云海金屬:受益“輕量化”趨勢,鎂合金業務成長可期
鎂合金行業龍頭,產業鏈條完整。公司鎂合金產量居全球第一,按照2009年的數據進行折算,公司的市場占有率更是達到35%以上。此外,為
鎂合金行業龍頭,產業鏈條完整。公司鎂合金產量居全球第一,按照2009年的數據進行折算,公司的市場占有率更是達到35%以上。此外,為了進一步打破資源瓶頸,公司先后收購了五臺縣石粉廠和巢湖市青苔山的白云巖采礦權,進而使公司獲得了“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金鑄造-鎂合金加工-鎂合金回收”的完整產業鏈。以全部鎂合金產能來折算,公司資源自給率能達到78.95%,從而進一步鞏固公司鎂合金行業的龍頭地位。
技術、區位優勢明顯,客戶群體穩定。公司自主研發的“粗鎂一步法生產鎂合金”、“邊角料再生回收凈化”以及“豎罐煉鎂技術”不僅保證了鎂合金的品質而且能耗也低于行業平均5-7噸標煤的水平,進而使公司產品具備很強的競爭力。此外,合理的生產基地布局,使得公司即能充分利用山西的資源、能源和人工成本優勢,又能就近服務客戶相對集中的長三角地區。憑借著技術、質量和區位優勢,公司積累了德國大眾、日本豐田、日本本田、可成科技、富士康集團、華孚科技等大批穩定的客戶群體。
鎂、鋁并駕齊驅,產能迎來釋放期。根據工程進度推算,公司在建的15萬噸鋁合金項目于2011年即可完全投產,而巢湖10萬噸鎂合金項目的一期5萬噸工程也于2011年即可達產,二期工程預計與2013年初達產,屆時公司將擁有19萬噸的鎂合金產能和28.5萬噸的鋁合金產能。在經過幾年的快速擴張后,公司鎂合金和鋁合金業務已經基本布局完成,隨著產能的持續釋放,公司業績將有大幅增長。
受益“輕量化”趨勢,鎂合金行業將迎來黃金成長期。降低汽車自重是新能源汽車大規模推廣應用的必然之路,而輕、薄、短、小也是3C行業的發展趨勢。與其他合金及材料相比,鎂合金恰巧是最輕的可用于結構材料的實用金屬且具備良好的減振性能,導熱性能,機械性能,加工性能,再生性能以及良好的電磁波屏蔽性能。隨著國家對新能源汽車的扶持,對電動自行車“超標”的嚴格治理以及3C行業自身的快速發展,未來鎂合金行業將進入快速成長的黃金時期,而公司作為鎂合金行業龍頭也將充分分享行業成長盛宴。
給予云海金屬“謹慎推薦”評級。經過測算,我們預計公司2011-2013年的EPS分別為:0.25元,0.38元,0.52元,對應PE分別為: 52X,34X,25X。考慮到公司在鎂合金行業的龍頭地位,鋁、鎂合金產能開始進入釋放期以及鎂合金行業未來巨大的成長空間,我們給予公司“謹慎推薦” 評級。
風險提示:1,在建項目工程進度放緩;2,公司產品銷量下滑;3,硅鐵、煤炭等原輔料價格上漲;4,新能源汽車,電動自行車,3C行業的發展不如預期。
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