬等。
“稀土這一塊反映比較多一點，現在北方就是包鋼稀土這一塊，南方基本上就是三個巨頭，五礦、寶鋼和江銅。國家以后會在環保這一塊查的很嚴，把小的分離廠、采礦廠關掉。”楊霞輝說。
稀土是國家首先整合的稀有金屬品類。現在，五礦集團董事長周中樞也一直在為稀土的下一步整合而呼吁：“大型稀土經營企業可以和資源地政府采取合資方式，共同作為稀土礦權和礦山整合的主體，逐漸構建起以大型企業集團為主導的稀土產業格局。”
在稀土之后，稀有金屬的整合不會間斷。“鎢和銻將是稀有金屬整合的第一梯隊，隨后處于第二梯隊的包括鉬、銦、鍺等。”鎢因為行業集中度高，近半數產能為五礦集團所掌控，因此作為稀有金屬整合的先鋒隊順理成章。
而國家層面，已經開始對鎢礦的開采進行控制，包括國土資源部在2010年3月發布對鎢礦開采的總量指標，同期工信部發布《2010年稀有金屬礦產品和冶煉分離產品指令性生產計劃》，也涉獵鎢礦。
在商業部發布的2011年稀有金屬出口配額中，鎢和鎢制品的出口總量被限定在1.57萬噸，這也顯著低于2006年之前的出口配額。
“相對而言，中國對鎢的定價權，正在形成的過程中，這很大程度上也與央企的五礦集團掌控一半左右的鎢礦資源有關。”楊霞輝說。
國信證券在其報告中表示，金屬定價權的爭奪以及中國供應的持續縮緊，將成為稀有金屬價格重拾上漲之勢的直接推動力：“中國對優勢稀有金屬供應的縮緊是價 格的直接推動力，根據中國淘汰落后產能工作的大舉進行，我們認為中國對稀有金屬行業的整合在2011年將繼續，這包括南方中重稀土的整合，冷水江地區銻礦開采的整頓，而中國大型礦企對全球金屬定價權的信心和舉動，都支持我們繼續看多稀有金屬價格。”
投資價值看產業鏈
上游的稀缺性與下游的高端應用是稀有金屬價值的最終體現，就如同楊霞輝對記者所說：“除了資源儲備，稀有金屬企業的研發技術是我們特別要考察的一部分。”
對此，大多數分析師持同意的觀點。“一般稀有金屬的上市公司市盈率都比較高，但我們認為這類公司不能以市盈率來簡單衡量，還是要看他們的資源占有量和業績對金屬價格的敏感性。而另有一些公司，并不掌握資源，僅僅處于產業鏈的加工環節，也需要特別鑒別。”這是上海一家私募投研負責人的說法。
對于稀有金屬企業而言，高端應用領域研發的成功，會使公司規模和業績呈現爆發性增長。例如楊霞輝就曾考察云南鍺業，“技術上這個公司做的非常好，不說是全球領先，至少中國找不到比他更先進的技術。”
完整的產業鏈是云南鍺業的優勢，因此也被楊霞輝稱為國內乃至亞洲鍺系列產品的龍頭企業。其主營業務公司業務覆蓋鍺礦開采冶煉，以及下游鍺系列產品深加工，如太陽能電池用鍺、紅外鍺單晶等。目前，云南鍺業在研的重點項目包括鍺產業鏈上的尖端產品探測器級的高純鍺。
很多有色金屬企業已經開始在產業鏈上下游布局。以鎢為例，目前鎢產品的利潤主要集中在兩端，包括上游的鎢精礦資源和下游的硬質合金，兩者的毛利率一般可以達到40%，而處于中間環節的APT、鎢粉和碳化鎢粉的毛利率則在15% -30%之間。而廈門鎢業具備從鎢精礦到合金工具完善的產業鏈，章源鎢業也正是在資源和下游高端應用兩個領域布局。
對于我國儲量少的稀有金屬，一家上市公司的盈利能力，取決于其上游資源的擴展和研發水平的提高。楊霞輝提到了鋯，這種在我國分布較少，主要集中在海南等沿海地區的稀有金屬，在新能源領域，核級鋯材是核電站堆芯結構的關鍵材料之一，需求也在迅速放大。
我國鋯業目前集中在下游鋯深加工，鋯原料還依賴于進口，而目前全球鋯市場供不應求。在這一產業上的上市公司有東方鋯業，其鋯原材料進口占70%。
東方鋯業擁有從上游鋯英砂到下游各品種的全產業鏈業務，是目前國內產業鏈最完整的鋯產品制造商。公司也一直在對技術進行投入，去年定向募資8.2億投入年產1000噸核級海綿鋯項目和年產2萬噸高純氯氧化鋯項目，預計在明后年完工投產。與此同時，東方鋯業也積極尋求上游礦產資源的合作，已爭取到了澳大利亞的Mindarie鋯礦項目以及年產能可達3.5萬噸鋯精礦的選礦廠。
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