預期悲觀 滬膠運行空間有望逐級下移
滬膠主力1109合約自4月11日沖高受阻后，近期呈現出單邊回落的走勢。從盤面表現看，滬膠下跌伴隨量能的配合，各項技術指標的變化表明滬膠弱 勢格局已經確立。而進入二季度之后，傳統的割膠期來臨，隨著時間的推進，全球現貨供應量較年初停割期時將會明顯增加，再加之目前全球貨幣流動性收緊的大背 景下，市場對于滬膠遠月表現的失望情緒加重也是在所難免，滬膠未來的運行空間有望逐級下移。
進入4月份以來，中國央行連續的收緊貨幣流動性舉措令市場關注。除此之外，美國貨幣寬松時代很可能也將終結。美聯儲已暗示將在6月底結束資產購 買計劃，聯邦公開市場委員會(FOMC)4月27日開會時，不太可能排除規模為6000億美元的第二輪定量寬松政策以外的資產購買計劃。而歐洲央行4月7 日宣布加息后，近來又傳出希臘債務必須重組，這給本就經濟復蘇基礎不牢固的歐元區前景又蒙上了陰影。
2008年經濟危機過后3年，新興國家為控制通脹而發愁，歐美國家為刺激經濟復蘇而困惑。而全球貨幣流動性泛濫已成不爭的事實，以中國為例，在 保經濟與控通脹兩難的選擇中最終放棄了前者。沒有貨幣流動性對實體經濟的支撐，商品市場的消費層面難持續得到擴張，而商品價格在歷史高價區長時間運行的可 能性隨之降低。
2011年中國汽車產業進入調整階段，由前兩年快速井噴式的高速增長逐漸回歸理性。據中國汽車工業協會的數據看，一季度國產汽車累計產銷分別為 489.57萬輛和498.37萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%，增幅分別比上年同期回落69.51個百分點和63.7個百分點。今年購置稅優 惠等政策退出，國內成品油價的上漲，部分城市采取汽車限購政策，以及日本地震等因素構成今年我國汽車市場增速放緩的主要原因。
我國天膠主產區已相繼開割，云南西雙版納地區割膠正常，海南地區開割情況不理想，我國的橡膠(34710,500.00,1.46%)供應在5 月后逐漸進入增產期。日前泰國橡膠協會主席表示，泰國2011年橡膠產量預計約為346萬噸，4月初的洪水對橡膠產量減少的預測值調低了1%。近期泰國結 束了宋干節，新原料供應慢慢開始增加，而目前在高位徘徊的膠價無疑將增加膠農的割膠積極性，預計今年泰國產量較去年將會有所增加。
滬膠1109合約與1105合約之間的價差隨著近期遠月合約的走低而持續擴大，截至昨日收盤價差已超出4000元/噸。主力與現貨月合約價差如 此懸殊，除了2008年經濟危機外歷史上極少出現。我們認為，隨著未來橡膠季節性供應量的增加，現貨市場在高位所受壓力將明顯增大，現貨月合約與遠期合約 的比價向下修正過程中，將會更拖累遠期市場的表現。當然滬膠在中線回落的過程會反復，二季度膠價或許將以階梯式回落方式演繹。
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