亞洲各國央行很長時間內仍有加息的空間
在通脹到達頂點後的很長時間內,亞洲新興市場的央行將仍有必要繼續調高利率,以避免價格漲勢滲透到經濟中成本壓力更難以驅逐的領域.
在全球油價開始從中東動蕩引發的一輪激漲中回落的兩個月後,對中國、印尼和其它今年一直在艱難對付通脹的亞洲經濟體而言,最糟糕的時刻似乎已經過去.
但喘息可能只是暫時的.由國內自身因素導致的通脹壓力正在積聚,包括勞動力市場緊俏、地產價格走高及內需升溫,這意味著加息周期可能至少會持續到2012年.
請關注中國.這不單因為它是亞洲最大經濟體,同時它也已成為該地區其它國家決策者追隨的榜樣,而且是影響投資者對亞洲新興市場信心的最主要因素.
"我們的確預計,通脹將在未來幾個月內達到頂峰,然後開始下降."匯豐銀行亞洲經濟研究聯合主管Frederic Neumann接受電話采訪時說,"但不要誤會,中國潛在的通脹將不會消失."
Neumann認為,中國央行上周的加息將是年內最後一次,但遠不意味著這輪加息周期的結束.
不過周四的路透調查中,則有微弱多數的分析師預計,年底前基準利率還會再有一次25個基點的上調.
目前,亞洲地區的指標利率仍遠低于2008年金融危機爆發前的水平,這為進一步收緊政策提供了有力論據.比如在印度、韓國與馬來西亞,利率都要低于年度通脹率.
Neumann等人擔心,價格壓力放緩可能會讓決策者產生一種安全的錯覺.的確,馬來西亞央行上周就維持利率未變,一反市場的加息預期.
這正是分析師去挖掘表象之下的通脹的原因之一.
與美國分析師跳出食品與能源價格,把重心放在"核心"通脹上的做法類似,亞洲的分析師也正在將全球大宗商品所引發的成本壓力與國內因素所導致的成本壓力區別對待.
簡單將整體通脹率與核心通脹率相比的方法在新興市場中,并不如在發達經濟體中有效,因為在新興市場國家食品及能源消費在家庭預算中占據的比例遠高于發達經濟體.
從基于國內因素引發的通脹以及輸入型通脹的角度著眼,能夠提供關于通脹走勢的線索,并揭示出那些可能會被趨緩的整體通脹率所掩蓋的熱點區域.
**問題初現端倪?**
周六公布的數據顯示,中國6月居民消費價格指數(CPI)觸及三年高位.盡管全球大宗商品價格下跌,但中國CPI至少在今年仍會處于如此高的水平.
國際原油期貨價格從5月2日以來累計已跌15%.針對采購經理人進行的調查顯示,中國工廠面臨的原材料價格壓力有所減輕.在經歷了數季令人失望的收成後,澳洲小麥料將迎來豐收,美國玉米供應貌似也會充足,印度雨季也將早早來臨.
但問題在于,幾乎所有其它領域的價格都在升溫.6月非食品價格同比漲幅達到3%,為有紀錄以來的最大漲幅.
對中國通脹數據進行的解析顯示,今年諸如消費品、衣著、家庭設備用品及維修服務等類價格均快速上漲.
野村駐香港的中國經濟分析師孫馳認為,看到了通脹出現"結構性"變化的跡象,而在全球價格壓力消退以後它將長期存在.
她認為,土地價格及勞工成本的上漲意味著國內生產的食品價格可能持續上漲,盡管國外農產品豐收打壓全球市場.
然後就是中國在五年計劃中制定的中期經濟政策.中國政府的目標是最低工資標準年均增長13%以上,到2015年漲幅將總共達到84%.薪資上漲也是野村預期中國央行年內還有一次加息、2012年將加息四次的部分原因.
**處境有利**
中國并不是唯一一個需要收緊政策的亞洲經濟體.印尼最新數據顯示,年度通脹處在一年低位,強化了分析師關于印尼央行周二政策會議將按兵不動的觀點.
確實,與中國和其它(亞洲)國家相比,印尼央行"處境有利",該國經濟成長仍在上升,同時通脹減退,美銀-美林駐新加坡分析師Chua Hak Bin說.
但情況可能很快發生變化.
Chua指出,作為產油國,印尼通過實行燃料價格補貼來人為壓制通脹.該國還推遲上調電價.
他說,印尼政府2012年經濟成長目標很高--高達7%,印尼央行則將通脹目標區間下調0.5個百分點至3.5-5.5%.
經濟成長強勁和國內能源成本上升將推高通脹,令其輕松超過印尼央行調低後的目標區間.
"潛在價格壓力正在醞釀,并且終將顯露出來,"Chua表示."今年剩馀時間還可以過段好日子."
**預警**
對投資者而言,通脹即便不是亞洲增長的最大威脅,也仍是威脅之一.對于中國將過度收緊政策,從而無意中遏制了增長的疑慮,已打壓部分外資對這整個區域的興致.
PineBridge Investments首席經濟分析師Markus Schomer稱他正"減碼"新興市場,主因即是通脹疑慮.
他在新加坡拜訪客戶時接受采訪指出,中國通脹率開始放緩時,"將是返回新興市場的信號".
Schomer認為,新加坡或可做為整個亞洲通脹軌道的預警系統.他表示,新加坡是全球金融危機襲擊後,區內率先擺脫衰退的國家,也是第一個遭受通脹飆升問題,此後物價壓力又率先減輕的國家.
這或許是因為新加坡是全球貿易樞紐,使其對全球經濟轉變非常敏感.
新加坡下回將于7月25日公布通脹數據,今年迄今的數據顯示,新加坡消費者物價指數(CPI)較上年同期增幅于1月到達5.5%後已觸頂回落,較亞洲其他國家通脹預計觸頂的時程早了六個月.
但渣打告誡稱,不要就此認為通脹放緩暗示著升息周期的結束.
"期盼政策迅速反轉的投資者可能要失望了."分析師在研究報告中指出.
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