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世界上最大的泡沫不是人民
加息或持續(xù) 影響偏正面
作者:supr    文章來源:網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載    更新時間:2011-7-15 10:54:12

加息或持續(xù) 影響偏正面


剛進(jìn)入7月,央行即宣布年內(nèi)第三次加息,而CPI同比漲幅也創(chuàng)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來的新高。通脹在創(chuàng)出新高后是否面臨拐點?年內(nèi)三次加息之后,加息步伐能否停止?后續(xù)數(shù)月資金面能否有所改善?

    年內(nèi)或仍有兩次加息

    在今年311日的《公開市場發(fā)力,引導(dǎo)市場利率走向》一文中,我們提出一年定存還要再上調(diào)100個基點。經(jīng)過4月、7月兩次累計上調(diào)50個基點,我們預(yù)期,年內(nèi)可能還有兩次加息(如果每次上調(diào)25個基點)。主要原因有以下幾個方面:

    首先,從根本上說,是因為通脹的壓力比較大,全年CPI同比漲幅可能在4%以上。一方面,初級產(chǎn)品價格長時間全方位高位盤踞,抬高了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本,客觀上減少了產(chǎn)品價格的下調(diào)空間。例如,玉米、銅的價格連續(xù)數(shù)月大幅超過2007-2008年的歷史高點,原油價格也長時間在100美元/桶左右高位徘徊。

    另一方面,CPI各構(gòu)成要素的上漲呈現(xiàn)你方唱罷我登場的局面。在今年年初鮮菜價格大幅上漲時,我們就提出要警惕豬肉價格的再度上揚(yáng)。從6月份CPI來看,豬肉價格同比上漲了57.1%;而鮮菜價格在連續(xù)兩個月同比負(fù)增長之后,6月份同比上漲7.3%,為2011年前6個月同比漲幅的新高;另外,我們一直關(guān)注的居住類價格指數(shù),今年前6個月同比漲幅均明顯高于往年同期,而且目前還看不到下降的因素。

    其次,市場利率持續(xù)高于管制基準(zhǔn)利率,可能促使管制基準(zhǔn)利率上調(diào)。與今年前兩次加息不同,在最近的一次加息之前,央行票據(jù)發(fā)行利率先行上揚(yáng),3個月、1年期和3年期央行票據(jù)發(fā)行利率分別累計上升16.33BP19.24BP9BP。目前,1年期央行票據(jù)二級市場收益率為3.7%,比一級市場發(fā)行利率高約20個基點,利率倒掛重現(xiàn),央行票據(jù)發(fā)行利率有再度上行的需要。從以建設(shè)市場基準(zhǔn)利率為目標(biāo)的上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)來看,雖然SHIBOR的指示性還有待加強(qiáng),但是目前1年期SHIBOR高出1年期存貸款基準(zhǔn)利率170個基點,巨大的利差至少說明,1年期存貸款基準(zhǔn)利率還有相當(dāng)?shù)纳险{(diào)空間。


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