歐洲央行加息之后
歐洲央行4月7日例會決定加息，這與歐洲央行明確的穩定通脹的目標相符。但筆者認為，加息隱含著政策矛盾，其下一步政策方向依然存疑。
毫無疑問，目前歐元區的核心問題是主權債務危機問題，這一問題的重要程度在通貨膨脹問題之上。
在全球金融危機之后，提升通貨膨脹容忍水平，已經是美國主流學界的共識，甚至美聯儲推行量化寬松政策的目標，即是被動地創造通貨膨脹。國際貨幣基金組織(IMF)在2010年2月發布的一份報告中建議，決策者可考慮將通脹目標從2%提高至4%，以促使貨幣政策在未來通縮危機中更好地發揮效用。IMF前任首席經濟學家、哈佛大學經濟學教授肯尼思·羅格夫(Kenneth Rogoff)甚至提出將通脹容忍度從2%提高到6%。2010年9月，IMF的工作論文又指出，央行為實現福利最大化，應制定靈活的通貨膨脹目標。
但歐洲央行目前依然堅守2%的通脹目標，對大宗商品帶動的通脹保持了“高度警惕”。3月份2.6%的通脹水平催促了歐洲央行這一次加息行動。但這一加息行動，對于歐元區當前最核心的主權債務危機，卻有加劇之虞。
歐元短期利率上升，以及市場形成的加息周期預期，將推高歐元長期利率，而這將加劇高負債國家的融資成本，以及進一步增加其融資難度。目前希臘、 愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國家國債融資成本已經大幅提高。更緊縮的貨幣政策只會加重歐元區邊緣國家的負擔，并使債務危機的惡化風險進一步增加。
此外，加息是對整體經濟的緊縮政策，利率提高將加劇以上債務國經濟復蘇的難度。2009年歐元區整體經濟負增長3.6%，2010年實現了2% 的經濟增長，但是，歐元區國家經濟復蘇參差不齊。作為火車頭，德國經濟快速復蘇，2010年增速高達3.6%，但高負債國家依然處于衰退狀態，2010年 希臘經濟負增長4.4%，愛爾蘭負增長1%，葡萄牙只弱增長1.5%。對于這些衰退類國家來說，加息顯然并不符合這些國家的需要。
從全球主要發達國家中央銀行來看，美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行等，在全球金融危機爆發至今，實際上美聯儲、英國央行、日本央行都將政策目標定位于兼顧經濟增長和通貨膨脹，而只有歐洲央行依然堅持單純以穩定物價為目標。
在歐洲央行加息的同一天，英國央行也議息但最終選擇了推遲加息。目前美聯儲第二輪量化寬松政策還沒有結束，而地震之后日本央行則大幅釋放流動性，推動了新一輪刺激政策。
要知道，英國央行作出維持當前利率水平不加息的決策，是在英國通貨膨脹目前已高達4.4%的基礎上做出的。
對于下一步而言，如果和市場預期的一致，歐洲央行開啟了新一輪加息周期，今后將加息4次達到1個百分點，那么這種政策選擇對歐元區不同國家將帶 來不同的影響，高債務國的危機情況將會加重。很簡單的一個邏輯是，加息將繼續影響房地產市場的復蘇，給銀行業帶來繼續的負面影響，進而會使銀行業問題和危機繼續向財政部門傳導。
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