銅價牛轉熊風險不大
自上周以來，銅價連續跌破9600點、9300點關鍵位。此輪下跌的主要原因在于國內外系統性風險、高位庫存和現貨市場的疲弱。目前來看，銅價上漲的最大威脅是通脹導致中國政府實行偏緊的宏觀政策，而銅價下跌企穩的支撐點在于國內現貨市場的消費啟動。
此番銅價調整的一個關鍵原因是中國消費旺季的銅下游需求一直未啟動。但目前中國消費已經有回升的跡象。首先，中國3月銅產量出現了大幅度增長。 3月份我國生產銅47萬噸，同比增長24%，環比增長22%，創下月度產量最高紀錄。一季度銅產量增長15%至127萬噸。而上海銅庫存不升反降。其次， 中國現貨銅消費趨于好轉，下游銅消費企業的開工率也在回升，企業庫存水平并不高，存在繼續補充庫存的意愿。再次，現貨市場上不少貿易商正利用期價回調逢低 吸納，目前期貨價格回調后現貨較當月合約升水維持在50元—150元/噸之間，且目前滬銅近月合約價格高于遠月合約價差。現貨市場調整幅度小于期貨且消費 旺季的買盤需求將為價格提供支持。
銅市場供應短缺一直以來是支撐銅價上漲的根本力量。銅市場供應短缺一度使銅加工費低位，但近來局勢有所緩解。3月11日日本地震發生后銅精煉加 工費用大幅上升，上周TC/RC平均水平較日本地震前攀升33%-60%。另一方面目前國際銅業研究組織(ICSG)表示，2011年全球銅市供應缺口為 37.7萬噸，較之前在2010年10月的預估收窄約2萬噸。全球銅供應面短缺的緩解對于高位的銅價有些壓力，但短缺的事實依然長期存在，對銅價仍形成長 期支撐。
銅價在3月底至4月初期間的下降是出自投機性投資者之手，這一點可以從他們削減凈多頭部位中看出。目前CFTC的基金凈多頭在增加，銅價下跌的幅度有望得到多頭買盤的支撐。
總之，通脹勢頭高漲導致全球政策性風險加劇，銅價上行空間受到壓制。但全球動蕩局勢有所緩和，資金有望重返資本市場，下跌中的銅價將會受到支撐。加上國內現貨市場的需求啟動好轉，后市銅價下跌空間有限，中期看漲思路不變。
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