6月30日中金公司：有色金屬板塊2011年下半年投資策略
投資提示:盡管通脹繼續高啟、政策依然偏緊,歐債多有反復,美國復蘇徘徊,但諸多負面因素正逐步被市場消化,而下半年宏觀和政策面任何偏正面的因素都會給有色板塊的中期反彈添加動力。三季度前半段我們維持防御策略,建議擇機建倉,期待中期的反彈行情。有結構性價量增長支撐的黃金和部分小金屬類股票在經歷局部盤整后有望繼續上漲,比如黃金股中的中金黃金、山東黃金、H股的招金礦業及低估值的紫金礦業A/H,小金屬股中的包鋼稀土、辰州礦業以及廈門鎢業,還有深加工類股票中的新疆眾和及東陽光鋁(首次關注-審慎推薦);中期來看,隨著通脹見頂、政策放松、宏觀數據企穩,海外政策支持,板塊將迎來交易性反彈, 建議利用盤整期建倉彈性較高的基本金屬股,如江西銅業A/H、馳宏鋅鍺及中金嶺南。
理由:淡季之后,價格上漲與行業繼續整合將為小金屬股提供催化劑。小金屬價格上漲的結構性來自國家徹底提升戰略性資源價值的決心,而后續政策的出臺將成為股價上漲的催化劑。另外,夏季淡季過后,上游供應將繼續收緊而下游需求旺盛多將推升小金屬價格。建議利用夏季淡季價格回調的股票盤整期逐步建倉,特別關注稀土、鎢、銻、錫等品種。
貨幣、抗通脹和避險屬性將支持金價及黃金股的投資機會。由于歐債危機尚存,美國加息推遲,全球貨幣體系紊亂(各國央行轉向凈買入)、人民幣國際化(中國央行增儲)以及通脹威脅(投資和零售需求增長)在中長期仍將繼續支撐金價,黃金股的結構性機會仍然存在,盈利確定性強、有資產擴張和良好收購記錄的公司將帶來超出金價漲幅的收益。
逐步建倉基本金屬股,期待中期交易性行情。8月和10月仍有歐債大量到期,而QE2結束后美國復蘇將繼續放緩, 基本金屬價格多將高位震蕩;但近期的保障房融資渠道放開、溫總理肯定控通脹見效,希臘債務問題略顯曙光等因素均表明宏觀環境有趨暖跡象。中期來看,若信號進一步確立,基本金屬股將迎來強勁交易性反彈,建議利用盤整期加倉。
電子電極鋁箔行業景氣持續,為龍頭企業帶來長期結構性機會。隨著消費和裝備制造業升級,鋁電解電容器行業的快速發展將帶動電子電極鋁箔的需求增長,目前國內電子電極鋁箔行業集中度較高(生產商僅二十余家),行業尚處于發展初期,加上具有一定技術壁壘,因此具有技術優勢的龍頭企業能擴大份額、替代進口、更好地享受行業的快速擴張。
投資建議:有色金屬板塊的中期反彈行情值得期待。在緊縮政策放松之前,板塊將維持震蕩或小幅緩步反彈,建議關注具有結構性機會的子板塊,例如黃金股中具有資源注入預期的中金黃金、山東黃金;收購擴張記錄良好的招金礦業及低估值的紫金礦業A/H,小金屬股中基本面良好的包鋼稀土、辰州礦業以及廈門鎢業,還有電子電極箔行業中具有成本和中高壓電子箔技術優勢的新疆眾和及電極箔技術領先和提價能力較強的東陽光鋁(首次關注)。隨著通脹回落及經濟企穩逐步明確,可關注估值低且彈性高的基本金屬股票,如江西銅業A/H、馳宏鋅鍺及中金嶺南,期待參與中期交易性反彈。
包鋼稀土與東方鉭業二季度業績有望超預期。在我們覆蓋的公司中,有望超出市場預期的公司包括包鋼稀土(1.58元,YoY+450%)和東方鉭業(0.26元,YoY+363%),可能低于市場預期的包括寶鈦股份(0.07元,YoY+438%)、魯豐股份(0.09元,YoY-25%)、云南鍺業(0.25元,YoY-11%)和中國鋁業H股 (0.07元,YoY+79%)。同時我們上調基本金屬與黃金的全年均價以反映上半年高于預期的實現價格,但在通脹背景下,原材料、人工等成本上升將對盈利形成一定侵蝕,因此所覆蓋公司的盈利僅小幅上調(2011年平均3%,2012年1%)。
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