電荒引致鋁價企穩(wěn)后走強
電荒引致電價上漲而支撐鋁價
在當前鋁冶煉行業(yè)微利經(jīng)營背景下，電力成本的增加，對鋁價起到支撐作用。根據(jù)2011年一季報，鋁行業(yè)龍頭公司中國鋁業(yè)銷售毛利率為7.5%，銷售凈利率僅為1.6%，鋁行業(yè)上市公司平均凈利率也只有6%，說明當前鋁價略高于冶煉企業(yè)的盈虧平衡點。
電荒對電解鋁的供給影響有限
我們認為電荒對電解鋁的供給影響有限，主要理由有3點。首先，氧化鋁的開采與電解鋁的冶煉主要分布在中國的中西部區(qū)域，所受電荒影響相對較小。其次，不少鋁冶煉企業(yè)都是煤電鋁一體化經(jīng)營，或者接近水電資源豐富區(qū)域，所受電荒影響亦較小。第三，鋁電解槽不能隨意關停，關停之后重新啟動的成本至少需要20-30萬元。
電荒對電解鋁需求影響相對較大
中國當前所發(fā)生的電荒對電解鋁的需求影響相對更大一些，原因是鋁材的產(chǎn)能主要位于東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，而該地區(qū)是目前電力缺口最為嚴重的區(qū)域。
鋁價大幅上漲大約在冬季：電荒過后需求拉動鋁價上揚
當前正處于夏季用電高峰期，東部地區(qū)的電荒抑制了部分電解鋁的需求，但電價上調將支撐鋁價維持堅挺。我們判斷，10月份之后隨著夏季用電高峰的過去，電荒將得到逐步緩解，電解鋁下游企業(yè)將迅速開工而導致鋁需求再次上升，鋁供需平衡趨緊將引致鋁價大幅上漲。2011年鋁價將有可能復制同樣處于電荒中的2003年鋁價走勢：6-9月份成本支撐鋁價企穩(wěn)，10月-次年2月電荒緩解下游需求回暖而鋁價大幅上揚。
投資策略：看好煤電鋁一體化經(jīng)營企業(yè)
看好具備煤鋁電一體化經(jīng)營的電解鋁冶煉、深加工企業(yè)，相關的上市公司分別為：新疆眾和(600888)、南山鋁業(yè)(600219)、中孚實業(yè)(600595)、焦作萬方(000612)和神火股份(000933)。
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