穩健進行時:年內四調存準率旨在加強流動性管理
4月17日傍晚，市場在預期中迎來了年內第四次上調存款準備金率的消息：從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。分析人士認為，央行年內4個月4次上調存款準備金率，表明央行當前繼續加強流動性管理的決心。
接受本報記者采訪的中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出：“不出所料，央行再調準備金率。目前通脹壓力很大，本月又有9000多 億元央票到期，央行此舉將有利于靈活調節流動性，有效管理通脹預期，消除通脹形成的貨幣因素。由于我國目前屬于間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高 度依賴于存款，預計未來存款準備金率上調仍有不小空間。”
4月14日央行公布的最新數據顯示，一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，其中，3月份新增人民幣貸款6794億元，3月末廣義貨幣供應量 M2同比增長16.6%。接受本報記者采訪的專家認為，3月份新增信貸接近7000億元、M2增速16.6%，說明目前銀行放貸款的沖動依然較大、資金面 也十分充裕，未來宏觀調控壓力不減，下一階段應繼續堅持穩健貨幣政策。
“從當前數據顯示的情況看，穩健的貨幣政策效果正在顯現，但要實現全年16%的M2控制目標，央行必須隨時根據市場環境變化，前瞻、靈活、 有針對性地進行張弛有度調控，有效管理市場流動性，這樣也有利于從控制貨幣角度來穩定物價，也就是管好物價上漲的貨幣因素。”來自華安證券的分析人士表 示。4月15日國家統計局發布的最新數據顯示，3月份CPI同比上漲5.4%，高于此前市場預期的5.3%。
采訪中，專家指出，目前市場還有多重因素使得再次上調存款準備金率成為必然。
首先，今年前幾個月公開市場始終面臨巨額到期資金量以及新增外匯占款較多問題，流動性總體充裕。交通銀行首席經濟學家連平就此對本報記者表 示：“我認為此次上調主要是為了對沖流動性。盡管4月以來公開市場回籠力度較大，但公開市場到期資金量較大（4月公開市場到期資金高達9110億元）和新 增外匯占款較多（預計在3000億元左右的較高水平），仍需要通過準備金率上調來回籠流動性。”
其次，3月份CPI數據再次“破5”，通脹形勢依然不可小覷，特別是影響通脹的成本推動型和輸入型因素并沒有改變，嚴防通脹走高依然是今年 宏觀調控的主要任務。郭田勇表示，目前我國面臨的通脹壓力還比較大。盡管通脹不是貨幣政策單方面所能控制的，但如果央行在貨幣政策方面不保持一個相對趨緊 的狀態，那么通脹壓力可能既有成本推動、又有需求拉動，通脹壓力將進一步加劇。因此，繼續加強流動性管理也是題中之義。
另外，因大地震影響，日本已經連續向金融市場注資，后續可能還會繼續向市場注資。在市場穩定之后這股注入的流動性如果不及時收回，必將促使全球流動性泛濫，加之全球經濟面臨量化寬松政策延續的可能性很大，這些都會增加新興市場通脹壓力與資產價格泡沫壓力。
對于未來貨幣政策走向，連平表示：“受準備金率已達歷史新高、部分銀行流動性壓力加大以及公開市場回籠力度加大的替代影響，未來準備金率調 整頻率預計將降低。具體調整幅度和時間窗口主要視外匯占款增長情況。此次上調凍結資金3700億元，減少凈利息收入50億元。其累積效應將對存貸比較高的 銀行的信貸投放形成制約。考慮到當前信貸供求偏緊、實際執行貸款利率已經上浮較多，加之中美利差擴大會加劇資本流入，未來加息會較為謹慎，但不排除年內還 有一次加息的可能。”
也有專家指出，盡管此次上調后我國大型金融機構存款準備金率已經達到20.5%高位，但不代表準備金率沒有上調空間，后續貨幣政策具體工具的使用將更為靈活。
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