鋅價進一步回調(diào)風險加大
近期國內(nèi)外市場出現(xiàn)的一系列利空事件影響著鋅價走勢,特別是中國年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率對短期市場影響較大。
總的來說,央行此次再度上調(diào)準備金率0.5 個百分點,符合4月份之中提準一次的市場預期。15日公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),3月CPI5.4%、PPI7.3%的水平雙雙創(chuàng)本輪通脹的新高。PPI 的高企顯示,隨著國際油價的持續(xù)走高以及煤炭、有色金屬價格維持高位,企業(yè)成本不斷上升,并逐漸從產(chǎn)業(yè)鏈的上游向下傳導,這構成了本輪通脹的主要動力。如果這種狀況持續(xù),那么通脹在整個二季度很有可能都將維持在高位運行,考慮翹尾因素,年內(nèi)的高點可能是在6月份,具體仍需要進一步觀察新漲價因素以及政策的走向,但市場做多的情緒已經(jīng)受到較大削弱。
如果說2009年有色金屬價格大漲的一個原因是中國補庫存的行為所致的話,那么中國的精鋅只在2009年的前幾個月有一小段的補庫存行為,根據(jù)我們對精鋅與鍍鋅板耗鋅量比值測算來看,只有2009年的2—4月比值超過觀察期內(nèi)的均值,也就是說2—4月這三個月出現(xiàn)過補庫存狀態(tài),而之后的大部分時間都處于去庫存狀態(tài),這也可以從全球鋅庫存的增減看出,即使在2008年底2009年初的鋅價底部,全球鋅庫存也沒有出現(xiàn)過大幅下降,這與其他有色金屬在金融危機后出現(xiàn)庫存下降不同。
國內(nèi)鋅的去庫存化主要是由于國內(nèi)鋅行業(yè)對價格的較快反應能力,當價格在2008年底到達底部后,鋅行業(yè)的復產(chǎn)速度高于有色金屬其他行業(yè)。我們拿銅行業(yè)來對比鋅行業(yè)可以發(fā)現(xiàn),鋅行業(yè)潛在項目與現(xiàn)有項目產(chǎn)能比值高于銅行業(yè),其中產(chǎn)能復產(chǎn)在潛在項目中占比較高,雖然無定例可循,但即將復產(chǎn)的產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎設施支持下會比新項目更快投產(chǎn)。另外,由于新項目所需資金較少而且整體資本密集度較低,鋅行業(yè)決策和融資程序更快。
2009年全年國內(nèi)精鋅產(chǎn)量同比增速上漲,但是進入2010年后增速明顯回落,但與此對應的是國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增速并沒有明顯回落,這是國內(nèi)鋅精礦較快的反應能力決定的,節(jié)奏上的不一致使得鋅精礦的價格相對較低,而精鋅價格卻跟隨周邊市場被動拉漲,由于精鋅并不是成本推升型的上漲,因此回落空間則相對較大。根據(jù)我們的測算,4月初的精鋅生產(chǎn)成本大致在16000元/噸,而目前現(xiàn)貨價格為18000元/噸左右,精鋅距離成本空間為2000點。
從整個市場的短期狀況來看,中國年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率對市場的心理層面影響很大,而滬鋅在此之前已經(jīng)出現(xiàn)資金撤離的現(xiàn)象,這也是滬鋅為什么前期一直上漲乏力的原因。由于在有色金屬中其基本面最弱,鋅在上漲行情中一直得不到資金的青睞,如今商品市場波動加劇,如果整體市場繼續(xù)下跌,滬鋅主力合約在16800元/噸將會受到支撐,如果下跌程度較深的話,在16000元/噸的成本線附近將有買單積極介入。
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