稀有金屬價格泡沫將破？
1 小金屬投機瘋狂
今年的有色金屬市場分化明顯。在基本金屬年后沖高回落、震蕩走低之時，受資金面影響小、且被各種利好預期共同作用的小金屬板塊卻集體火熱，盡享獨立行情。
僅以今年來的最大漲幅計算，銦錠上漲一度超過70%，海綿鋯上漲60%，其他小金屬品種的價格也各有不同程度的漲幅。若再將稀土納入其中，則其他品種的上述漲幅皆成“小巫見大巫”。與深受宏觀經濟左右的基本金屬相比，小金屬板塊可謂“風景這邊獨好”。
但是記者調查發現，此輪延續大半年的小金屬行情卻正在受到考驗。因為部分擔負“板塊啟動”任務的金屬品種，在領漲之后，開始領跌。
首當其沖的即為行情最先啟動的銻。
銻是一種銀白色金屬，應用于化工、電工和醫藥等行業，但最主要的用途是阻燃劑。也就是說，它的應用領域相對狹小，需求相對穩定。如果既定的下游生產企業沒有明顯擴產，銻的實際消費量并不會出現大幅波動。這實際上也正是眾多小金屬品種的消費市場特征：產量低、總量小、需求穩定。
但也正因如此，一旦有催化劑吸引投機資金入場，這樣小體量的行業就很容易被資金控制。
追溯起來，銻的行情啟動于去年上半年。去年3月，占全國產量60%的銻主產區湖南冷水江市宣布將對涉銻企業進行整頓。按照計劃，冷水江的涉銻企業將從原來的近百家急速縮減至9家，絕大部分涉銻企業將被迫停產。
計劃公布后，銻錠立刻出現強烈的供應短缺預期，價格也有如乘上直升機。
根據長江有色金屬網的報價，去年4月，1#銻錠報價即達到6萬元/噸，創出歷史新高。但這僅僅是個開始。隨后，銻的價格曲線以極其陡峭的形態向上攀升，逐步突破每噸7萬元、8萬元、9萬元，“整個市場都在囤積，買不到貨”。在到達10萬元/噸時，不管是企業、貿易商還是分析人士，都表示價格已經脫離基本面，風險大增，但銻價依然一鼓作氣在今年3月底沖至11萬/噸的歷史最高點。
“整頓已經不再是價格上漲的最大推手。” 在銻價超過8萬元/噸之時，冷水江市經濟工作局一位內部人士就如此告訴記者。他明確表示，從廠商到流通領域，都對后期價格的一致看好，并引發集體囤積，才是刺激銻價呈現出“只漲不跌”的真正原因。
除了看好供需面外，國儲也成為看漲的重要理由。雖然國家收儲還只是“預期”，但部分廠商已經開始進行了“企業層面的收儲”。這更加劇了資源的緊張程度。
“買幾百公斤的銻錠放院子里，睡一覺就漲了。”這成為當時市場的一句玩笑話。價格飆升吸引了源源不斷的資金持續流入銻現貨市場，推波助瀾。
而此時的終端企業在經過前一段時間的備貨后，變得異常謹慎。高企的價格讓他們限于按需采購，導致終端需求“明顯不如往年”，成交清淡。但這在當時則被市場忽略，交投寥寥，卻不妨礙價格節節攀升。
據業內透露，銻價上漲速度最瘋狂之時，湖南當地某龍頭銻業公司甚至曾在內部喊出過16萬元/噸的天價。
2 行情迅速復制
銻的走勢很輕易地就被復制到了其他小金屬上。銦、鎵、鎢、鍺、鉭，縱觀這些小金屬品種去年以來的價格曲線，幾乎是銻的翻版。部分金屬的走勢之凌厲更甚于銻。
在一季度銻價還處于上升通道時，就有貿易商對記者表示，“下一個炒的是銦”。話音未落，銦價開始發力。今年2月中旬到5月中旬，3個月間銦錠價格上漲60%。
“投資盤炒作實在太盛，幾乎無法正常報價。”“上海有色網”的小金屬報價負責人向本報表示，從去年底開始，了大量投機資金介入小金屬市場。“年前甚至有按噸的量來收購銦的，一次就要3噸、5噸。”當時金屬銦報價在4300—4350元/千克，現貨市場的正常采購量通常為數十千克。以噸計收購，則意味著一次性介入的炒作資金即過千萬，現貨市場甚至已經無法在短期內滿足其采購量。
還有更甚者。4月21日，作為國內首家有色金屬現貨電子交易所，昆明泛亞有色金屬交易所將銦錠列為上市交易的兩個品種之一。上市后，銦錠經歷了連續 8個交易日的漲停行情，最高價一度達到761元/手，即7610元/公斤。雖然名曰“現貨交易所”，但這一價格已經遠超同時期上海現貨市場的實際成交價，可見資金的瘋狂程度。
“銦是稀有金屬，又有收儲預期，市場很看好。很多人說現在還沒有超過2006年8000元/千克的歷史峰值，突破這一數字應該只是時間問題。”泛亞交易所相關人士與記者談及銦的暴漲時，信心百倍。
“稀缺概念”加“收儲預期”，成為推動小金屬市場呈現壯闊牛市的最大助力。縱觀此輪小金屬行情，不管是銻、銦，還是鎵、鎢、鍺、鉭、鋯等等元素，上述兩點都是資金在蜂擁而至、輪番炒作中必講的故事。盡管多數受訪的企業承認，產品適用行業范圍較小，“需求大幅增加目前還只是預期”；也沒有一個企業能夠明確得知國家收儲政策到底進展到了何種地步，但他們都反復強調，按照所產金屬的“稀缺屬性”，對照去年來政府對稀土行業的強勢介入，其他小金屬品種應該有充分理由得到政策的后續認同，“漲價只是時間問題”。
3 領漲復領跌
可惜，銻的價格終究沒有達到16萬元/噸的價格。事實上，作為原先領漲的品種，銻正在領跌。
在3月底達到11萬元/噸之后，銻價開始盤整，繼而在4月開始一路掉頭向下。與上漲時相似的是，同樣是“一日一價”，短短三個月時間內，銻錠逐級跌破10萬、9萬關口，目前在8萬元/噸一線徘徊，產地報價則已經跌至7萬元/噸的區間。而且，跌勢尚未停止。
價格松動的第一股力量來自于終端越來越萎縮的需求。我國有近半銻錠用于出口。進入5月，由于持續飆升的高價讓終端非常抗拒，加之行業淡季逐步來臨，銻的出口開始明顯萎縮。
“與一季度相比，二季度我們氧化銻的銷量萎縮了三成左右。”國內最大的銻生產企業之一辰州礦業[32.65 1.24% 股吧]董秘李中平對本報表示。宏觀經濟環境的不容樂觀，讓國內外需求都出現了明顯下滑。“出口不好，國內的中小企業因為資金等等方面的原因也不好，下游客戶氧化銻接貨積極性受到影響。”他說。
而一位貿易商則對記者說：“4月出口是下降，5、6月簡直是慘淡。”
終端需求的變化讓形勢開始迅速逆轉，高企的銻價讓生產企業和貿易商立刻感受到壓力。此時的背景是宏觀經濟政策越收越緊，各個行業都開始出現資金緊張的情況，不少貿易商還面臨年中銀行票據到期的情況。之前“憋著不出”的投機盤和貿易商首先開始大量清理庫存。
“較早入市的貿易商已經有了很大的利潤空間，回吐盤較多。”一位銻錠貿易商對記者說。高價對投機盤的擠出效應明顯。由于連續數月無大單成交，貿易商報價節節降低。連續幾周，大量相對低價的銻品涌入歐洲市場。雖然鹿特丹倉庫即期交易價格仍然較高，但來自中國的貨源卻在連連下跌。
然后是庫存高企的生產企業加入了拋貨隊伍。一部分庫存相對較多且急需資金周轉的小型冶煉廠，被迫不斷壓價出貨。但糟糕的是，由于目前終端企業手中大多囤有足夠庫存供夏季使用，市場交易依然走弱，出貨困難。
拋壓一旦出現，在極短的時間內就形成了下泄趨勢。對那些“只是買些貨放床底等漲價”的投機客來說，前期沒有拋掉的貨，現在已經很難出手。但也正是這些人，一度深刻影響了銻的現貨市場價格走向。
4 小金屬逐個下跌？
令人關注的是，銻的下跌并非孤例。與上漲時非常接近的是，它在下跌時同樣擁有了越來越多的“追隨者”。
在4月份銻首先降價后，5月中旬，銦錠和鎢精礦也開始掉頭向下。截至目前的一個半月內，銦錠下跌近20%，鎢精礦也下跌超過10%。
到6月中旬，金屬鎵也開始下挫。值得注意的是，鎵并非是現貨市場發達的小金屬品種，主要由上游廠商直供終端用戶，價格通常為季度合同價，現貨市場的流通量相對較少。鎵價格的波動，更反映了實體行業的陰晴。
供需預期是基礎，資金，則是此輪小金屬行情的最大推動力。而現在，兩者似乎都在讓被認為已經偏離基本面的小金屬價格逐步失去支撐。在“下游需求疲軟”重新作為值得重視的因素被提及后，歷經大半年時間被爆炒的部分小金屬形成的價格泡沫，是否正在隨著資金的抽離而面臨逐個破滅危險？上述下跌的小金屬品種究竟是特例，還是最先倒下的多米諾骨牌？
采訪中，市場意見出現了分歧。
“雖然被統稱為‘小金屬’，但各個品種間都有其相對獨立的供求關系，并不是說簡單地一榮俱榮、一損俱損。”華泰聯合一位有色金屬分析師對記者表示，與基本金屬不同，小金屬與宏觀經濟的捆綁沒有那么緊密，而更多與其下游子行業的景氣度相關，因此，與宏觀經濟的“聯動” 效應不會如基本金屬那樣明顯。目前下跌的幾個品種，也許的確受到了大環境影響導致景氣度下降，但亦有部分金屬依然處于高景氣度的行業中。它們的需求預期依然良好。
目前價格仍然保持堅挺的小金屬品種有鍺、鉭和鋯。其中，鉭和鋯都處于歷史最高價位，而鍺也即將突破紀錄，創出新高。他們所處的子行業不盡相同，其中鍺的需求被上下游企業共同描述為“清淡”，而鉭和鋯則被認為“行業景氣”。
但也有一部分市場人士認為，上述下跌情況值得重視，因為這可能標志著“市場力量開始變化”。
“金屬價格不可能脫離宏觀經濟形勢。而在本輪行情中，囤積、資金炒作的力量在深刻影響價格走勢。現在對于經濟運行的預期并不是很樂觀，加之資金壓力持續加大，被大量囤積的金屬品種必然不能持續高價。”一位不愿具名的市場分析人士表示，如果這是泡沫破裂的開始，最終誰都不能幸免。“包括價格已經瘋狂的稀土，恐怕也難以獨善其身。”
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