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2012年上半年中國鈷礦進口

鉬精礦、鉬鐵市場價格持續(xù)
申銀萬國:馳宏鋅鍺鉬鍺新貴,未來成長可期
作者:ben    文章來源:網絡轉載    更新時間:2011-4-19 9:34:11

申銀萬國:馳宏鋅鍺鉬鍺新貴,未來成長可期


 

   投資評級與估值:基于我們對金屬價格以及公司未來產能擴張的判斷,我們上調公司2011-2013 年凈利潤可達7.8615.39 21.48 億元,折合每股收益為0.781.53 2.13 元,平均增速可達68%,分別對應20112013 年動態(tài)市盈率為49.6/25.3/18.2 倍。公司未來5 年資源量和自產鉛鋅產量復合增速分別高達25%30%,業(yè)績增速遠超行業(yè)平均水平,鉬鍺等稀貴多金屬儲備支撐公司2014 年業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)性增長,我們建議重點關注公司中長期投資價值,上調為買入評級。

    有別大眾的認識:市場可能低估公司的資源價值。公司目前市值為391 億元,與同業(yè)上市公司比較,存在較大估值洼地,體現(xiàn)在:考慮到集團資產注入后每股鉛鋅資源對價為3253 /噸,相對中金嶺南每股資源對價(4531 /噸)折價28%,被低估的鉛鋅資源價值在153 億元;按照公開資料(黑龍江新聞和日報),公司在大興安嶺的鉬金屬權益儲量在59.16 萬噸(51%股權),參照金鉬股份每股資源對價64598 /噸,被低估的鉬資源價值在381 億元。由單純的鍺錠生產商轉變?yōu)楣饫w四氯化鍺、紅外/太陽能鍺單晶也應逐步凸顯公司的鍺金屬深加工價值(可參照云南鍺業(yè)市值為92 億元)。可見鉛鋅鉬鍺金屬的被低估總價值在626 億元!鉬鍺等稀貴金屬的潛在業(yè)績貢獻可比鉛鋅。金欣礦業(yè)大興安嶺鉬礦預計在2014 年達產,按照年產量23 萬噸進行測算,每年可為公司貢獻凈利潤10.816.3 億元,折合每股收益1.081.63元。公司光纖用四氯化鍺、紅外鍺單晶以及太陽能鍺單晶產業(yè)鏈也將成為新的業(yè)績增長點。假設中長期光纖用四氯化鍺加工項目完全達產后(30 /年)可貢獻利潤4.2 億元。

    催化劑:公司金欣礦業(yè)公布儲量報告;鍺深加工產品陸續(xù)投產;集團鉛鋅資產注入等。

    核心假設風險:鉛蓄電池、鍍鋅板需求大幅萎縮;中國和外圍經濟貨幣政策調控超預期。


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