資金面吃緊 三年期央票或再停發
據業內人士透露，央行公開市場操作室周一未要求相關金融機構上報3年期央票需求，這意味著本周3年期央票很可能停發。分析人士表 示，年內五次上調存準率、公開市場到期量下降、財政存款季節性上升以及商業銀行月末考核等因素疊加，導致近日銀行間市場資金利率出現飆升，而公開市場回籠 縮量則體現出央行維護資金面穩定的意圖。不過，由于上述影響至少將持續至5月底，預計短期內資金利率仍將保持高位。
1年央票發行量萎縮
央行周一公告，定于5月24日發行30億元1年期央票。在上周發行量環比大降77%至70億元之后，本期1年期央票繼續縮量。與此同時，據多位業內人士透露，周一央行公開市場操作室未要求相關金融機構上報3年期央票需求，這意味著，本周3年期央票很可能停發。
5月12日，央行剛剛重啟了暫停近半年之久的3年期央票發行，當期發行量為400億元，發行利率較暫停時跳漲80BP至3.80%。上周央行未 發行3年央票。市場人士曾預期，本次重啟后，3年期央票的發行頻率或效仿去年的隔周一次。而按照慣例，如果央行本周計劃發行3年期央票，會在周一要求金融 機構上報需求。
市場人士表示，多種因素疊加作用下，近期資金面明顯吃緊，機構對央票的需求顯著下滑；與此同時，從取消3年央票申報來看，央行主動縮減回籠規模、保護資金面適度平穩的意圖也顯而易見。
事實上，為了緩解18日準備金繳款給資金面帶來的沖擊，上周央行已經在公開市場凈投放資金670億元。本周公開市場到期資金量為630億元，參照上周300億元的回籠力度，本周央行公開市場操作有望繼續凈投放。
資金利率短期難回落
盡管上周公開市場實施了凈投放，但準備金繳款日后的市場資金面并未好轉，相反，資金利率卻繼續整體上行。數據顯示，5月23日銀行間質押式回購 市場上，隔夜、7天、14天加權平均利率分別收于4.0273%、4.7220%和4.9532%，齊創3月份以來新高。值得注意的是，其中隔夜利率為春 節以后的最高水平，且已連續兩天收在4%以上。一般來說，由于7天利率容易受短期因素影響，隔夜利率更能反映資金面的真實情況，因此當前市場流動性緊張程 度可見一斑。
在上周繳款日當天，7天回購利率曾出現小幅下行，顯示資金面已經度過了準備金繳款的短期沖擊。然而第二天，7天及以上品種利率就跟隨隔夜利率再 次掉頭上行。對此，分析人士表示，除了年內五次上調存準率導致市場資金面邊際承受能力下降以外，公開市場到期量下降、財政存款季節性上升以及商業銀行月末 考核等因素疊加，都對5月下旬市場資金形成進一步壓制。數據顯示，5月份到期資金量僅為5410億元，截至上周央行已回籠3310億元，也就是說，5月份 公開市場最多可凈投放2070億元，而4月份凈投放資金為2960億元。同時，由于企業繳納所得稅，5月份財政存款會出現季節性上升，而且繳款時間一般都 在下旬，因此準備金繳款結束之日，正是財政存款即將大增之時。而對于商業銀行來說，4000億左右的新增財政存款所抽離的流動性，甚至超出了再次上調存準 率0.5個百分點。
此外，月末考核以及即將到來的6月份按日考核存貸比因素，也使得5月底以前的商業銀行流動性持續處于偏緊狀態。周一有交易員表示，7天回購利率仍有繼續上行的動力。中金公司則預計，到5月底之前，7天回購利率都將保持在4%以上。
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