東方鉭業：受益于產品量價齊升
業績上升符合我們預期公司一季度業績上升的主要原因是受益于公司產品銷量及銷售價格同比均有較大幅度上漲，漲幅預計在180%-230%之間。公司產品主要原料鉭精礦價格2011年一季度均價為110美元/磅，比2010年一季度均價的38.6美元/磅上漲185%。業績上漲顯示公司能夠根據原料價格變動，調整產品價格。
再融資項目將大幅提高公司盈利能力公司近期公告將再融資用于投入4個新材料項目。1）年產80噸極大規模集成電路用靶材；2）鈮及鈮基材料（10噸高純鈮 材，30噸化工防腐鈮基合金管棒材，30噸電光源鈮鋯合金管絲材）；3）年產3000噸鈦及鈦合金(已經在試生產階段)。4）60噸/年一氧化鈮（用于鈮 電容器）項目。再融資標志著公司開始進入新材料領域，對公司未來后續發展提供很大想象空間。幾個新材料項目達產后預計將增厚利潤2.4億元，按照配股完成 后股本計算，預計EPS將增厚0.51元。
公司逐漸向新材料方向轉型公司在鉭制品之外近年來大力發展其他新材料項目�，F有的新材料項目為：1）3萬噸刃料級碳化硅項目公司對東方南興現有碳化硅項目 加工工藝流程進行了系統化的改造，完善了年產3萬噸碳化硅的生產能力。2）高性能球型氫氧化鎳項目1500噸球形氫氧化鎳項目(3)3000噸鈦加工管棒 錠絲項目進展順利（其中棒材1400噸，鍛件300噸，無縫管1000噸，焊接管200噸，絲材100噸）已試生產出部分產品供用戶使用。(4)鎂合金項 目。
盈利預測我們假設2011-2012年鉭制品平均價格漲幅為15%/5%。鉭粉產量550噸，鉭絲80噸，刃料級碳化硅產量2.4萬噸。我們預測公司2011-2012年EPS為0.56/0.70元。受益于下游電子行業需求旺盛，上游供應緊張，加上前期公布的鉭列入國家十種稀有金屬戰略性收儲，我們認為東方鉭業[26.25 -0.19% 股吧]作為世界級鉭制品供應商，擁有技術壁壘，市場占有率很高，可以享受到下游電子需求強勁帶來的價格和毛利率上升。另外公司新增新材料項目未來盈利前景廣闊。維持公司買入評級。
風險因素：1）鉭精礦供應緊缺風險2）由于市場對有色金屬公司中新材料品種高增長性的樂觀判斷，目前其整體估值水平較高，但是市場如果出現波動，估值中樞存在下移風險，但是我們仍然認為公司是其中基本面較為優質的公司之一。
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